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其中有三只股票是成功的：Manufacturing Data Systems公司，在板块上名列第二；MCI Communications公司，在板块上名列第六；Advanced Micro Devices公司，在板块上名列第九。持有这些股票的人都赚了许多钱。
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Manufacturing Data Systems公司从35000000美元的市场价值起步，当1981年被Schlumberger公司收购的时候，被板块剔除，当时其市场价值为212000000美元，PSR值为3.8。MCI Communications公司的股票表现不俗，市场价值从初始的81000000美元上涨到1983年早期我们结束研究时的4900000000美元。因此，MCI Communications公司终止时的PSR值为4.9——与相同规模的任何其他企业相比，其市场价值要高得多。在整个市场上，相对于相同规模范畴的公司PSR值而言，MCI Communications公司的市场价值是最大的。最后，Advanced Micro Devices公司的市场价值从76000000美元增长至986000000美元，1983年早期的时候，其PSR值为2.9。
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相比之下，一些股票的记录令人失望。1978年的时候，Tesdata在板块上名列第三，市场价值为18000000美元。但是，到了1983年早期的时候，其市场价值下降到10000000美元。1982年的时候，还一度降至4000000美元。当我们开始研究Computer Automation公司的时候，其市场价值为48000000美元，而当我们终止研究的时候，其市场价值仅为29000000美元。PSR值最大的公司是Waters Associates，虽然其股票表现称不上灾难性的，却也相当令人失望。1978年，其市场价值为86000000美元，PSR值为2.53——明显是受人青睐的宠儿。1980年第二季度被Millipore公司收购的时候，其股票从板块上消失，市场价值仅为91000000美元。
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所谓前10名的其他公司股票表现也不过如此，例如，Sycor公司被收购时，其市场价值仅比初始价值的8%多一点。当我们开始研究Tymshare公司的时候，其市场价值为92000000美元，后来短暂上升到了622000000美元，此时的PSR值为2.6。接下来，市场价值又降至240000000美元，PSR值为0.67。
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要想理解这10家市销率较高公司中的7家为什么表现较差，有必要知道，从整体上讲，科技股遭遇了不平凡的几年——一个史无前例的增长时期。在该时期内，科技股的Hambrecht＆Quist投资银行的指数价值增长了5倍以上，总平均增长率接近40%。考虑到这个背景条件，10家PSR值最大的企业中7家的低劣表现格外引人注意。
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对低PSR值股票的检验，为我们提供了一种鲜明的对比。板块的最后一位为Infomag公司，PSR值为0.24，市场价值仅为8000000美元。当我们结束研究的时候，公司改名为Computer＆Communications Technology，市场价值为150000000美元，PSR值超过2.0。研究开始时，Granger Associates公司的市场价值仅为9000000美元，PSR值为0.50。研究结束时，市场价值超过250000000美元，PSR值超过0.50。
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低PSR值的股票出现较小倍数的增长，但是，不管怎样，表现相当好。例如，Finnigan公司，开始研究的时候，PSR值为0.43，市场价值仅为9000000美元。当我们结束研究时，其PSR值为1.20，但是市场价值达66000000美元，是刚开始时的7倍多。California Microwave公司（其历史参考第15章），开始研究时，其市场价值为19000000美元，PSR值为0.63，到1983年前期的时候，其市场价值超过150000000美元，PSR值为1.50。Rolm公司（该段时期一只真正的超级强势股），开始时，其PSR值为群组的平均值，即0.81，市场价值为29000000美元。该段时期结束时，其市场价值超过11亿美元，PSR值超过2.5。
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当科技股越来越受欢迎时，激发了强劲的牛市，这也是这些股票升值的一个重要原因（最近以来，科技股在比照PSR值的基础上定价过高，这是一个强劲的牛市）。到1982年11月份，Hambrecht＆Quist投资银行板块上27只股票的PSR值超过3.0。其中8只股票的PSR值超过6.0（记着，1978年早期，板块上最高的PSR值仅为2.534）。
