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到了1937年，这个比率进一步提高，超过了75%。如今，很少有公司有如此的流动性。就如同我们所看到的，这家公司在1932～1933年间的市场价值仅为500万美元。市销率只有0.04。事实上，在这几年期间，它一直是亏损的，几乎亏掉了1931年净资产的10%。在稳健的资产负债表支撑下，公司的年均复合收益率达到150%，请问，还有谁会向它索求更多呢？（见图7-1。）
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图 7-1
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资料来源：M.C.Horsey＆Company, Inc.，P.O.Box H, Salisbury, Md.21801.
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Cooper-Bessemer公司是另外一个典型的例子。1932年它仅是一个资产只有200万美元的公司，总负债是可以忽略的，净现金资产只有净价值的一半。在最低点时，市场价值不到100万美元。它的市销率只有0.02。到了1936年，股价超过了价值的30倍。如果你那时购买了公司50万美元的股票，那么如今你就会得到1500万美元。如今该公司的价值达到了30亿美元。
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利润高的股票在20世纪30年代都具有较低的市销率。有许多事例可以证明这一点。很多市销率较低的公司，市场价值从1932年、1933年到1935年、1936年增加了10～20倍。它们每年的回报率达到了75%～140%，尽管这花了很长一段时间。
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超级强势股：如何投资小盘价值成长股（珍藏版） [:1703590641]
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超级强势股：如何投资小盘价值成长股（珍藏版） 大公司的情况如何
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大公司的情况如何？当然在它们其间还有些特例，有些公司有足够的实力可以调整高市销率。IBM是仅有的一个我们发现的例子。其他的大公司伴随着很低的市销率。许多公司做得很好（像我们提到的SCM公司，Caterpillar和Remington）。其他的怎么样呢？Bethlehem Steel、FMC、Mead、Sears公司的市销率也都很低（分别为0.15、0.33、0.20、0.20），却在5年里增长了1000%～2000%。以Sears公司为例，1932年的最低市盈率是12。这只是1932年的绝对值，并不是市盈率值，因为它并没有盈利（见图7-2）。
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图 7-2
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资料来源：M.C.Horsey＆Company, Inc.，P.O.Box H, Salisbury, Md.21801.
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依据我们的标准，有3只股票的市销率是很高的。柯达公司就是其中之一。在其价格最低时，市销率仅为1.4，在20世纪30年代期间增长了5.6倍，这比IBM增长得要快。陶氏化学公司也是如此，开始时的市销率为1.1，到1937年增长了7.6倍，达到6.6。通用电气公司比1932年增长了7.6倍，当最高值为3.8时，市销率是适宜的。
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从1937年的最高值可以看出，许多公司的市销率还是很低的。这些在1937年具有很高市销率的公司经营状况都不是很理想。以陶氏化学公司为例，1937～1947年期间，公司营业额从22000000美元增长到130000000美元。利润从49万美元增加到1270万美元。Logic和成长型股票学派认为，这表明这只股票将会上涨。但是结果并不是这样。到了1947年价格比1937年还要低。在以后10年的迅猛增长下，它最终得到了双盈利。市销率下降了，而经营状况却很好。
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20世纪20年代晚期的股价不是很高。高价股票的市盈率与利润都很高。许多公司在1929年的市盈率都很高。多年之后市盈率的增长是有限的。严格的市销率使得投资者很头疼。分析家用市销率表明，投资者在1929年的热情还很高，到了1932～1933年间热情就变成了失望。
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许多有名的股票表明了20世纪30年代的经济循环。市销率很高的公司，经营状况不是很好。经营好的公司市销率很低。许多股票在30年代的价格很低。这是肯定的，这只是我们研究“30年代神话”的一部分。
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神话的一部分并不是表明市场泡沫化。一些股票的价格并不便宜，它们具有很高的市销率。很难想象在经济萧条的时代还能创造出巨大的财富。失败后积累的财富是金融史上的一个循环主题。那个时代，股票的价值被忽视了，并且被看做是一堆废纸。不管是20世纪30年代还是其他任何年代，在失败后创造出财富，都是一个值得应用的观念。许多不被看好的低市销率的股票，如今看来还是有投资机会的。
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超级强势股：如何投资小盘价值成长股（珍藏版） [:1703590642]
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超级强势股：如何投资小盘价值成长股（珍藏版） 第三部分 基本面分析
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第8章 超级公司 从商业角度追求卓越
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基本商业特征
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