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作为贵重设备的提供商，在1979～1983的衰退期，Measurex公司的处境相当艰难。股价跌破发行价，1982年，股价在13～15美元之间徘徊。这原来是一家拥有1.2亿美元收入的公司，账面价值达到每股20美元，资产状况良好，管理层经验丰富，技术领先。但在1982～1983年，当你向金融界人士咨询该公司时，他们会告诉你这是一家管理很差的破公司。
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为什么呢？他们可能会回忆起1973年以来的历史。不是因为公司没有成长，实在是因为公司的成长比不上金融界对它过高的预期。在1972～1982年，这家公司的收入从800万美元涨到1.18亿美元，增长率达到31%，业绩表现并不差，但是与华尔街魔术般的要求相比，还是差远了。
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到1982～1983年，人们的预期自然就低了。投资者已经习惯了抱怨戴夫·博森，抱怨他让人误以为公司的市场容量很大。“如果你不信公司的CEO，就不要买公司的股票。”我同意这一观点。博森当然应该是乐观的，他不得不乐观，因为这是他的使命。他发表了一些强有力的乐观预测，与那些还在受华尔街追捧的CEO所做的并无二致。
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如果博森的声明误导了这些“专业”的投资者，那么我们就知道，这些投资者一定没做什么调查工作。（我知道有个人声称他可以让大家拥有很多资产——也许如布鲁克林大桥的一段。）
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Measurex公司的股价从20美元升到30多美元，又跌到10美元以下，再升到超过45美元，又跌回15美元以下。现在已经恢复到30多美元。在这样一个过山车式的进程中，投资者最需要保持的是理性。如果你对公司的印象受以前抱怨所影响，那么你就不可能对公司进行客观分析。如果你高买低卖，并一直深受折磨，那你就是那个躺在绳圈上喘息的拳击手，这时你需要让自己的脑子清醒一下。
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如果你受到那些一辈子都耗在绳圈上人的影响或者轻信了他们的话，那么你可能一辈子都在绳圈之外。让脑子清醒些，学会宽容那些管理者，尽管他们所做的也许不能满足你的期望。看看管理者的实质——一群做着实际工作的人们，他们一直在为你创造一些真正的机会。
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在类似Measurex公司的案例里，关键是知道什么时候股价便宜，什么时候不是。是什么原因造成了便宜的价格？为什么会有跌有涨？
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定价的关键（超级强势股的关键）是在金融界认为这只股票较差的时候买进这只股票。这意味着，需要在管理层出现严重错误，以至于大多数华尔街专家都对它失去兴趣的时候买入。这也意味着，要学会宽容管理者的错误（既是品德问题，也是睿智问题）。这还意味着需要客观地对那些失宠的股票进行定价。接下来的三章我们将讨论股票的定价以及其关键之处。
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超级强势股：如何投资小盘价值成长股（珍藏版） 第二部分 定价分析
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第3章 股票估值的传统方法 十倍的收益太高，千倍的收益却太低
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问题：左也不行，右也不行，那就换地
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人们面临的最大的问题是如何给股票定价。虽然看似简单，执行起来却难以做到尽善尽美。其实，即使达不到完美的程度，我们也可以将定价做得足够好。微妙之处在于，一个好的定价方法也可以很简单。很有讽刺意味的是，很少有人对定价有科学的理解。
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最流行的一种传统方法是，用收益或资产价值作为标尺，这往往是错误的（事实上，金融界的大多数估值方法都有错误的倾向）。一些人用这种方法，另一些用那种方法。
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其实收益和资产本身没什么错误，只不过它们也是其他因素的结果。利润是结果，不是原因。造成收益变动的因素同样也造成股价变动。影响股价的因素同样会影响收益和资产，重点是要了解这些因素。很多建议说投资者应该稍稍调整一下这些方法——在场内换个地方继续踢球，而实际上投资者应该换个完全不同的体育场。本章就为您分析这些传统方法以及它们存在的不足之处（第4～7章将描述激进的新估值方法）。
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超级强势股：如何投资小盘价值成长股（珍藏版） 收益法
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在20世纪50年代，以未来收入为基础估计股票价格很流行。在20世纪60年代到70年代早期，人们通过这种方式投资成长型股票赚取了很多钱。这样做之所以有效，是因为很少有人去这样做。因此，那些未来有着很大成长潜力的杰出公司的溢价很少。投资于这种所谓成长型股票，一时成为金融界的风尚。但事情的发展渐渐失去控制。在20世纪60年代至80年代，与每股收益相比，很多小的成长型股票被市场定价到40～100倍，甚至更高。
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我们以一家经纪公司推荐的股票为例。有建议说一只股票价格要涨，因为它的市盈率（P/E）如何如何；或者收入要增加，因为如何如何；或市盈率太低，因为如何如何；也许市盈率相对于历史记录太低，因为如何如何；或者股票被以相对标准普尔500指数较低的价格抛出。
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以每股收益作为预测手段成为一种普遍方法，但只有少数人用得很成功。为什么？因为特定的、精确的市盈率法不太管用，金融活动实在有太多假象。可以考虑以下两种基本方法。
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“低定价，低市盈率”派
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“低定价，低市盈率”派认为，现行的股票的低市盈率是由稳定的每股收益支撑的，每股收益不会出现大幅的下降。与每股收益相比，较低的股价似乎暗示着，华尔街认为每股收益会出现下降。这个低市盈率的派别相信，总有一天华尔街会认识到每股收益不会降。到那时，他们期望股价会上升。
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