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1703592200 到了1937年,这个比率进一步提高,超过了75%。如今,很少有公司有如此的流动性。就如同我们所看到的,这家公司在1932~1933年间的市场价值仅为500万美元。市销率只有0.04。事实上,在这几年期间,它一直是亏损的,几乎亏掉了1931年净资产的10%。在稳健的资产负债表支撑下,公司的年均复合收益率达到150%,请问,还有谁会向它索求更多呢?(见图7-1。)
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1703592205 图 7-1
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1703592207 资料来源:M.C.Horsey&Company, Inc.,P.O.Box H, Salisbury, Md.21801.
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1703592209 Cooper-Bessemer公司是另外一个典型的例子。1932年它仅是一个资产只有200万美元的公司,总负债是可以忽略的,净现金资产只有净价值的一半。在最低点时,市场价值不到100万美元。它的市销率只有0.02。到了1936年,股价超过了价值的30倍。如果你那时购买了公司50万美元的股票,那么如今你就会得到1500万美元。如今该公司的价值达到了30亿美元。
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1703592211 利润高的股票在20世纪30年代都具有较低的市销率。有许多事例可以证明这一点。很多市销率较低的公司,市场价值从1932年、1933年到1935年、1936年增加了10~20倍。它们每年的回报率达到了75%~140%,尽管这花了很长一段时间。
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1703592217 超级强势股:如何投资小盘价值成长股(珍藏版) 大公司的情况如何
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1703592219 大公司的情况如何?当然在它们其间还有些特例,有些公司有足够的实力可以调整高市销率。IBM是仅有的一个我们发现的例子。其他的大公司伴随着很低的市销率。许多公司做得很好(像我们提到的SCM公司,Caterpillar和Remington)。其他的怎么样呢?Bethlehem Steel、FMC、Mead、Sears公司的市销率也都很低(分别为0.15、0.33、0.20、0.20),却在5年里增长了1000%~2000%。以Sears公司为例,1932年的最低市盈率是12。这只是1932年的绝对值,并不是市盈率值,因为它并没有盈利(见图7-2)。
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1703592224 图 7-2
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1703592226 资料来源:M.C.Horsey&Company, Inc.,P.O.Box H, Salisbury, Md.21801.
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1703592228 依据我们的标准,有3只股票的市销率是很高的。柯达公司就是其中之一。在其价格最低时,市销率仅为1.4,在20世纪30年代期间增长了5.6倍,这比IBM增长得要快。陶氏化学公司也是如此,开始时的市销率为1.1,到1937年增长了7.6倍,达到6.6。通用电气公司比1932年增长了7.6倍,当最高值为3.8时,市销率是适宜的。
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1703592230 从1937年的最高值可以看出,许多公司的市销率还是很低的。这些在1937年具有很高市销率的公司经营状况都不是很理想。以陶氏化学公司为例,1937~1947年期间,公司营业额从22000000美元增长到130000000美元。利润从49万美元增加到1270万美元。Logic和成长型股票学派认为,这表明这只股票将会上涨。但是结果并不是这样。到了1947年价格比1937年还要低。在以后10年的迅猛增长下,它最终得到了双盈利。市销率下降了,而经营状况却很好。
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1703592232 20世纪20年代晚期的股价不是很高。高价股票的市盈率与利润都很高。许多公司在1929年的市盈率都很高。多年之后市盈率的增长是有限的。严格的市销率使得投资者很头疼。分析家用市销率表明,投资者在1929年的热情还很高,到了1932~1933年间热情就变成了失望。
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1703592234 许多有名的股票表明了20世纪30年代的经济循环。市销率很高的公司,经营状况不是很好。经营好的公司市销率很低。许多股票在30年代的价格很低。这是肯定的,这只是我们研究“30年代神话”的一部分。
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1703592236 神话的一部分并不是表明市场泡沫化。一些股票的价格并不便宜,它们具有很高的市销率。很难想象在经济萧条的时代还能创造出巨大的财富。失败后积累的财富是金融史上的一个循环主题。那个时代,股票的价值被忽视了,并且被看做是一堆废纸。不管是20世纪30年代还是其他任何年代,在失败后创造出财富,都是一个值得应用的观念。许多不被看好的低市销率的股票,如今看来还是有投资机会的。
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1703592242 超级强势股:如何投资小盘价值成长股(珍藏版) 第三部分 基本面分析
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1703592244 超级强势股:如何投资小盘价值成长股(珍藏版) [:1703590643]
1703592245 第8章 超级公司 从商业角度追求卓越
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1703592248 基本商业特征
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