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图 1-14
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在缺乏效益时，只有少数的投资者能在股票的成长过程中保持理智。股价缺乏支撑，总有一天会大幅下跌。最好的管理者会对此做出反应并克服它。然后是适度的销量上升，利润上升，股价回升（如图1-15所示）。
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图 1-15
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几年后，公司销量和利润屡创新高，股价比在困境期间又高出很多。在整个股票存续期间持有，使得股东获得了巨大的收益，尽管期间也经历了一些惊心动魄的时刻。在公司出现困境时购买股票——在股价恢复之前，将获得可观的回报。
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比一般股票涨得更快的股票是超级强势股，这些股票往往是在困境时被持有。困境会致使股价下降。这是个令人沮丧的价格，也是产生超级强势股的价格，这些超级强势股会给投资者带来非同寻常的高回报。
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又过几年，公司发展成真正的巨人。当它越来越庞大时，它的增长率和毛利率会越来越小，市场对其估值可能不再那么高。股价还是上涨，只是与当初规模尚小时相比没有那么快了。30年后再回头看，困境可能在整个销售史上微不足道，但对股价造成的影响却很大，如图1-16所示。
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图 1-16
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我们已经了解了一种现象——困境，这种现象在年轻的快速成长型公司中普遍出现。困境造成股价剧烈波动的程度远远超过销量和利润的波动程度。通过学习利用这一现象，有可能从中获利——从股价波动中获利，而不是一定要等待上涨。正是这种困境的出现，才使得超级强势股从超级公司中诞生。如果你能学会如何对其进行正确定价，你就能看准超级强势股并从中获利。
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超级强势股：如何投资小盘价值成长股（珍藏版） [:1703590595]
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超级强势股：如何投资小盘价值成长股（珍藏版） 第2章 什么使困境发生转变
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超级强势股：如何投资小盘价值成长股（珍藏版） [:1703590596]
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困境可区分出男人和男孩
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快速发展的年轻公司，在成长的过程中犯些错误是正常的。造成错误的原因是多方面的。有些原因使得华尔街人士在处理这些问题时左右为难。明白困境造成的痛苦，是我们从困境中获益的前提。我们需要从更多的细节方面来看待这些困境。循着超级公司的成长之路，我们看到它们早期投机式的成功，随后困境而造成的影响，并继而摆脱困境，走向更辉煌的成功。
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超级强势股：如何投资小盘价值成长股（珍藏版） [:1703590597]
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超级强势股：如何投资小盘价值成长股（珍藏版） 警告在先
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记住，这一段描述只适用于超级公司（关于超级公司的具体描述，详见第8～11章）。一段时期内，很多公司都有惊人的记录，也许长达几年时间，后来遭受挫折，并一蹶不振。其中一些公司因此而走向破产；一些公司永远处于半死不活的境地；一些公司得到一定程度上的恢复，但却因此变得平庸。这些公司的管理层缺乏认识错误、改正错误进而向前发展的能力。在平庸的公司中，适时改正也许能有所获益，但投资者很难再得到额外的收益了。
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快速发展隐藏着不稳定的因素。一个快速发展的公司会处于持续的变化状态。当它变化时，外在环境也在变化。如果一个人员流动尚属正常的公司以每年35%的速度增长，那么有一半的员工来到公司的时间不到一年。少数有经验的人领导着一大群缺乏公司认同感的新人，这将给公司的发展方向造成很大的影响。在他们的互动中，公司文化形成了。
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在这个动荡的环境中，问题很容易滋生。刚开始时，它们总是被忽略，直到对经营产生很大的影响。它们的出现给人的感觉就像是在产品周期中，人们为以前老产品的发展和盈利付出的代价。
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公司下一代的产品就不能建立在以前老产品预期的基础上了。管理层会高估产品的生命周期。他们可能没有更新设备和工艺去降低成本，这是短视的。短期内这可能换来现金流入，长期来看却可能造成产品性能的不稳定。人们有时称这种行为是：把产品变成“现金牛”——产品能够不断产生短期现金流。
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