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与1983年相比，可以知道，1978年的PSR值是多么低。通过比较过去半个世纪以来的PSR值，我们越来越清楚，科技股的PSR值在1978年是低的，而在1983年是高的（不要简单地以为PSR值较低时，就购买这些股票，也需要看质量）。[3]
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毫不例外，开始研究时，板块上所有（市场价值）增长500%～1000%的股票的PSR值都低于1.5，仅有两只超级强势股超过1.0。这种相对表现为我们提供了一些视角。板块上PSR值第三低的股票比第三高的股票表现好（以季度为单位）。如果你将MCI Communications和Advanced Micro Devices从群组中剔除，比较将会变得更富有戏剧性（当然，就自身而言，两者是有价值的）。[4]有趣的是，样本数据是我们客观挑选的，但是同性质的股票——以质量为标准进行挑选，与PSR值较高的股票相比，PSR值较低的股票为我们提供了更多的获利机会、更少的风险（以季度为单位，考察整个时期）。由此可见，要避免高PSR值的股票。
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[1]在Hambrecht＆Quist的数据样本中，有一些非科技股，分两个小组将它们归在一起。我们包含科技公司（比如MSI Data和Amicon），而排除非科技公司（比如Mervyn’s）。我们有争议的唯一一只股票为Itel，开始时，其PSR值在平均值之上。我们最终决定不包含Itel公司，本质上将它看做一家财务公司，而不是一家科技公司。如果包含了Itel公司，我们的研究结论可能会得到加强。
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[2]考察期初期，这些规模反映了销售额。但是5年之后的末期，大部分的公司规模更大。
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[3]实际上，世界上非常糟糕的企业在其走向破产的过程中，都是在非常低的PSR水平上被收购的。
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[4]从研究这些变化中得出的一个结论是，Hambrecht＆Quist在挑选盈利公司的股票方面做了非常出色的工作——亏损者相对较少，损失相对较小，平均收益较为可观。在5年的时间里，他们持续不断地增减公司，一般倾向于去除预期亏损公司的股票，而增加那些在中期内表现更好的股票。
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超级强势股：如何投资小盘价值成长股（珍藏版） [:1703590617]
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超级强势股：如何投资小盘价值成长股（珍藏版） 得到有关股票的右斜线
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表4-3列出了1982年11月份Hambrecht＆Quist投资银行板块上不同销售规模和PSR值的公司数量。比如，第一列第二行表明销售规模在1亿～2亿美元之间、PSR值在0～1之间的公司有4家。同样，第四列第四行表明销售规模在3亿～4亿美元之间、PSR值在3.0～4.0之间的公司仅有1家。
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表4-3中，从左边底部向右上方倾斜的一条虚线划分了我所称的理想之国。虚线的右边代表了PSR值和销售规模的组合，这样的组合要么没有任何公司能够获取，要么只能由华尔街少量的卓越企业获取。这少数几家公司的名称显示在表中，或者在线的右边得到暗示。这些少数公司都是参考PSR为基础的规模而进行了有效定价的公司。它们中的每一个在各自领域都是出类拔萃的，包括AMD、Apple Computer、Intel、MCI、Prime Computer、Tandem Computer、Tandon和Wang。1982年11月份板块上PSR值最高的是Intecom，其PSR值为18.78，公司仅有18000000美元的收益（见表4-4）。
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不是说这些股票不能增长，从1982年11月份到1983年5月份，在强劲的股市上，它们确实实现了增长。但是潜在的回报并不值得冒那样的风险。还记得Datapoint公司吧。实际上，该群组股票没有板块上低PSR值的股票表现好（从中长期方面来讲，高PSR值股票群的表现总是比低PSR值股票群的表现差）。
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有几只股票的运行游离于这个规则之外，但是这几个特例的数目相当少，以至于没有什么投资意义。比如，当MCI成长为一个大公司的时候，其PSR值从一个已经较高的水平增长至一个相当高的水平。作为一个特殊的例外，其表现特别突出。再看看表4-3，它自己滑到了虚线的右端。但是，这种例外没有几个（MCI的股票后来暴跌）。