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图 7-2
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资料来源：M.C.Horsey＆Company, Inc.，P.O.Box H, Salisbury, Md.21801.
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依据我们的标准，有3只股票的市销率是很高的。柯达公司就是其中之一。在其价格最低时，市销率仅为1.4，在20世纪30年代期间增长了5.6倍，这比IBM增长得要快。陶氏化学公司也是如此，开始时的市销率为1.1，到1937年增长了7.6倍，达到6.6。通用电气公司比1932年增长了7.6倍，当最高值为3.8时，市销率是适宜的。
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从1937年的最高值可以看出，许多公司的市销率还是很低的。这些在1937年具有很高市销率的公司经营状况都不是很理想。以陶氏化学公司为例，1937～1947年期间，公司营业额从22000000美元增长到130000000美元。利润从49万美元增加到1270万美元。Logic和成长型股票学派认为，这表明这只股票将会上涨。但是结果并不是这样。到了1947年价格比1937年还要低。在以后10年的迅猛增长下，它最终得到了双盈利。市销率下降了，而经营状况却很好。
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20世纪20年代晚期的股价不是很高。高价股票的市盈率与利润都很高。许多公司在1929年的市盈率都很高。多年之后市盈率的增长是有限的。严格的市销率使得投资者很头疼。分析家用市销率表明，投资者在1929年的热情还很高，到了1932～1933年间热情就变成了失望。
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许多有名的股票表明了20世纪30年代的经济循环。市销率很高的公司，经营状况不是很好。经营好的公司市销率很低。许多股票在30年代的价格很低。这是肯定的，这只是我们研究“30年代神话”的一部分。
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神话的一部分并不是表明市场泡沫化。一些股票的价格并不便宜，它们具有很高的市销率。很难想象在经济萧条的时代还能创造出巨大的财富。失败后积累的财富是金融史上的一个循环主题。那个时代，股票的价值被忽视了，并且被看做是一堆废纸。不管是20世纪30年代还是其他任何年代，在失败后创造出财富，都是一个值得应用的观念。许多不被看好的低市销率的股票，如今看来还是有投资机会的。
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超级强势股：如何投资小盘价值成长股（珍藏版） [:1703590642]
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超级强势股：如何投资小盘价值成长股（珍藏版） 第三部分 基本面分析
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超级强势股：如何投资小盘价值成长股（珍藏版） [:1703590643]
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第8章 超级公司 从商业角度追求卓越
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超级强势股：如何投资小盘价值成长股（珍藏版） [:1703590644]
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基本商业特征
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考察一下决定大型公司的商业因素是十分重要的。投资超级强势股的关键在于，我们应该买入那些以基本商业法则衡量表现突出的公司股票。真正的超级强势股，是那些以正确价格购入的超级公司股票。也许你可以买入一个较差公司的股票，并随后使之翻番或者上涨3倍。然而，除非该公司真的是一个大公司，否则它极不可能实现与超级强势股同等的价值增值。
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一个超级公司之所以卓尔不凡，是因为它可以通过基本面支持来创造远高于平均水平的增长。随着通胀率的变化，大型公司通过内部获得的增长率也随之变化。一个大型公司应有能力至少以每年15%的“真实”（除去通货膨胀因素）平均速度增长。如果通胀率为每年6%，则一个大型公司至少应以每年21%的速度增长。如果通胀率变为15%，则大型公司的增长率相应地至少应为30%。
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在任何一个给定的时间内，在成千上万的企业中，只有那么数百家可以称为超级公司。许多公司因其独特的性质而被人们记住，有些并不显著。华尔街是否认为某个公司很强大并有增长潜力，这点并不重要。真正重要的是，该公司确实强大且具有增长潜力。如果金融界买入一种股票时，认为该公司十分糟糕，这样就更好（见第2章）。从基本的商业观念来说，它肯定具有很强的未来增长潜力。其商业因素，使之超凡脱俗成为一个大型公司。
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简单地说，一个大型公司的商业因素至少具有以下特征。
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➤以成长为中心：（通过明确定位所渗透出来的）所有高管对于公司成长的极度渴望。这种需求不仅仅体现于成长性的市场中，更重要的是要贯穿于创造这些成长的员工的日常生活中。
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➤优秀的市场营销：对市场的本质所发生的变化（至少在消费者已经开始觉察前）有大致的了解，并且有能力保持顾客满意度。
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➤压倒性优势：拥有一个超越所有现有或潜在竞争对手的竞争优势（通常是作为生产成本最低的制造商），或者至少拥有其生产线的全部或大部分所有权。
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➤创造性的人事关系：拥有这样一种公司“文化”，它使员工受到尊重，使他们已经得到或者将会获得平等的晋升机会。在他们生活的环境中，鼓励来自于下属的建设性意见，并会给予经济上的奖励。
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➤完善的财务控制：这里指的是出现结果与预期不一致时的财务管理。它伴随着在财务控制与竞争中一直保持追求创造性、渐进的改善。一个大型公司绝不会仅仅满足于与其他公司相当的控制水平。
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对于一个超级公司来说，还会有一大堆其他的需求——高利润、高市场占有率、更完善的管理、引领生产的方向、优质的形象及其他许多独特的品质。这些都是人们所向往的大型公司的品质。然而，一个大型公司之所以成为大型公司，正是由于以上这五个方面。例如，公司必须具有获得高毛利润、高税前利润和高净利润的潜力。但是利润是一个结果，它来自于同样的根源，是相关基础的结果。员工、管理层及其行动构成了这些基础和根源。
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