1703593635
1972年，California Microware公司首次向市场公开发行股票，并从那时起就可以进行柜台交易。在20世纪70年代中期，该公司发展迅速并且其股票表现也非常优秀。表15-1是截至1979年6月的5个财务年度的销售和盈利的情况。[4]
1703593636
1703593637
1703593638
1703593639
1703593640
在20世纪70年代后期，一个被众多华尔街经济学家称为滞胀的时期，该公司的销售收入和盈利的增长幅度仍然分别达到30%和35%。在1979年全年，该公司的股价在15～18美元之间波动，其PSR值在0.92～1.10之间变化，这当然不是很高。它的市盈率在15.6～18.75之间变动——按照各类标准，它同样也不是特别高。因为股票的价值并没有被市场高估，并且该公司有着连续的增长记录，所以它得到了机构投资者和经纪公司的支持和推荐。专栏15-1是一个典型的经纪公司的“总结表”报告的正文部分，该报告来源于L.F.Rothschild、Unterberg和Towbin公司股票的推荐。
1703593641
1703593642
专栏15-1 California Microwave CMIC（报价17.25美元）
1703593643
1703593644
California Microwave公司最近发布了第一份盈利季报，该季报截至9月30日。公司收入增长了24%，达到990万美元，净收入增长了25%，达到608000美元，每股收益从24美分增长到了29美分，增幅达到21%。
1703593645
1703593646
比这份报表更重要的事项是，FCC在10月决定扩大广播和闭路电视传播的卫星地面终端的比例，但其具体实施的时间还没确定。公司已经接到三份价值总和为960万美元的合同，将为Associated Press、Mutual Broadcasting Systems和Muzak提供专有的地面接收站。这些合同所包含的内容，能使订货增至3420万美元，这三大客户的附加合同，加上其他潜在的关于卫星节目传输的合同，预期将会超过下一年。
1703593647
1703593648
对于当前6月份的会计报表，每股收益估值在1.17～1.40美元之间，我们现在仍维持这一估计，但我们仍使用1981年1.75美元的初始估值。我们相信公司在通信设备和卫星通信市场上仍占有相当的市场份额。
1703593649
1703593650
1979年11月，California Microwave公司在其公布的第二个财务季报中指出，其盈利要低于上年同期水平，整个会计年度的盈利水平也可能会减少。对于现代化的无线电产品CM41，为完成其未预期到的产量，需增加一定的成本。这样造成了实际成本超过了预期水平，从而导致盈利下降。[5]
1703593651
1703593652
股票“敞口”变低了，从18美元降到13美元。一只鞋已经落地了。随着销售额的增加，以及销售价格的下降，股票的PSR更低，为0.64（206.3万股乘以每股13美元等于2680万美元的市值：PSR等于2680万美元除以上个会计年度的销售额4190万美元，等于0.64）。[6]
1703593653
1703593654
[1]Prospectus to January 1981 stock offering, p. 4.
1703593655
1703593656
[2]1982 SEC Form 10-K pp. 1-6.
1703593657
1703593658
[3]同上。
1703593659
1703593660
[4]1979 annual report to shareholders, p. 16.每股收益数据都很准确，但是没有反映随后的变化。
1703593661
1703593662
[5]Company announcement, second-quarter shareholder’s report, and 1980 annual report to shareholders, p. 2.
1703593663
1703593664
[6]根据向股东发布的季报和年报中的数据计算出来的。
1703593665
1703593666
1703593667
1703593668
1703593669
超级强势股：如何投资小盘价值成长股（珍藏版） [:1703590707]
1703593670
超级强势股：如何投资小盘价值成长股（珍藏版） 该公司值得进一步投资
1703593671
1703593672
这些年，California Microwave公司一直被金融市场和工程师看好。11月，我参考了手中的相关文件，且向这家公司索取了一些材料，然后开始了我常规的学术研究（参见第12章）。
1703593673
1703593674
我选择访问了四家以微波为主要业务的公司的经理人：Avantek、Frequenu Source、Omni Spectra和Ieta labs。[1]Omni Spectra是一家有着多种经营记录的公司，Frequency Source公司有意向在其PSR值为0.76时，购买它的全部资产（124万股×每股16美元=1980万美元市值：PSR=1980万美元/2600万美元销售额=0.76）。通过询问他们，我对戴维·利森有了这样的印象：California Microwave公司的创始人、董事长、首席执行官，一个有着野心的人——单身贵族、孩子气、对赛车有着浓厚的兴趣。我同样也和California Microwave公司的两家供货商谈过，他们注意到California Microwave公司从他们公司购买货物的量是不稳定的。总量并没有减少，但是购买货物的品种组合发生了重大的变化（CM41产品的产量逐渐减少，同时CA42和卫星类业务不断增加）。
1703593675
1703593676
从这些讨论中，我意识到，如果戴维·利森愿意，他将是一个非常有竞争力的人。大部分人认为，戴维·利森是一个安于现状的人，因为他已经非常富裕，不需要对California Microwave公司的事务那么关注。
1703593677
1703593678
1979年12月7日，珍珠港遇袭的纪念日，我与菲利普·奥托进行了会谈，它是California Microwave的执行副总裁兼首席财务官。奥托对我的解释是，公布的盈利的减少，可以归因于现代化无线电产品CM41订单的减少，以及与生产卫星地面终端产品相关的启动成本超过预算。公司预期将会有CM41的订单，但比去年同期要少。
1703593679
1703593680
戴维·利森对于他的生意较少关心，对此，我向奥托提出了我的担忧。奥托拒绝评论利森在过去是否尽职去关注他的生意。他特别强调，利森现在对他的生意很上心，并且他反复对我强调，这个担忧以后根本不是个问题。
1703593681
1703593682
我很愉快地离开了会谈，因为我已经知道了大致情况。市场上对公司的新产品CA42有很大需求，其卫星地面终端产品的生产线能比其他任何时候更加及时、大规模地组装起来。不考虑其他短期的情况，我已经深信他们的产品将有着美好的前景。但是我仍然想亲自拜访利森，来缓解对他的担忧。
1703593683
1703593684
1980年2月底，经理层将仍维持第三季度的财务报告（截至1980年3月31）的结果，盈利仍将低于上年同期水平，但是截至1980年6月30号的第四季度的财务报告揭示的盈利将会高于上年同期水平。[2]在这种背景的支撑下，该公司的股票开始轻微反弹，1月的平均股价是16美元。