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在迈吉完成本书第18章的撰写后，“投机者”（speculators）和“投资者”（investors）已衍生出了不同的含义，股市文化也经历了巨大转变。纽黑文铁路公司（New York，New Haven，and Hartford Railroad）的股票过去一向受投资者追捧，分红大方，但这样的日子已经一去不复返了，纽黑文铁路公司本身也不复存在。事实上，20世纪初，投资者对于分红的心态已经改变。他们希望得到资本增值，而不是分红。实际上，现在人们认为“成长股”的一个特征就是不分红。显然，以前人们对于“投资者”的定义是买入并持有股票，收取分红的人，而像迈吉一样买卖那些“不合潮流”的“投机性”股票，并进行中线交易的人则被称为“投机者”。“投机者”这个词多少带点贬义。而现在，昔日像迈吉一样的投机者可被称为中线投资者。
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图18-3 安然公司不少员工犯下的大错在于，他们的退休投资组合完全没有进行分散投资，资产配置过于单一。但没有进行分散投资并不是最重要的教训。最重要的是，趋势反转时，要及时清仓。这个教训所衍生出的另一个原则是，不要买入处于跌势中的股票，尤其不要买正在大幅跳水的股票。你也许会觉得这一切都是不言自明的，但当时，安然公司的股价已经在以100英里/小时的速度下跌了，迈阿密大学的组合经理却持续吸筹；The Motley Fools公司在安然公司股价一路跌至谷底的过程中也死守持仓不放
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今天我们仍可以将任何进行择时交易的人称为“投机者”，但大多数时候，我们把以前被定义为“投机者”的那群人称为交易者（traders）。现在，有些人进行大宗商品交易，但他们和基础资产并没有商业上的利益关系，我们将这些人称为“投机者”，而不是“商业头寸交易者”（commercials），后者指的是基础资产的使用者，或是利用合约进行套期保值的人。现在的“日内交易者”（day traders）相当于以前人们定义的“投机者”，但他们更像是在赌博。
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在投资者的各种类型中，以前那些只看重分红、追捧纽黑文铁路公司的投资者现在已经十分罕见了。现在还这样做的可能只有一些大公司的信托部门。它们不想被客户起诉，于是对于上涨的股票也视而不见，避免交易。毕竟，谨慎的投资者“不交易不稳定的个股”，只会投资“安全的资产，比如债券”。在通胀的影响下，债券的实际价值每年会下降1.5%～2%，但他们能带给投资者“保本”的错觉。
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18.2 长线投资者的一个定义
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我们暂且将长线投资者定义为希望至少获得市场回报率的人，因为长期的经验表明，这完全可以通过被动式指数化投资来实现。在19世纪末20世纪初，无论是长线投资者，还是中线或短线投资者，他们都关心能否匹配市场回报率，因为全世界已经很久没有发生严重的熊市了。道指直奔36000点？这是一个暂时的阶段。随着每一轮牛市到达新高点，牛市持续的概率变得越来越小。
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那么，长线投资者为了达到匹配市场回报率的目标，应采用怎样的战略与战术？（第9版编者按：读者可回顾第4章有关道氏理论的内容。）
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其实，迈吉描述的投机者（也可称为交易者）所使用的战术与长线投资者偶尔使用的短线战术之间，完全不存在冲突。如果买入或卖出时间在长线投资者的止损位附近，投资者就变成交易者。这时，他可以且应当采用交易者的战术。他关注的时间长度越来越短，最终会聚焦于实时的交易执行。值得注意的是，我们在本书中介绍的制图技术也适用于实时交易数据。所以，如果交易者希望进入实时交易的环境，他就可以用实时图表上的形态来指导交易。而只有真正主动且技术娴熟的长线投资者，才会试图赚到指数涨幅的最后一个或半个点。
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18.3 长线投资者的策略
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长线投资者的策略是把握长期趋势，即参与延续数月乃至数年的交易。但是，这一策略并不适合长期熊市。当熊市信号出现时，投资者应当及时卖出或对冲。正如第4章的一些例子所示，后者有时显著好于买入并持有策略。
