1703587486
1703587487
1703587488
1703587489
1703587490
图4-1 30次随机交易的10000个样本
1703587491
1703587492
图4-1列出了从样本风险倍数分布中随机抽取的30笔交易中10000个样本的情况。请注意，期望值均值和中值均为0.8R。
1703587493
1703587494
假设你正在参与这一游戏，唯一的职责就是决定每笔交易承担的风险大小及如何对游戏进行头寸调整。你觉得自己会赚取或赔掉多少资金？游戏获胜的标志是到游戏结束时谁拥有的资金最多，通常而言，在这种游戏中，1/3的人会走向破产（也就是说，他们无法渡过头5笔交易亏损或随后连续12笔交易亏损带来的难关），1/3的人会蒙受亏损，余下1/3通常会大赚一笔，有时甚至获利几百万美元。假设共有约100人参加游戏，除了33个资金规模跌至零的人之外，余下67个玩家的账户收益可能各不相同。
1703587495
1703587496
这一点体现了头寸调整策略的巨大力量。如表4-3所示，每个学员进行的是相同的交易，因此，唯一的不同在于个人承担的风险大小（即其头寸调整策略）。仅仅这一个变量导致学员们最终的资产净值规模天差地别，有人走向破产，也有人成为百万富翁。由此可见，头寸调整策略至关重要。我曾多次重复这一游戏，每次的结果相差都不大。总体而言，除非破产的玩家人数众多，否则游戏结束时的资产净值水平与玩家人数基本一致。但每个人进行的是相同的交易。
1703587497
1703587498
如前文所述，82个退休基金投资组合的业绩差异有91%是由头寸调整策略决定的。上述小球游戏的结果也说明了同样的道理。每个人进行的是相同的交易，唯一的差别（心理因素除外）在于玩家每笔交易选择承担的风险大小。
1703587499
1703587500
如果这一观点被学术界或主流金融思想接受，这两大领域都可能发生翻天覆地的变化。头寸调整策略的重要性可见一斑。
1703587501
1703587502
1703587503
1703587504
1703587505
范·撒普的超级交易员训练法 [:1703584352]
1703587506
范·撒普的超级交易员训练法 头寸调整策略的三大要素
1703587507
1703587508
头寸调整策略引起的表现差异包含三大要素（见图4-2）。（第四部分余下章节的许多材料都改变自我的另一本书-《头寸管理权威指南》，国际交易技术协会，Gary,N.C.,2008.）这三大要素相互交叉，因此很难区分。
1703587509
1703587510
第一个要素是交易员的目标。例如，心里暗想“我不能让自己陷入破产的尴尬境地”的交易员和不惜一切代价一心想赢的交易员的交易结果截然不同。实际上，我曾在玩小球游戏时将学员分成三组，每一组的目标不同，确保自己实现目标的回报结构也不同。尽管游戏结束时小组成员的资产净值存在明显差异，但从数据上来看，目标不同的各组之间资产净值也存在较大的差异。
1703587511
1703587512
1703587513
1703587514
1703587515
头寸调整三要素
1703587516
1703587517
第二个要素是个人心理因素，这一点显然会对第一个要素产生影响。哪些想法在发挥作用、影响交易员的交易结果呢？哪些情绪在滋生？
1703587518
1703587519
交易员的精神状态如何？例如，就算游戏激励机制鼓动所在的小组走向破产，首先想到不能让自己走向破产、颜面无存的交易员也不会陷入这种境地。同时，没有目标、头寸调整原则不明确的交易员在进行头寸调整时会任由情绪摆布。
1703587520
1703587521
第三个要素是具体的头寸调整方法，这种方法可以是直觉层面的，也可以是某种特定的计算方法。每种计算方法下可能包括多种变量，包括计算资产净值的方法，后面将就此进行详述。
1703587522
1703587523
1703587524
1703587525
1703587526
范·撒普的超级交易员训练法 [:1703584353]
1703587527
范·撒普的超级交易员训练法 头寸调整策略的CPR模型
1703587528
1703587529
CPR（CPR同时是cardiopulmonary resuscitation，即心肺复苏术的缩写。）模型是一种能帮助我们决定每笔交易所承担风险占资产净值百分比的简单模型。本书始终在介绍做出这一决定的重要性，但到底应该如何做出决定呢？你需要知道三个不同的变量。
1703587530
1703587531
（1）你愿意承担的风险占资产净值的百分比是多少？这是交易的总风险金额，我们将其简称为现金，用字母C代替。这就是CPR公式中的“C”。例如，如果你打算承担占资产净值1%的风险，C就是资产净值的1%。如果账户上的资产规模为5万美元，则C相当于5万美元的1%，即500美元。
1703587532
1703587533
1703587534
1703587535