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1703592224 图 7-2
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1703592226 资料来源:M.C.Horsey&Company, Inc.,P.O.Box H, Salisbury, Md.21801.
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1703592228 依据我们的标准,有3只股票的市销率是很高的。柯达公司就是其中之一。在其价格最低时,市销率仅为1.4,在20世纪30年代期间增长了5.6倍,这比IBM增长得要快。陶氏化学公司也是如此,开始时的市销率为1.1,到1937年增长了7.6倍,达到6.6。通用电气公司比1932年增长了7.6倍,当最高值为3.8时,市销率是适宜的。
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1703592230 从1937年的最高值可以看出,许多公司的市销率还是很低的。这些在1937年具有很高市销率的公司经营状况都不是很理想。以陶氏化学公司为例,1937~1947年期间,公司营业额从22000000美元增长到130000000美元。利润从49万美元增加到1270万美元。Logic和成长型股票学派认为,这表明这只股票将会上涨。但是结果并不是这样。到了1947年价格比1937年还要低。在以后10年的迅猛增长下,它最终得到了双盈利。市销率下降了,而经营状况却很好。
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1703592232 20世纪20年代晚期的股价不是很高。高价股票的市盈率与利润都很高。许多公司在1929年的市盈率都很高。多年之后市盈率的增长是有限的。严格的市销率使得投资者很头疼。分析家用市销率表明,投资者在1929年的热情还很高,到了1932~1933年间热情就变成了失望。
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1703592234 许多有名的股票表明了20世纪30年代的经济循环。市销率很高的公司,经营状况不是很好。经营好的公司市销率很低。许多股票在30年代的价格很低。这是肯定的,这只是我们研究“30年代神话”的一部分。
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1703592236 神话的一部分并不是表明市场泡沫化。一些股票的价格并不便宜,它们具有很高的市销率。很难想象在经济萧条的时代还能创造出巨大的财富。失败后积累的财富是金融史上的一个循环主题。那个时代,股票的价值被忽视了,并且被看做是一堆废纸。不管是20世纪30年代还是其他任何年代,在失败后创造出财富,都是一个值得应用的观念。许多不被看好的低市销率的股票,如今看来还是有投资机会的。
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1703592241 超级强势股:如何投资小盘价值成长股(珍藏版) [:1703590642]
1703592242 超级强势股:如何投资小盘价值成长股(珍藏版) 第三部分 基本面分析
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1703592244 超级强势股:如何投资小盘价值成长股(珍藏版) [:1703590643]
1703592245 第8章 超级公司 从商业角度追求卓越
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1703592247 超级强势股:如何投资小盘价值成长股(珍藏版) [:1703590644]
1703592248 基本商业特征
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1703592250 考察一下决定大型公司的商业因素是十分重要的。投资超级强势股的关键在于,我们应该买入那些以基本商业法则衡量表现突出的公司股票。真正的超级强势股,是那些以正确价格购入的超级公司股票。也许你可以买入一个较差公司的股票,并随后使之翻番或者上涨3倍。然而,除非该公司真的是一个大公司,否则它极不可能实现与超级强势股同等的价值增值。
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1703592252 一个超级公司之所以卓尔不凡,是因为它可以通过基本面支持来创造远高于平均水平的增长。随着通胀率的变化,大型公司通过内部获得的增长率也随之变化。一个大型公司应有能力至少以每年15%的“真实”(除去通货膨胀因素)平均速度增长。如果通胀率为每年6%,则一个大型公司至少应以每年21%的速度增长。如果通胀率变为15%,则大型公司的增长率相应地至少应为30%。
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1703592254 在任何一个给定的时间内,在成千上万的企业中,只有那么数百家可以称为超级公司。许多公司因其独特的性质而被人们记住,有些并不显著。华尔街是否认为某个公司很强大并有增长潜力,这点并不重要。真正重要的是,该公司确实强大且具有增长潜力。如果金融界买入一种股票时,认为该公司十分糟糕,这样就更好(见第2章)。从基本的商业观念来说,它肯定具有很强的未来增长潜力。其商业因素,使之超凡脱俗成为一个大型公司。
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1703592256 简单地说,一个大型公司的商业因素至少具有以下特征。
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1703592258 ➤以成长为中心:(通过明确定位所渗透出来的)所有高管对于公司成长的极度渴望。这种需求不仅仅体现于成长性的市场中,更重要的是要贯穿于创造这些成长的员工的日常生活中。
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1703592260 ➤优秀的市场营销:对市场的本质所发生的变化(至少在消费者已经开始觉察前)有大致的了解,并且有能力保持顾客满意度。
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1703592262 ➤压倒性优势:拥有一个超越所有现有或潜在竞争对手的竞争优势(通常是作为生产成本最低的制造商),或者至少拥有其生产线的全部或大部分所有权。
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1703592264 ➤创造性的人事关系:拥有这样一种公司“文化”,它使员工受到尊重,使他们已经得到或者将会获得平等的晋升机会。在他们生活的环境中,鼓励来自于下属的建设性意见,并会给予经济上的奖励。
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1703592266 ➤完善的财务控制:这里指的是出现结果与预期不一致时的财务管理。它伴随着在财务控制与竞争中一直保持追求创造性、渐进的改善。一个大型公司绝不会仅仅满足于与其他公司相当的控制水平。
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1703592268 对于一个超级公司来说,还会有一大堆其他的需求——高利润、高市场占有率、更完善的管理、引领生产的方向、优质的形象及其他许多独特的品质。这些都是人们所向往的大型公司的品质。然而,一个大型公司之所以成为大型公司,正是由于以上这五个方面。例如,公司必须具有获得高毛利润、高税前利润和高净利润的潜力。但是利润是一个结果,它来自于同样的根源,是相关基础的结果。员工、管理层及其行动构成了这些基础和根源。
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