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资料来源:Value Line Ratings&Reports.Reprinted by permission of the publisher.Copyright, Value Line Inc.
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类似地,业绩大幅增长的公司例子还很多:雅芳、博世、3M、Black&Decker等。AMI和施乐是绝佳的例子。这些所谓的成长性公司的股票价格,不可能按照投资者预期的水平增长,因为投资者对股票的估值过高。公司的规模和市销率都高的话,购买公司的股票,带来的要么是巨大的失望,要么是灾难。
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PSR指标的运用,对那些小公司同样适用。20世纪60年代,Lynch Communications Systems的股价迅速攀升,并有着较高的市销率。随后它的股价从每股40美元的峰值迅速跌至4美元以下,市销率值从4.6降至0.35。但若在底价位时买入公司股票,股价在接下来的4年中增长了5倍多——这对超级公司来说不算太坏(见图6-5)。
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资料来源:Value Line Ratings&Reports.Reprinted by permission of the publisher.Copyright, Value LineInc.
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将PSR指标应用于小公司的例子还有很多,如Applied Magnetics、ADP、Computervision、High Voltage Engineering、International Rectifier、Measurex都是这样的例子。当然你也可以找到一些小公司,市销率较高时,公司股价增长得足够快,仍然能给投资者带来丰厚的回报。
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英特尔公司就是其中一个。你可能在1974年股价最高16美元的时候,购买了公司的股票,此时,市销率为8.5。在接下来的7年中股价增长了13倍,如果以16美元买进,在接下的6年半时间内,你的投资将会是原来的3倍。这并不是购买超级强势股的收益回报。英特尔是一家超级大公司,但是它的股价如此之高,以至于公司的股票并非超级强势股。如果你想投资英特尔公司的股票,最好在1974年年末或1975年年初,以少于4美元的价格买入,那时的市销率为11。在相同的时间段里,在这样的水平上,你的投资将会变成开始时的10倍。
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设想一下,如果你以16美元的价格买入英特尔公司的股票,并持有7年,你将会有3倍的回报。如果你将市销率指标运用到巨大的多元的“浓烟”股的分析中,你也会得到同样的回报。
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1974年,PPG公司是一家多元化的公司,资产有17亿美元(见图6-6)。它在所涉及的四个领域——植被、氯-碱化学制剂、染料衣料和纤维眼镜,都是数一数二的。如果你在市销率为0.3时买入公司股票,在接下来的7年内,股价将会上涨3倍以上,但市销率不会超过0.6。
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类似的例子在知名公司中也有。美国钢铁是一只我不敢下注的股票。尽管基本面的业绩不好,但应用市销率指标,投资者可以在1972~1976年的时间内,将资金变为原来的3倍。在市销率仅为0.35时,买入该只股票,在1974~1975年市场低迷的时候,该只股票的价格却稳步上扬,它几乎不受整体市场崩溃的影响。
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看看非知名公司的例子。以烟草进出口商Universal Leaf为例。在1972~1981年间,它的股价以15.5%的年增长率上升。在整个市场低迷时期,它依然强劲。当时它的销售额年均增长率也仅为7.5%,平均利润率仅有3%。这仅仅来源于它开始时0.18的低市销率(见图6-7)。
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再看看Northrop Corp.,洛杉矶喷气式飞机制造商,它的销售额在1972~1981年增长了14%,平均利润率为3%,但是,当1972年市销率为0.15时,股票价格以每年23%的速度向前跳跃(见图6-8)。Raytheon是另一个相似的例子,其销售额以16%的速度增长,利润率稳步上升。它的市销率从1972年的0.15增加到1981年的0.81,与此同时,股价也以23%的年均增长率上升。
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