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毫不例外，开始研究时，板块上所有（市场价值）增长500%～1000%的股票的PSR值都低于1.5，仅有两只超级强势股超过1.0。这种相对表现为我们提供了一些视角。板块上PSR值第三低的股票比第三高的股票表现好（以季度为单位）。如果你将MCI Communications和Advanced Micro Devices从群组中剔除，比较将会变得更富有戏剧性（当然，就自身而言，两者是有价值的）。[4]有趣的是，样本数据是我们客观挑选的，但是同性质的股票——以质量为标准进行挑选，与PSR值较高的股票相比，PSR值较低的股票为我们提供了更多的获利机会、更少的风险（以季度为单位，考察整个时期）。由此可见，要避免高PSR值的股票。
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[1]在Hambrecht＆Quist的数据样本中，有一些非科技股，分两个小组将它们归在一起。我们包含科技公司（比如MSI Data和Amicon），而排除非科技公司（比如Mervyn’s）。我们有争议的唯一一只股票为Itel，开始时，其PSR值在平均值之上。我们最终决定不包含Itel公司，本质上将它看做一家财务公司，而不是一家科技公司。如果包含了Itel公司，我们的研究结论可能会得到加强。
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[2]考察期初期，这些规模反映了销售额。但是5年之后的末期，大部分的公司规模更大。
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[3]实际上，世界上非常糟糕的企业在其走向破产的过程中，都是在非常低的PSR水平上被收购的。
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[4]从研究这些变化中得出的一个结论是，Hambrecht＆Quist在挑选盈利公司的股票方面做了非常出色的工作——亏损者相对较少，损失相对较小，平均收益较为可观。在5年的时间里，他们持续不断地增减公司，一般倾向于去除预期亏损公司的股票，而增加那些在中期内表现更好的股票。
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超级强势股：如何投资小盘价值成长股（珍藏版） [:1703590617]
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超级强势股：如何投资小盘价值成长股（珍藏版） 得到有关股票的右斜线
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表4-3列出了1982年11月份Hambrecht＆Quist投资银行板块上不同销售规模和PSR值的公司数量。比如，第一列第二行表明销售规模在1亿～2亿美元之间、PSR值在0～1之间的公司有4家。同样，第四列第四行表明销售规模在3亿～4亿美元之间、PSR值在3.0～4.0之间的公司仅有1家。
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表4-3中，从左边底部向右上方倾斜的一条虚线划分了我所称的理想之国。虚线的右边代表了PSR值和销售规模的组合，这样的组合要么没有任何公司能够获取，要么只能由华尔街少量的卓越企业获取。这少数几家公司的名称显示在表中，或者在线的右边得到暗示。这些少数公司都是参考PSR为基础的规模而进行了有效定价的公司。它们中的每一个在各自领域都是出类拔萃的，包括AMD、Apple Computer、Intel、MCI、Prime Computer、Tandem Computer、Tandon和Wang。1982年11月份板块上PSR值最高的是Intecom，其PSR值为18.78，公司仅有18000000美元的收益（见表4-4）。
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不是说这些股票不能增长，从1982年11月份到1983年5月份，在强劲的股市上，它们确实实现了增长。但是潜在的回报并不值得冒那样的风险。还记得Datapoint公司吧。实际上，该群组股票没有板块上低PSR值的股票表现好（从中长期方面来讲，高PSR值股票群的表现总是比低PSR值股票群的表现差）。
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有几只股票的运行游离于这个规则之外，但是这几个特例的数目相当少，以至于没有什么投资意义。比如，当MCI成长为一个大公司的时候，其PSR值从一个已经较高的水平增长至一个相当高的水平。作为一个特殊的例外，其表现特别突出。再看看表4-3，它自己滑到了虚线的右端。但是，这种例外没有几个（MCI的股票后来暴跌）。
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超级强势股：如何投资小盘价值成长股（珍藏版） [:1703590618]
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超级强势股：如何投资小盘价值成长股（珍藏版） 成长的时候，力争上游
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通过研究发现的另外一个有趣的结果是，与相对较小的公司相比，大公司的市销率有持续降低的趋势。开始研究时，这种趋势没有终止研究时那么明显（但是，在这个研究过程中，这是一个真实存在的现象）。相当高的市销率总是存在于规模更小的公司中。1978年初期，板块上销售额超过10亿美元的9家公司，其市销率平均只有0.63。HP和DEC公司虽小，但却在精英公司群组中，这个群的公司因为其规模的原因而极有价值。
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当公司规模增长的时候，这时该研究一个最重要的结论（如何强调其重要性都不为过）。
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表4-3关于大公司的部分表明，随着公司规模的增长，其市销率下降的相对幅度。销售超过8亿美元、市销率值低于1的公司给人的印象并不坏，过去几十年，它们都遭遇了严重的挫折，包含德州仪器、Storage Technology、Data General，等等。[1]
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5家销售额超过8亿美元、市销率值在1～2之间的公司比较有趣，因为其中3家的销售额刚好是10亿美元。实际上，板块上仅有两家销售额达几十亿美元的公司（HP和DEC）PSR值超过1。这两家公司因其与规模相关的高市销率值而闻名。通过对比，像在较高PSR值时卖出的小公司一样，它们都被进行了有效的定价（DEC后来出现了暴跌）。其余传奇式的科技公司，其市销率值都比1小，这些股票都被机构投资者作为资产组合而持有。
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[1]在德州仪器个人电脑开始出现的前6个月，这个板块得到了更新。那时，德州仪器被认为是“安全”的个人电脑游戏。与大公司相比，其PSR值较高（仅比1.0小一点），但是与小公司相比，PSR值较低。到写到此的时候，问题出现了变化。德州仪器失去了它的影响力，开始走下坡路，出现亏损。在1983年仲夏的时候，其PSR值对于它的公司规模来讲，不大也不小。为了说明低PSR值公司的业绩一度逆转到什么程度，你只需要看看过去的PSR。1973年，Date General公司的PSR值为12.59，价格为每股49美元。1983年，股价为60美元多点，PSR值为1.03。1973年，Storage Technology公司PSR值为4.3，价格为每股7美元。在接近40.75美元的高点之后，1983年，股票在16美元左右交易，其PSR值为0.60。一直以来，Storage Technology公司的销售额从2600万美元上涨到10亿美元。1973年，德州仪器最高PSR值为3.26。那时，它的规模比现在的1/4还小。
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