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如果投资者要交易这些股票，一定要小心谨慎，并且牢记，大多数个股的价格都在沿反方向变动。投资者可以在合适的时机交易这些股票，将它们作为部分对冲的手段，来降低整体持仓风险。例如，如果一轮牛市已经持续了数年，整体方向仍是看涨，但某些个股已经展现出疲态，那么投资者可以将3/4的资金留在多头仓位，并将余下的资金用来配置这些股票的空头仓位。如果牛市持续，投资者最终会在平仓时损失一部分资金，这也可看作购买“保险”的成本。但如果疲态蔓延，牛市最终转熊，那么这些空头仓位就可作为缓冲，部分抵消趋势反转前多头仓位的损失。（第9版编者按：本书编辑在“自然对冲”理论中领悟到的道理，非常有价值。考虑到现代市场的复杂性，对冲的双边都有获利机会。投资者应该将双边获利作为交易目标。）
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在平均指数的基础上，我们借助评价指数（具体见第38章），可以判断“这轮牛市大概已经过了60%”或者“过了55%”，而不是仅仅说现在是牛市或熊市。即使都是牛市或都是熊市，也存在势头的差别。对市场程度的判断能帮助投资者收放自如，而不是在满仓或清仓中二选一。（我称之为“节奏交易法”。）
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图33-2 布兰尼夫航空公司在1945年的头肩底走势。严格地说，这是在牛市的二次修正后所出现的持续头肩走势。通常，长期熊市的长线底部需要较长时间才能构筑完成。
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在图上我们可以看到，左肩出现放量，头部交易量较少，右肩只有微量交易。9月21日出现突破走势，涨幅较大。突破之后在颈线出现一次回踩，伴随交易量逐步下滑，此刻是在23美元买入的好时机。上升走势随后恢复，在颈线支撑位再次出现回调。此类二次回调并不稀奇。10月19日出现22¾美元的收盘价，这一点位低于前期的短线底部，且伴随交易量上升，对走势有一定的干扰。但考虑到形态和突破的强度，我们不会卖出该股票，21⅞美元的保护性止损位也未被击穿。10月25日涨势恢复，出现突破缺口且一直延伸到29½美元的位置，至此该走势以一个单日反转和衰竭缺口收尾。
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请注意，股价触及29½美元后，进入了为期3周的整固期，形成了一个上升三角形，随后跳升至37½美元。此外，该上升三角形在接近整体涨幅中点处形成，这一点也值得注意。股价快速变动过程的“中点”形态对我们来说并不陌生
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需要注意的是，虽然投资者可以用一部分的仓位做对冲，但大部分资金仍应配置在符合长线趋势的仓位中。投资者不应将资金的大头用于与长线趋势相反的交易中，并且在做反向交易时应明白，此举的目的在于“买保险”，即使有时平仓会带来小额损失。
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让我们总结一下道氏理论带来的几条重要经验：勿将资金大头用于和长线趋势相反的交易中；在趋势有可能反转时，逐步调低多头仓位，且仅做空少数弱势股票；勿将全部资金用于反向交易，以期抓住平均指数的长线顶部或长线底部。
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图33-3 联合干货公司的走势在牛市中以一个圆顶告终。该图为这只股票在1946年上半年的日线图。
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从月线图来看，联合干货公司股价从4美元升至72美元仅用了3年半，呈现平滑上升走势，在该趋势出现之前，股价1938～1942年一直维持长期底部形态。
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在到达最终顶点前的6个月里，1、2月的股价运行值得我们留意。联合干货公司在1945年第4季度刚刚完成了一次快速拉升，接下来可能出现整固和二次修正。在升至48美元后，股价回落到45美元，随后升至50½美元、51美元，直至52美元，之后股价在2月底回落至44美元。如果1月22日的走势继续下行，收盘价低于1月3日的低点，并且在2月26日收于更低点位，那么1、2月的形态将被看作一个完整的扩散顶，即确定的反转信号。然而该形态并不完整，因此不是一个有效信号。此类不规则的价格运行表明初期趋势并不明显。
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当散户参与增多，股价在最后几个阶段内迅速放量上涨并不足为奇。从该图中可以看出这一现象：3月25日出现了5个点的突破缺口，随后股价上涨并在63½美元处回调，之后再次上涨至68美元以上。
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之后，股价缓慢爬升，预示将出现收敛趋势以及连续的“头部”和“肩部”，当触及顶部后，交易量开始下降。6月4日股价下跌至5月7日短线底部以下，并伴随交易量上升，形成一个圆顶，如果此刻仍有多头仓位，则建议立即抛售；6月18日的“颈线”突破是一次决定性的突破
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图33-4 灰狗公司股价在1945年走出圆底形态。股价5月上涨至29美元后，走出持续形态，后回调至24美元的阻力位，这是1944年的高点。
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7月，股价下跌时，成交量放大，后陷入低迷，直至8月。8月10日，成交随股价上涨放量，后再次陷入低迷。
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8月和9月的股价波动不足以形成任何交易的条件。8月31日，股价在形态内创新高，预示股价将转而上攻。9月19～20日，股价再次上攻至26美元。但此时仍没有任何决定性的信号出现。
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10月13日之前一周的股价变动给出了决定性的线索。股价垂直上涨，突破“碗形”，且成交放量。虽然涨幅不算大，但已经清晰地预示了未来的趋势。我们接下来应寻找买入该股的最佳时点，比如股价的回调幅度达到从底部到高点这段距离40%～50%的时候，或股价回调至26美元的支撑位时。我们可以将26½美元作为买入点。请注意股价回调至该价位时，成交量的萎缩。
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股价随后立即上攻至30美元，创牛市新高。11月3日，股价随天量收于30美元。因为该成交量并未出现于突破日，且股价周一已到达29⅞美元的紧密止损位，我们应该已经平仓（除非我们调高了止损位，等待下一波短线回调和另一波涨势）。
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2周后，根据回调至支撑位的原则，我们应该于29美元再次买入该股（在任何回调中，你都无法等股价降至最低点时买入）。股价在两天内就涨到了34¼美元。此时，投资者应该已经获利了结或打算长期持股。该股最终涨至54美元
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33.1 头肩顶
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A.如果你正在做多某股票，那么一旦股价跌破颈线，收于颈线以下至少3%处，那么次日一早，你就应在比前一日收盘价低1/8美元的价位下达止损指令。如果第1天股价没有触及止损位，那么在第2天继续下达此类“紧密跟进止损位”，位置依然比前一日收盘价低1/8美元。每天这样继续下去，直到股价触及止损位。
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