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A.6 第一次修正
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1943年7月14日工业平均指数收于145.82点，之后下跌。铁路业指数在10天后达到新高（38.3点），但工业指数并没有跟随上涨，然后两只指数连续7个交易日跳水，换手率提高，跌幅达到这轮牛市以来的最大水平。但是，投资者均认为在数月的持续上涨之后，市场“值得修正”。不论是持续时间还是程度，此次下跌都不过是一次短线调整。接下来是连续3个月的震荡，两只指数都没有什么净增长。工业指数于9月20日攀升至141.75点，然后再次下挫，而铁路业指数勉强在10月27日回升至35.53点。接下来的快速破位则发生在11月8日，市场在放量换手之后，以工业指数下跌3.56点，铁路业指数下跌1.75点告终。之后有轻微反弹，但紧接着再次下探，于11月30日创出新低（春季以来的新低点），工业指数收于129.57点，铁路业指数收于31.50点。
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毫无疑问，这是一场中线修正。但是，这是否真的只是一场中线修正？如果7月的第一次下跌被认为是一个中线趋势，且8～10月的市场是一场中线回调，那么11月的破位则应是熊市开始的信号。事实上，据我们所知，没有哪个道氏理论家把这样的解读当回事儿。7月的破位，如之前所说，不论从持续时间还是回撤点位来说，都不足以被称为中线趋势；而7～11月的市场走势应被整体视为一次中线修正。真正验证长线趋势则应是下一次上涨。如果下一次上涨未能突破7月高点，且指数下探至新低，则可以确认熊市。
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这个熊市信号一直没得到确认。指数再次回升，但工业指数上涨缓慢且勉强。铁路业指数则更加迅速地反弹，且于1944年2月17日超越了7月高点，并在3月21日到达短线高点40.48点。工业平均指数于3月13日达到141点，但距其确认“信号”仍差5点，然后又下跌了。这是另外一个“未能印证”的典型案例。对那些非常看重这个信号的人来说，这是非常负面的。但这个走势仅仅意味着长线牛市的延续没有被确认而已。此时，仅有两只指数均下跌且分别收于11月30日低点之下，道氏理论才可以忽略铁路业指数于2月创下的新高，发出长线熊市信号。总的来说，3月底的走势与1月初铁路业指数上涨之前的走势并没有什么不同。
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A.7 牛市趋势再次确认
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根据前一章道氏理论基本原则的第12条（第10版编者按：第3章），市场走势仍被判定为不明朗，直至1944年6月15日，工业指数最后收于145.86点。道氏理论家花了4个月才确认铁路业指数进入牛市，几乎用了1年的时间才再次确认长线上升趋势。这个“信号”对投资者来说非常刺激；成交量第2天骤增了650000股，指数上涨整整一点。
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接下来12个月的市场表现不需要进行详细讨论，因为那对道氏理论家并没有造成任何困扰。指数在7月中旬后回落了9周，但净跌幅很小，稍做调整后，工业指数于1945年5月29日达到169.08点，铁路业指数于6月26日达到63.06点。接下来这段时间的市场表现值得关注，倒不是因为技术层面上有什么值得分析的，而是因为日本投降了，“二战”结束了。
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图A-6[6]是市场1945年5月1日至11月30日的表现。工业指数横盘了4周，铁路业指数则飙升至6月26日的高点。6月28日，在消息面没有重大利空的情况下，市场开始急跌，换手量骤增至300万股，达到牛市确认以来的最高水平。但是工业平均指数之后并没有继续跟跌，到7月26日时跌幅未超过5%（距其最高点）。但铁路业指数则继续急跌。8月5日广岛原子弹爆炸，日本于14日投降。此时工业指数已从7月26日的低点反弹，而铁路业指数却没有走稳，继续跳水，最后终于在8月20日触底51.48点，从6月峰值跌落了18%。
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A.8 节节败退的铁路业指数
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在继续分析市场运行之前，我想指出非常有意思的一点，即直到现在铁路业指数都一直扮演着“英雄”的角色。自1942年该指数拒绝跟随工业指数探底开始，铁路业指数领跑了每一次回升，上演了最大的涨幅，并实现了170%的价值增长（与此相比，工业指数的价值增幅为82%）。现在看来，这种出色的表现完全合理：铁路业是战争的最大受益者，该产业盈利持续增加，债务不断减少，并正以前所未有的速度降低其固定费用（也许是今后再也无法企及的速度）。虽然民众的目光仍停留在传统的“战争产业”上，但市场早在珍珠港事件期间就提前反映了铁路业即将收获的巨大福利。然而，从现在开始，铁路业从“英雄”渐渐沦为滞后者。我们今天回过头分析当时的历史可以清楚地看到，市场在1945年7月就反映了铁路业即将转变的命运。这正是道氏理论基本信条（信条1）的绝佳体现！
