1703582202
1703582203
1703582204
图 1-8
1703582205
1703582206
按此法选出的股票池如下：金地集团、上海机电、宜华木业、民航股份、北辰实业、招商地产、金融街、福星股份。
1703582207
1703582208
我们选出一个股票进行分析，600987民航股份是纺织行业的股票。公司是全国最大服装面料染整企业，其染整产品种类多、质量好、交货快、信誉高。经营风格稳健，具有较强抗风险能力；区位优势和规模优势并存；在经济复苏的上行通道中，这些竞争优势被衬托得更为明显。公司2009年3季度末每股经营性现金流净额达到0.44元，高出同期0.29元的每股收益，业绩具备高含金量。而每年超过50%的高分红也是吸引投资者的重要筹码。
1703582209
1703582210
证券研究机构预测公司2009～2011年EPS分别为：0.40元、0.48元和0.54元，复合增长率22.26%，合理价值在9.25元。
1703582211
1703582212
从图1-9民航股份的P/SR估值曲线图中，我们可以看出该股被低估，合理价格应该在11元左右。也就是说未来股票的合理范围应该在9～11元的区域。
1703582213
1703582214
1703582215
1703582216
1703582217
图 1-9
1703582218
1703582219
交易分析：如图1-10所示，600987民航股份在一个强势的上升通道里运行，股价在7.8元为中轴线上下波动，下行的支撑位在6.88元左右，上行压力位在8.75元左右。因此可以采用逐步低买的交易策略，并且耐心持有到股票上涨超过11元以后才考虑卖出。
1703582220
1703582221
1703582222
1703582223
1703582224
图 1-10
1703582225
1703582226
1.3.2 约翰·聂夫低本益比价值投资策略
1703582227
1703582228
约翰·聂夫生于1931年，1955年进入克利夫兰国民银行工作，1958年成为信托部门的证券分析主管，1963年进入威灵顿管理公司，1964年成为先锋温莎基金投资组合经理人，1995年退休。31年间，先锋温莎基金总投资报酬率达55.46倍，而且累积31年平均年复利报酬达13.7%，在基金史上尚无人能与其匹敌。由于操作绩效突出，至1988年年底，先锋温莎基金资产总额达59亿美元，成为当时全美最大的资产与收益基金之一，并停止招揽新客户，至1995年约翰·聂夫卸下基金经理人之时，该基金管理资产达110亿美元。
1703582229
1703582230
约翰·聂夫目前仍是威灵顿管理公司的副总裁及资深合伙人，威灵顿管理公司已成为管理2000亿美元以上资产的大公司。由约翰·聂夫所建立的投资风格，已被威灵顿管理公司其他基金经理人奉为圭臬。
1703582231
1703582232
1.选股原则：约翰·聂夫认为价值投资者应按照以下原则来选股
1703582233
1703582234
（1）良好的资产负债表。
1703582235
1703582236
（2）令人满意的现金流。
1703582237
1703582238
（3）股东权益报酬率高出市场平均值。
1703582239
1703582240
（4）有能力的管理阶层。
1703582241
1703582242
（5）要有满意的长期成长远景。
1703582243
1703582244
（6）有一项以上极具吸引力的产品或服务。
1703582245
1703582246
2.改进方法
1703582247
1703582248
由于约翰·聂夫的低P/E选股流程只有1～3项是由客观的统计数字组成，4～6项则依投资者个人的了解主观判断。约翰·聂夫的投资哲学，是偏重价值投资，他形容自己是“低P/E的射手”，所以我们修改选股方式如下：
1703582249
1703582250
（1）负债比例小于市场平均值。
1703582251