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分析公司的财务状况很重要。Verbatim公司的流动比率[7]为2.1,这个季度的损失是120万美元。公司发行了13000000份股票,亏损将以250%的速度增长。现金流量是正的。较多的折旧费用为Verbatim公司提供了很大的现金流量。在1980年财务年度里,收益仅有1300000美元,加上折旧的现金流,总现金流入达到2000000美元,改善了资产负债表的流动性。[8]
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市场份额非常重要。在5.25英寸软盘市场中,没人能占有超过一半以上市场份额。在8英寸软盘市场中,由于产品出现了问题,Verbatim的市场份额在下降,但它仍然与IBM并列第一占有15%的市场份额,[9]拥有绝对或相对较高的市场份额。显而易见,如果问题没有被解决的话,这家公司更加容易被转让。但是既然占有如此高的市场份额,它就应该更能独立地解决问题(见第10章)。
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因为如此明显的问题,Verbatim对产品质量的控制就更加谨慎。在产品装运之前每一张磁盘要求有100%的合格证。这增加了成本和损失,但质量的提高也使Verbatim公司产品低劣的形象得到改善。质量的改善同时伴随着订单的增加。
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在我访问公司或者在马尔科姆任职之前,产品问题已经得到了解决,里德·安德森处理了这个问题。随着产品处理程序的改善和产量的增加,公司的经营业绩也在提高。
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我的结论就是Verbatim曾经是一个超级公司。高层管理人员需要具备推动和控制增长的敏锐特质(见第8章),在快速增长的市场里,拥有绝对和相对较高的市场份额以及杰出的销售技能。但股票又该如何分析呢?
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[1]Hambrecht&Quist interoffice memorandum, July,21,1980.
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[2]Wiley Carer notes, January 27,1981.
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[3]Hambrecht&Quist report, October 23,1980.在它的下一份报表中,用词几乎和这次的一样,详情参见1981年2月2日的报表。
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[4]与证券分析师的私人谈话。在我与威利·卡特的多年交往中,我发觉他对出现的问题很坦诚。
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[5]Chemical Week, February 9,1983,p. 38.
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[6]1英亩=4046.856平方米。
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[7]这个比率是由资产负债表里的流动负债除以流动资产得到的。投资者运用的标准规则是,流动比率应该超过2.0。正如其他财务指标,该比率是预期值。
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[8]Verbatim’s 2d quarter 1981 shareholder’s report and 1980 annual report.
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[9]和Verbatim公司公布的一样——Wiley Carter notes, Januay 27,1981。
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超级强势股:如何投资小盘价值成长股(珍藏版) 股票和市销率
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考虑市销率。在原始股票发行价格为17.75美元时,Verbatim的市销率为1.70。在1981年高峰时其股价为29美元,市销率为2.71。在1980年盛夏低谷时,Verbatim的销售增加而股价下降,市销率为0.43(2100000股乘以每股10美元除以1980年的销售额50100000美元)。1981年1月,它的市销率略高。在股价为10美元时,Verbatim的市研率为10.4。
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尝试冒险
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如果Dysan没有采取特别的措施,它的市销率会从3.25的高位下跌。而Verbatim公司,由于在后面进行了质量监控,使公司承受的风险并不是太大。专栏14-4是我在1981年2月购买Verbatim公司股票前所做的预测估算,最后得出的结论是,可以购买该公司的股票。
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在接下来的几个月里,我购买了超过22000股——大约超过Verbatim在外流通股的1%(不久后我以稍高的价格再次购买了12000股)。在我购买股票后股价上涨了——这是一个好的现象(卖方明显减少),我的每股成本从12美元增加到17美元。
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后来,股票的表现更加令人兴奋。Verbatim的股票仅仅在两年内,其价值增长了10~15倍。仅在第一年,Verbatim的股价就上升了175%~290%,而这还是在股市受到较大打击的情况下实现的。表14-5给出的是1981年刊登在《罗森电子刊物》(The Rosen Electronics Letter)上的100家电子类股票的行情。72家的股价下降,剩下28家的股价上涨,而Verbatim在名单上排名第一。
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