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1703582050 P/SR指标有点类似于P/E,不同之处是销售额是多少就是多少,不像每股收益那样容易包装,所以与利用低P/E判断股票价值一样,我们应选择低P/SR的股票。但根据统计结果,低P/SR对于大盘股表现比较好,即如果一只股票流通市值是10个亿,但是主营收入才只有1个亿,那么股价如何支撑如此大的流通市值呢?
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1703582052 作为衡量个股主营业务能力的一种指标,P/SR值越小越好,值小说明今后的业务扩张能力强,一般标准认为1左右比较合理(在股票软件F10里一般不给出每股销售额这个指标,需要投资者自己计算,计算方法是从F10财务报表中找到总股本及最近一期营业收入,每股销售额=最近一期营业收入/总股本)。
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1703582054 价现比(P/CF)又称市现率,是指价格与上市公司的每股自由现金流之比,现金流对于上市公司而言就像血液对于人一样重要。当P/CF<1时,说明每股现金流大于股票市场价格,反之如果市场价格大于每股现金流,那么P/CF就会大于1。由于每股收益是可以控制或包装的,但是公司的现金流包装难度极大,可以说包装现金流比包装每股收益困难得多,所以国际上常常使用现金流派生出来指标判断股票的内在价值。例如现金折现的估值方法。由于普通投资者很难得到每股自由现金流数据,所以本书以每股经营现金流来替代(在股票软件F10里可以找到)。
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1703582056 价现比(P/CF)是衡量个股现金流的相对指标,这里的P=价格,CF=上市公司的每股现金流,此值越小越好,值小说明今后个股的潜力大,一般标准认为10~20比较合理。
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1703582058 1.2.1 绝对价值股票选择条件(大底找股条件)
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1703582060 (1)当大盘下跌30%~50%以后。
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1703582062 (2)首先选择P/E,P/BV低于市场平均水平。
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1703582064 (3)选择P/SR<1或在1左右的股票。
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1703582066 (4)选择P/CF比较小的股票,一般建议小于10左右。
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1703582068 (5)附加条件,可以选择ROE比较稳定的股票。一般建议选择ROE>7。
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1703582070 当大盘下跌30%~50%以后,市场才可能出现被错杀的价值型股票。我们可以看看在近两次大底发生时,选择出的价值型股票的市场表现。
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1703582072 2005年7月22日的估值情况,市场平均P/E=14倍,P/BV=1.6。因此按P/E<14,P/BV<1.6,P/SR<1,P/CF<10的条件选择出70只股票。
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1703582074 我们把选择出的70只股票构成价值型指数,与大盘比较(见图1-1)。
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1703582079 图 1-1
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1703582081 从图1-1中可以看到,价值型股票的指数比上证指数表现好。在同期上证指数上涨496%,而价值型股票的指数上涨了761%,比大盘指数多出了1.5倍之多。这70多只股票里涨幅超过10倍的就有14只。我们选择其中一只股票SZ000528柳工,可以看看这些价值型股票的量化指标都低于市场平均,P/E=6.07,P/SR=0.42,P/CF=4.44,P/BV=0.99。该股票的涨幅高达1386.98%。
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1703582083 我们再来看在2008年10月31日的估值情况,当时的市场平均P/E=12.25,P/BV=1.98。这种情况下我们仍然按上述条件选择出80多只价值型股票,构成价值型板块指数。从图1-2的比较情况可以清楚地看到价值型板块指数与上证指数比较结果。与2005年的价值型板块比较一样,2008年的价值型板块仍然强于大盘指数很多。2008年10月31日到2009年8月4日上证指数上涨了96.84%,而同期价值型板块指数涨幅高达204%。我们来看看涨幅第一名SZ000570苏常柴A,P/E=5.36,P/SR=0.44,P/CF=9.67,P/CF=0.61。该股同期上涨了467.08%。
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1703582088 图 1-2
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1703582090 从以上两个例子我们可以发现,在大盘下跌以后找出的价值型股票组合远比大盘表现好。
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1703582092 1.2.2 相对价值股票选择条件
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1703582094 当大盘指数已经上涨了一段时间,就没有可能采用绝对价值投资策略,这时可能既不是头也不是底,只能采用相对价值投资策略,即用价值选股的方法进行所谓寻找估值“洼地”中的股票,就是寻找比市场平均值相对低很多的股票。
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1703582096 2009年11月26日,大盘指数已经上涨了80%以上,在这个区域里只能采用相对价值型策略选择股票,市场平均估值,P/E=23.69,P/BV=3.25。
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1703582098 此时无法找到四个指标同时低估的股票,所以选择两组指标满足就可以了,主要看P/E与P/BV:
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