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图A-6 道琼斯工业和铁路平均指数从1945年5月1日至11月30日的走势及成交量。在这段时间内，“二战”结束，但仅产生了一次温和的中线修正，而此时该轮自1942年4～6月开始以来的长线牛市已经持续3年了
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回到图表上，我们看到指数在8月20日之后开始了新一轮的上涨。铁路业指数和工业指数都进入了次级趋势，现在道氏理论派要做的就是仔细观察，看这两只指数是否能达到新的高位，从而判断主要升势是否能被再次确认。工业指数8月24日收于169.89点，突破成功，但铁路业指数有更多的失地要收复，并且在回升途中的每一个阻力位遭遇抛售（有关支撑位和阻力位的章节讨论了此现象）。1945年11月，铁路业指数收于63.06点，至此该指数最终确认了工业指数的信号。两只指数又一次发出了牛市不改的信号。此时，牛市已经持续了3年半（超过大多数牛市的持续时间），并且“第三个阶段”的迹象已经开始显现。民众大举买入，即使是小镇报纸的头版也被股市新闻占据，垃圾股鸡犬升天，经济繁荣向上。
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此时，两只指数都突破了之前的高位，牛市得到再次确认，之前所有的低位都不重要了。例如，工业指数在7月26日触底160.91点，铁路业指数在8月20日触底51.48点，这两个点数对于道氏理论家来说已经丧失了重要性。这一点之前并没有得到强调，却很重要。事实上，虽然基本信条中没有明确阐述这一点，但其内容已被包含。一旦主要趋势得到确认或再次确认，之前的一切都不再有意义，唯一重要的是未来的市场运行。1945年年底，“第三个阶段”已进入白热化，道氏理论家必须打起十二分的精神来关注市场。这个阶段可能再持续2年（类似1927～1929年的状况），也可能随时结束。下一张图（见图A-7[7]）将集中探讨1946年5月的市场状况。
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图A-7 1945年12月1日至1946年5月31日道琼斯工业指数和铁路业指数的每日收盘价和总成交量。这段时期有以下几个值得注意的表现：1月和2月的极高成交量水平（与4月和5月较低的换手率形成对比）；工业指数在4月和5月末达到新高点时铁路业指数滞后的表现。根据道氏理论，在5月末时2月的低位仍是关键的下行“信号”
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A.9 1946年春
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1945年12月下旬，市场经历了短期回调。由于投资者进行“核税抛售”，短期回调已经成为年底的常见现象。1946年1月，市场飙升，1月18日的成交量甚至超过300万股，为5年来的最高水平。2月第1周，股价震荡，但净涨跌幅很小。铁路业指数在2月5日冲至68.23点的高位，而工业指数则在2月2日达到206.97点。2月9日，两只指数开始下滑，在13～16日猛然回落后双双遭遇抛售。26日，抛售达到顶点，铁路业指数收于60.53点，工业指数收于186.02点。至此，工业指数下跌了20.95点，为本轮牛市最大跌幅；铁路业指数的跌幅仅次于前一年7～8月的跌势。两只指数的跌幅分别达到10%和11%，约为1945年夏季触底回升后涨幅的一半。到2月26日，跌势已经持续了3周。这是一个未经验证的中级趋势——根据道氏理论，这是一次假定主升趋势不变时的中线回调。
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图A-8 1945年12月1日到1946年5月31日道琼斯工业和铁路平均指数的每日收盘价水平以及总的日市场交易量。这一阶段值得注意的特征包括，同4月和5月较低的转手量相比，盛行于1月和2月的极高的交易量以及当工业指数4月和5月底达到新高的时候，铁路指数的落后表现。根据道氏理论，在后一日期中，2月的低位仍然是下行方向的临界“信号”水平[8]
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自1946年1月开始，钢铁业和汽车业就一直受到劳工问题的困扰。此外，煤矿业的罢工也在酝酿中。所以，人们认为2月的回落主要由上述问题造成，但我认为回落的根本原因更有可能是保证金交易被叫停。美国联邦储备委员会（Federal Reserve Board）1月宣布，自2月1日起，投资者必须全款购股。1月下旬的小幅上涨更多是由小户贡献的，他们抓住最后的机会，大量进行保证金交易。（那些加入了这股浪潮的投资者无疑今后会后悔很长时间。）在这段时间里，专业人士抓紧机会出货，小户却遭遇了资金短缺，他们的经纪账户迅速被“冻结”。现在回头分析这段时间，市场没有爆发更大规模的恐慌简直不可思议。
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但道氏理论家不关心原因。2月初，牛市已经被两只指数再次确认，这意味着之前的所有“信号”都已无效。牛市力量仍在发挥作用，因为指数守住了2月26日的低位，随后价格开始回升。工业指数迅速反弹，并在4月9日收于208.03点新高。铁路业指数则停滞不前。当市场在4月末出现疲软的迹象时，铁路业指数仍比2月高位低5点。这是另一个需要关注的“未能相互印证”的现象吗？
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A.10 最后一波上攻
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