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超级强势股：如何投资小盘价值成长股（珍藏版） 利润率分析的规则
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下面是一些分析利润率的有用规则。
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规则1
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如果该预测公式显示你潜在的超级公司有着高的潜在利润率（并且似乎没有竞争对手有压倒性的竞争优势），那么实际利润将会因缺乏综合管理及营运能力而低于潜在水平。
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通过关键人物的经历，特别是与首席执行官相对应的首席运营官，来判断管理层的营运能力是很重要的。如果首席运营官在运营过程中有着很辉煌的经历，那么该公司就没有理由达不到其潜在利润率水平。如果首席运营官有着相对糟糕的运营经历，那么这个公司将不是一个超级公司，并且应该被摒弃掉。运用对首席运营官的评估结果来度量公司的利润率。
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规则2
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如果该公式预测一家公司有着高的潜在利润率，并且竞争对手可能存在压倒性竞争优势，那么，该压倒性竞争优势等于降低了公式中增长率的估计值。
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如果一个竞争对手有重大的压倒性竞争优势，那么你所考虑的公司就不是一个超级公司，因为不管以后的增长水平怎样，竞争对手首先胜出。从这种逻辑上说，除了有优势的公司，其他公司的行业增长率并不像其表面所显示的那么大。评估竞争的效应是为评估潜在利润率。经调整后，规则1同样适用。
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规则3
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如果该公式显示某公司有很低的潜在利润率，那就应该额外关注其压倒性竞争优势。如果相对于竞争对手而言，该公司并没有明显的压倒性竞争优势，那么它不可能获得高于其潜在利润率的利润率，因此也就不可能成为一个超级公司。
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这是绝大多数工业公司所处的情形。它们有很低的潜在利润，相对于竞争对手没有压倒性竞争优势。竭尽所能它们都不可能获得引人注目的利润率。只有极端的运气才能使这类公司获得高额利润（可能一场地震消灭了竞争对手）。因为它们不是超级公司，对自身命运的掌控能力很弱。正如好运气可以帮助它们一样，坏运气也可以使它们受到严重伤害。
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规则4
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如果该公式显示某公司有很低的潜在利润率，就应该关注压倒性竞争优势。如果该公司相对于竞争对手有着明显的压倒性竞争优势，那么，该压倒性竞争优势等于增加行业增长率的估计值。
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这是最难估计的情形。想很好地确定一个优势的重要性是很困难的。调查管理层的想法，以确定他们是否通过做与过去完全不同的事情来提高利润率。他们的逻辑是否有道理？评估管理层的基本营运能力及经营经历。如果他们的排名很高，在一番“吹毛求疵”后接受管理层的利润率目标是合理的。
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“吹毛求疵”是必需的，因为管理层对他们所能达到的目标倾向于乐观，他们也不得不这样做。一些公司能够以优雅的方式丢掉这些。当我初次拜访Nucor的肯·艾弗森时，并没有取得足够好的财务结果。但很明显，他是一个能够为了长期的潜在利润而将自身竞争优势最大化的人。识别管理层的这种能力也是一门艺术。这就像当看到一位年轻的拳击手时，你得知道他是否是日后拳坛霸主的料子。
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规则5
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如果一家公司多年以来管理层没变，并获得很好的利润，而现在的获利性却较差，我们就应该检查一下，是否长期的行业环境发生了改变。是变得更好了还是变得列糟糕了？如果行业环境并不比以前差，那么，和以前一样好的利润可能及时地再现。应该用3年时间期待这种改变发生。
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快速成长的年轻公司经常犯错误，最好的公司从错误中学习（见第1章和第2章）。如果长期的行业环境在利润好的期间并没有变坏，那么管理层（他们在以前已经展示了获得成功的决心与能力）能够再次获得好的利润。保守地进行利润率分析是很安全的。同样，在这里对先前的历史利润吹毛求疵是审慎的行为。优秀的管理层能及时地与困难作斗争并获得胜利。California Microwave 1979年在市场上犯了错误，从而导致了其在财务结果曲线上有一个显著的凹点（见第15章）。它的业务属性逐渐发生了改变，尽管利润率没有达到先前水平，但它却越来越符合超级公司的身份了。
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超级强势股：如何投资小盘价值成长股（珍藏版） 金无足赤，人无完人：你也不必成为完人
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尽管这五个规则并没有包括一切情况，但它们构成了评估未来利润的基础。没有一个人能够，也不必去获得完美的评估值。它是一门艺术而非科学。当与合适的估值技术结合时，它能够很好地发挥作用以使人们获得持续的利润。这并不是说你能预测XYZ公司在1987年的利润率为5.7%，达到这样的精确性是不可能的。能够很确定地知道的是，一家给定公司在长期能否获得超过或低于平均水平的利润率。那些能够在长期内获得高于平均利润率回报的公司可能就是超级公司，其股票就可能成为超级强势股。
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了解一家公司的未来利润率是更接近5%还是10%是很重要的。很可能它的利润率将更接近1%。这些认识将创造或毁灭财富。要专注于长期利润，你可以忽略短期利润。它使你像长期投资者一样思考并成为其中的一员。
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没有精明的业主以一天、一周、一月、一个季度，甚至是一年的盈利为基础，而卖掉自己的企业。成功的投资者能够跨越年代来考察该企业在长期中能够获得什么。即使你很确定地知道明年的盈利性很糟糕，你也最好关注其在长期中的商业前景。财富就是在这里被创造或消灭的。（罗马非一日建成。）
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