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如果目标是不仅要击败市场，还要击败公募基金（只有20%的公募基金能长期跑赢大市，有时所有公募基金都赚不到钱），那么被动式指数化投资就是最理想的策略。此类策略的实施途径有多条，如购买指数基金、购买一揽子股票、购买期货等，其中最有吸引力的一条也许是购买标准普尔存托凭证（缩写为SPDR或SPY）、思柏达道琼斯工业平均指数交易所交易基金（缩写为DIAMONDS或DIA）及类似产品。投资者可根据自己的风险承受度和性格调整战术。他可以在观察到道氏理论信号时，或股价跌破200天移动平均线时，或股价跌破长期或中期趋势线达到一定幅度时（迈吉建议2%，投资者可视情况调整），及时地卖出或对冲。前文所述的SPDR、DIAMONDS、指数期货、期权等都可用于实施此类策略。
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每一种策略都必须考虑最坏的情形，也就是熊市。如果一般投资者不坚持做多，那么熊市就并不那么可怕。当市场走熊时，长线策略很快会被投资者抛弃。准备充分的技术派投资者会有及时止损的计划以及执行此类计划的纪律性。
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根据此类计划，若市场按预计的方向运行，则不断重新计算止损位，否则坚决抛出。你可将一个资产组合视作一棵果树。为了让树长得好，必须除去不够强壮的枝条；为了提高组合的收益率，必须抛掉走势疲弱的品种。本书多处谈到止损点的计算（见第27、28章）。对于长线投资者，止损点可设为股价跌破200天移动平均线或长期趋势线时（这仅是举例，而非建议）。200天移动平均线被广泛视为长线趋势指标。有些东西正因为人们相信它，而真的变成现实。（第9版编者按：我想强调的是，200只是一个参数，一个例子。投资者可通过自己的研究，找到更适合市场状况的参数。）
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现实中，投资者需要观察的，不仅有200天移动平均线或手工绘制的趋势线，还有组合中个股的走势形态、主要指数的走势形态、指数及其成分股的技术形态（如是否正在创新高、整固、沿图表所体现的趋势运行等）。
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此外，我们不得不提一下迈吉的“基准点法”（见第28章），它也许是当今最有效的移动止损法（trailing stop method）。
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18.4 把握投资节奏
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此外，如果你严格遵循本书第31章“不要将所有鸡蛋放在同一个篮子里”的告诫，你就能自然而然地顺应市场变化，根据本书所述的迈吉评价指数，逐步将组合从多头转为空头。这就是本书作者和编辑推崇的策略。
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这一切都取决于投资者的目标、脾气和性格。如果他将所有时间都花在市场里，他就可能不是一名长线投资者。长线投资者一般吃得下、睡得香，而短线交易者一般“为伊消得人憔悴”，这个“伊”不一定是钱，也可能是交易活动。在交易者和投资者这两类中，你需要知道自己属于哪一类。而且，你最好在进入市场之前就对自己的脾性有深刻了解，因为在市场中发现自我是要交高昂学费的。
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在长线持有和短线博弈之间，并不一定存在冲突，具体取决于手头的资金规模，还取决于投资者希望在交易中投入的时间、精力和金钱。投资者可通过以下方式，只用少量的时间和精力，就实施一项长线投资策略：关注主要的平均指数，在指数向上突破、接近整固形态底部或出现反抽时买入，在股价跌穿趋势线（按第28章的基准点法计算）或支撑区时卖出或对冲。
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与中线交易者或投机者相比，长线投资者能接受更大的仓位价值波动。在第28章中有一个应用基准点法的例子，投机者遵循三天基准点法（three-days-away rule），而长线投资者可能遵循三周基准点法或类似方法。当长线投资者怀疑或判断长线牛市临近顶点时，他也可能改用三天基准点法，甚至开始对自己的仓位按日设置止损点。在此类情形下，专业人士常常将止损点设置在略低于前一日收盘价的地方。
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应当注意的是，不要将长线投资与“买入并持有”混为一谈。举个例子，在1972年，华尔街一群“最棒、最聪明”的基本面投资分析师挑选出了一组股票，建议投资者买入并持有20年。这些公司都是当时美国经济中的佼佼者，如雅芳（Avon）、伊士曼柯达（Eastman Kodak）、IBM、宝丽来（Polaroid）、西尔斯罗巴克（Sears Roebuck）、施乐（Xerox）。甚至在今天，如果你不曾关注它们的市场表现，你还会以为它们是“蓝筹”。请看下面这张表，其中列示了这些个股的长期表现。
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图18-4和图18-5展示了IBM和施乐两家公司的股票走势。