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1703579312 如果投资者要交易这些股票,一定要小心谨慎,并且牢记,大多数个股的价格都在沿反方向变动。投资者可以在合适的时机交易这些股票,将它们作为部分对冲的手段,来降低整体持仓风险。例如,如果一轮牛市已经持续了数年,整体方向仍是看涨,但某些个股已经展现出疲态,那么投资者可以将3/4的资金留在多头仓位,并将余下的资金用来配置这些股票的空头仓位。如果牛市持续,投资者最终会在平仓时损失一部分资金,这也可看作购买“保险”的成本。但如果疲态蔓延,牛市最终转熊,那么这些空头仓位就可作为缓冲,部分抵消趋势反转前多头仓位的损失。(第9版编者按:本书编辑在“自然对冲”理论中领悟到的道理,非常有价值。考虑到现代市场的复杂性,对冲的双边都有获利机会。投资者应该将双边获利作为交易目标。)
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1703579314 在平均指数的基础上,我们借助评价指数(具体见第38章),可以判断“这轮牛市大概已经过了60%”或者“过了55%”,而不是仅仅说现在是牛市或熊市。即使都是牛市或都是熊市,也存在势头的差别。对市场程度的判断能帮助投资者收放自如,而不是在满仓或清仓中二选一。(我称之为“节奏交易法”。)
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1703579319 图33-2 布兰尼夫航空公司在1945年的头肩底走势。严格地说,这是在牛市的二次修正后所出现的持续头肩走势。通常,长期熊市的长线底部需要较长时间才能构筑完成。
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1703579321 在图上我们可以看到,左肩出现放量,头部交易量较少,右肩只有微量交易。9月21日出现突破走势,涨幅较大。突破之后在颈线出现一次回踩,伴随交易量逐步下滑,此刻是在23美元买入的好时机。上升走势随后恢复,在颈线支撑位再次出现回调。此类二次回调并不稀奇。10月19日出现22¾美元的收盘价,这一点位低于前期的短线底部,且伴随交易量上升,对走势有一定的干扰。但考虑到形态和突破的强度,我们不会卖出该股票,21⅞美元的保护性止损位也未被击穿。10月25日涨势恢复,出现突破缺口且一直延伸到29½美元的位置,至此该走势以一个单日反转和衰竭缺口收尾。
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1703579323 请注意,股价触及29½美元后,进入了为期3周的整固期,形成了一个上升三角形,随后跳升至37½美元。此外,该上升三角形在接近整体涨幅中点处形成,这一点也值得注意。股价快速变动过程的“中点”形态对我们来说并不陌生
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1703579325 需要注意的是,虽然投资者可以用一部分的仓位做对冲,但大部分资金仍应配置在符合长线趋势的仓位中。投资者不应将资金的大头用于与长线趋势相反的交易中,并且在做反向交易时应明白,此举的目的在于“买保险”,即使有时平仓会带来小额损失。
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1703579327 让我们总结一下道氏理论带来的几条重要经验:勿将资金大头用于和长线趋势相反的交易中;在趋势有可能反转时,逐步调低多头仓位,且仅做空少数弱势股票;勿将全部资金用于反向交易,以期抓住平均指数的长线顶部或长线底部。
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1703579332 图33-3 联合干货公司的走势在牛市中以一个圆顶告终。该图为这只股票在1946年上半年的日线图。
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1703579334 从月线图来看,联合干货公司股价从4美元升至72美元仅用了3年半,呈现平滑上升走势,在该趋势出现之前,股价1938~1942年一直维持长期底部形态。
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1703579336 在到达最终顶点前的6个月里,1、2月的股价运行值得我们留意。联合干货公司在1945年第4季度刚刚完成了一次快速拉升,接下来可能出现整固和二次修正。在升至48美元后,股价回落到45美元,随后升至50½美元、51美元,直至52美元,之后股价在2月底回落至44美元。如果1月22日的走势继续下行,收盘价低于1月3日的低点,并且在2月26日收于更低点位,那么1、2月的形态将被看作一个完整的扩散顶,即确定的反转信号。然而该形态并不完整,因此不是一个有效信号。此类不规则的价格运行表明初期趋势并不明显。
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1703579338 当散户参与增多,股价在最后几个阶段内迅速放量上涨并不足为奇。从该图中可以看出这一现象:3月25日出现了5个点的突破缺口,随后股价上涨并在63½美元处回调,之后再次上涨至68美元以上。
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1703579340 之后,股价缓慢爬升,预示将出现收敛趋势以及连续的“头部”和“肩部”,当触及顶部后,交易量开始下降。6月4日股价下跌至5月7日短线底部以下,并伴随交易量上升,形成一个圆顶,如果此刻仍有多头仓位,则建议立即抛售;6月18日的“颈线”突破是一次决定性的突破
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1703579345 图33-4 灰狗公司股价在1945年走出圆底形态。股价5月上涨至29美元后,走出持续形态,后回调至24美元的阻力位,这是1944年的高点。
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1703579347 7月,股价下跌时,成交量放大,后陷入低迷,直至8月。8月10日,成交随股价上涨放量,后再次陷入低迷。
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1703579349 8月和9月的股价波动不足以形成任何交易的条件。8月31日,股价在形态内创新高,预示股价将转而上攻。9月19~20日,股价再次上攻至26美元。但此时仍没有任何决定性的信号出现。
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1703579351 10月13日之前一周的股价变动给出了决定性的线索。股价垂直上涨,突破“碗形”,且成交放量。虽然涨幅不算大,但已经清晰地预示了未来的趋势。我们接下来应寻找买入该股的最佳时点,比如股价的回调幅度达到从底部到高点这段距离40%~50%的时候,或股价回调至26美元的支撑位时。我们可以将26½美元作为买入点。请注意股价回调至该价位时,成交量的萎缩。
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1703579353 股价随后立即上攻至30美元,创牛市新高。11月3日,股价随天量收于30美元。因为该成交量并未出现于突破日,且股价周一已到达29⅞美元的紧密止损位,我们应该已经平仓(除非我们调高了止损位,等待下一波短线回调和另一波涨势)。
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1703579355 2周后,根据回调至支撑位的原则,我们应该于29美元再次买入该股(在任何回调中,你都无法等股价降至最低点时买入)。股价在两天内就涨到了34¼美元。此时,投资者应该已经获利了结或打算长期持股。该股最终涨至54美元
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1703579357 33.1 头肩顶
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1703579359 A.如果你正在做多某股票,那么一旦股价跌破颈线,收于颈线以下至少3%处,那么次日一早,你就应在比前一日收盘价低1/8美元的价位下达止损指令。如果第1天股价没有触及止损位,那么在第2天继续下达此类“紧密跟进止损位”,位置依然比前一日收盘价低1/8美元。每天这样继续下去,直到股价触及止损位。
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