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市销率（PSR）是我所熟悉的、最有效的单只股票估价方法。这种方法并不广为人知，也不好理解，在华尔街也很少有人使用。与市盈率比较而言，市销率要有效得多。在本章中，我们将讨论如何以及为何使用市销率（在使用PSR之前，我们必须理解毛利率分析方法——见第10章和第11章）。
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市销率与市盈率相似，只不过我们用公司销售收入代替公司每股收益。它是企业总的市场价值除以去年12个月的销售收入。我们用股票价格乘以总股票数得出市场价值。[1]如果一只股票每股15美元，市场上流通的该公司股票共有4000000股，那么，市场价值为60000000美元（=15×4000000）。如果公司去年的销售收入为80000000美元，则市销率为0.75（6000万/8000万）。如果公司的销售收入仅为20000000美元，则市销率为3.0。
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图4-1是价值线综合指数关于Applied Magnetics公司的数据资料。第4行列出的是股票总数（图中的右边是行数），在图4-1的顶端，第1行和第2行列出了每年股票的最高价和最低价（这里不要搞混了，慢慢看，不久就会越来越清晰）。第1行的数据乘以第4行得出每年股票的市场最高价值。第2行乘以第4行得出股票每年的市场最低价值。用市场价值除以第4行的数据，得出市销率。
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图 4-1
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资料来源：Value Line Ratings＆Reports.Reprinted by permission of the publisher.Copyright, Value Line Inc.
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Applied Magnetics公司1980年的市场价值最高时是118600000美元（=24.3×4880000）。市场价值最低时是48300000美元（=9.9×4880000）。这有点复杂。记住，在盯住股价的时候，我们仅仅只有历史数据可供利用。所以，我们不得不使用前一年的数据。第5行列出的Applied Magnetics公司1979年的销售收入是9040万美元。1980年该公司市销率最高时为1.31（=11860万/9040万），最低时是0.53（4830万/9040万=0.53）。
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当使用“价值线”综合指数数据时，有一个更便捷的方法。第3行列出的是每股销售收入，第1行或者第2行的数据除以第3行的数据将会直接得出市销率（第1行——最高的PSR；第2行——最低的PSR）。[2]
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你可能会花费大量的时间和精力去研究股票的买价、卖价或者什么时候买卖。这些努力大部分都是在浪费时间，没有任何意义。同样，花费时间研究有多少流通股也是无用的，因为你得到的数据包含多少股票期权是个未知数。所以，不要把你的时间浪费在这些方面。
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根据各种情况，市销率的数值大小变化不定，最低会低于0.05，最高会高于20。与其他企业相比，一些企业的市销率具有显著性的差别。为什么我们应该考虑市销率？因为相对于不同规模的公司而言，它们具有普遍的适应性。
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市销率是有价值的，因为在公司层面上，与其他大多数变量相比，销售收入本质上具有更大的稳定性。如果你做过企业经营基本原理的研究，你就有可能发现，当企业由巨大的盈利转向微小的（或者甚至大额的）损失时，销售收入却在经历多年的增长后趋于平稳。
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很难发现，一家超级公司会出现销售收入的大幅下降。公司遭遇收益的严重逆转却是普遍的现象。（参考第1章和第2章描述的“困境”。）超级公司出现销售收入持续2年逆转的现象，将会是最坏的预期。与其他财务指标一起，增长相对稳定的销售收入指标，在证券估价的过程中为我们提供了一个风向标。
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[1]最准确的股票数目是指“流通中被完全稀释的股份”，这指的是现有的股份减去流通中可运用的选择权。完全稀释的股份在公司的年度报告中列出来。一般的“初始流通股”，指的是在“完全稀释”之前股票的数目。
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[2]根据“价值线”综合指数的数据计算PSR的简便方法，有时会产生一些微小的错误。这些错误可以忽略不计——当使用PSR的时候，这些微小的错误没有什么意义。
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超级强势股：如何投资小盘价值成长股（珍藏版） [:1703590612]
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超级强势股：如何投资小盘价值成长股（珍藏版） 股价和销售收入之间的关系意味着什么
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市销率表明，在股市上，投资者愿意为公司1美元的销售收入支付多少价格。对于一个私人购买者而言，一个公司的价值起着预测公司销售额和平均毛利率的作用——企业有多大的经营业绩以及能赚取多少钱。考虑一下这意味着什么。
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一个公司，年均销售收入为1亿美元，市场价值为1亿美元时，其PSR值无疑为1.0。假设，公司恰好取得了10%的利润率（1000万美元）。[1]那么，随之我们将会得出，公司市盈率为10（=10000万/1000万）。如果公司取得了5%的利润率，那么它的市盈率为20[=1亿/（1亿×5%）]。
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表4-1列出了一些假设在未来盈利水平处于波动前提下的市盈率以及与之相对应的市销率。仔细研究这个表，理解它能够让你获得比想象中更大的收益。第5行和第2列的交点处描述了引用的第一个例子（10%的利润率）。第5行和第4列的交点处则描述了修整之后的例子（5%的利润率）。
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表4-1描述了利润率、市盈率和市销率三者之间的关系。充分理解之后，你就可以用它来研究盈利水平和财务价值波动不定的企业了。
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底线是什么？要想成功地购买股票，你就必须基于起因，而不是结果对股票进行定价。所谓起因，是指经营环境具有以销售为导向的成本结构的产品。结果来自三个方面：利润、利润率和每股收益。
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注意，在每一股的基础上我们没做任何讨论。需要避免每股观念的存在，而是关注公司的整个经营，包括公司规模，这对我们运用PSR是至关重要的。
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