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编者按：我们完全可以将约翰·迈吉视为现代投资理论之父，但现代投资理论与技术分析相比没那么出名，因此很多学者都没有认识到迈吉的贡献，还有一些人可能连他的著作都没有读过。如果他们读过，就会发现迈吉早已提出了现在称为系统性风险的概念，并且他创建的敏感性指数正是我们现在所说的贝塔（希腊字母β）。同时，他所提出的综合杠杆也早于现代的组合风险分析（甚至比后者更实用）。
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简单来说，系统性风险就是市场的整体风险；贝塔表示的是单个投资工具的风险和大市风险的相关性。因此，迈吉的敏感性指数和贝塔作用相同：将单个投资工具的表现与大市表现联系起来。如果某只股票的贝塔为1，那么市场每波动1点，该股也波动1点。如果某只股票的贝塔为1.5，那么市场每波动1点，该股波动1.5点。如果这个数字是0.5，那么市场每波动1点，该股只波动0.5点。这个数字明确地告诉我们哪只股票的波动性更大、对大市表现更敏感。
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迈吉使用综合杠杆来确定投资者在某只个股或某个组合中的风险敞口。公式如下：
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式中，S为敏感性指数；N为股价正常振幅（量化波动性的手段）；T为总投资金额；C为特定个股投资金额；15.5是一个常量，迈吉将其称为市场倒数，用来体现市场波动性。同样的公式，将运算符号换为加号，得出的是组合综合杠杆。上述公式运用了极为现代的概念，最后得到的结果即代表风险。
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迈吉起初在本章阐述综合杠杆时还介绍了一些烦琐的手工制图步骤。这部分内容被我移到了第8版和第9版的附录A中，在本版中完全删去了。即使是在现在，我也认为这些方法持续有效，但对于现在的投资者来说，已经有更简单方便的方法来衡量杠杆、风险和盈利敞口。其中之一就是使用风险值（VAR）概念，但或许有一些更简单、更实用（甚至更高效）的方法来从交易组合中提取出这些信息。这种方法就是实用组合理论，后文将详细介绍。
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例如，波动性能通过回报的分布来展示某只股票的风险程度。组合波动性则衡量了一组股票的风险程度。在研究交易系统和交易方法时，我们也要关注回撤，即某个账户中股票的平均和最大跌幅。我们可以下一个简单的结论：如果我们愿意承受较大的风险，那么就选择一个波动性较大的股票组合，比如说一个互联网股票组合（或是任何时下的热门主题），而不是选择公用事业股票组合。
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而且，我们必须定期检视组合数据来确保我们的风险敞口维持在一个合理水平。这些数据包括：
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·每笔交易的初始风险；
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·已实现亏损；
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·每笔交易的平均盈亏（以及盈亏范围）和盈亏之间的关系（平均盈利除以平均亏损）；
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·获利交易和亏损交易的比数以及两者的百分比；
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·获利交易和亏损交易的持续时长（时间长、损失大的交易是一个噩兆）；
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·股票振幅：平均回撤和最大回撤；
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·成本和费用（总计和每笔交易平均）；
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·实用组合理论（下文介绍）计算出的日风险、年风险和灾难性风险。
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42.2 个股风险
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风险分析最传统的做法就是从波动性分析入手。
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我们在第24章介绍了计算个股波动性的公式。作为理论研究，该公式和理论是建立在几个假设之上的，而这些假设对于做实盘交易的投资者来说并不一定成立。其中一个假设是持股人选择接受手中股票的内在波动性。但技术分析的要义就是控制风险、实现盈利。因此，假设某只股票的理论风险为0.30或30%，当我们交易该股时，我们会设置一个止损位，只允许股价在5%～8%（举个例子）的范围内波动（5%～8%对应的是2%～3%或x%的总资金）。所以，我们的风控方法比纯理论更为动态。不管怎么说，波动性是我们衡量股票是否值得交易的一种方法。
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此外，我们还能使用第24章介绍的方法，根据自己交易该股的经验来计算一个适合自用的波动性。如果我们的交易回报分布大于我们的偏好，就可以将该股移出关注列表。据我了解，本书并未提及个人化的风险分析手段。使用个人化的风险分析手段有助于判断我们的交易策略在特定情况下的可靠性。我们可以清除那些不符合我们预期的股票，将其交给公募基金来管理。
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我们使用的是一种更实用的风险概念。风险对于我们来说就是回撤或亏损的可能性。波动性是静态的风险概念，而且无法正确反映出我们交易和投资中真正承受的风险。我们之所以选择波动性大的个股或其他投资工具，是因为价格的波动会创造获利机会。风险承受能力较低的投资者会选择公用事业股，就像有的人去游乐场会选择摩天轮，有的人会选择过山车。波动性大的投资工具会让交易变得刺激。我们的交易技巧足以管理那些“危险”的投资工具。
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通过测算回撤范围，我们事实上也确定了交易风险。
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42.3 组合风险
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如果操作组合的经验足够丰富，那么你可以像计算个股风险一样计算组合风险。你可以使用第24章介绍的方法。请注意现代组合理论在计算组合波动性时有一套复杂的流程。（要衡量现代组合理论的价值，我们可以检视市场崩盘之后以该理论为投资理念的组合表现。）你也可以通过频数分布来让组合的波动性更加明显。回报分布能够突出显示出你所使用的交易系统特点或你的交易风格。
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