1703593688
专栏15-2描述的是，我在1980年购买股票前，仓促间进行的估值过程。因为我已经持有了一定量的股票，所以我想我能够从容地进行我的调查工作。然而，我对该公司的信息了解得还不够充分，并且还不确定它是否是一只超级强势股，虽然我只持有少量的股票，但我还是觉得担心。
1703593689
1703593690
专栏15-2 California Microwave公司股票购买前的价值评估
1703593691
1703593692
（1）California Microwave公司有206.3万股股票，市价为15.75美元。市场价值为3250万美元。
1703593693
1703593694
（2）去年12个月的收入为4180万美元。
1703593695
1703593696
PSR=0.78——刚刚达标。
1703593697
1703593698
去年12个月的研发支出为260万美元。
1703593699
1703593700
PRR=12. 5——刚刚达标。
1703593701
1703593702
1703593703
1703593704
1703593705
图 15-1
1703593706
1703593707
结论
1703593708
1703593709
（1）如果在第四季度，卫星领域产品和CA42不能替代CM41，股票的价格将会下跌。如果第三季度的盈利低于预期水平，股票价格同样也会下降。
1703593710
1703593711
（2）在下一个5年里，收入将会以25%的平均水平进行增长吗？
1703593712
1703593713
（3）公司在36个月后将会有5%的净收益率吗？
1703593714
1703593715
（4）California Microwave公司的销售额，有一天会增长2倍，这一天可能发生在1981～1982年，或者是在1984年。
1703593716
1703593717
（5）如果它们有5%的收益率并在PSR为2.0时销售，它们将有40倍的市盈率——冒进，但在牛市中还是可行的。
1703593718
1703593719
（6）只买一些，以后当价格合适时再继续买入。
1703593720
1703593721
通过进一步的研究，我了解到了更多关于微波技术应用的一些知识，包括其技术及商业运作成本等。我咨询了电子工业领域的专家，并在金融行业中寻找到了一些其他的信息。1980年2月15日，我终于见到了戴维·利森，那次见面给我的印象非常深刻。他非常坦诚地与我讨论了公司现存的问题，并且非常爽快而没有任何掩饰地承认他以前的确没有将精力完全投入到公司的运营管理中去。最近，他在进行一次自我反思：是否应该将毕生的精力投入到生意中去，他得到的答案是肯定的。
1703593722
1703593723
利森确实是个让人无法忘却的人——身材不高、壮实、一头长发、精力充沛。他在外形上的缺陷，在其精力、敏感、真诚方面得到了弥补。我很高兴，因为他是一个很好的听众，同时很受同事的尊敬。公司存在的问题，对于像他这样拥有某项核心技术的企业家来说，都是小菜一碟。用一个非常经典的范式（参见第2章），他将原因归类为：
1703593724
1703593725
（1）高估了CM41产品的生命周期。
1703593726
1703593727
（2）低估了下一代产品研发需要的时间（尤其是卫星地面终端和CA42——将和CM41有着相同市场的产品）。
1703593728
1703593729
尽管他高估了CM41产品的生命周期，但他还是没意识到高估了多少。当然，我也无法估计。结束交谈后，我对利森的感觉非常好，并且确信他将会克服遇到的所有问题。我相信下个季报的亏损将会让所有人感到失望（我也不知道情况会多糟）。在另一个反映亏损的报表的影响下，我估计公司的股价将会保持原位。毕竟，他已经在对股东的财务报告中得到了相关信息。我也不知道这是否意味着股票会崩溃。我在15美元的价位时，又适当补了点仓。我仍然不为股价变化所动，因为我坚信，我仍是非常了解这个公司的。
1703593730
1703593731
1980年3月13日，我有幸见到了劳伦斯·泰伦——Avantek公司的董事长兼首席执行官。Avantek是微波领域里非常受华尔街青睐的公司，是一个表现非常好的超级公司。其股票的PSR要高于2.5，在当时也是很高的（参见第4章有关技术性公司当时的PSR水平）。
1703593732
1703593733
Avantek举行了一个关于计划发行股票的午宴信息发布会。我很幸运，除了公司职员外，其他人的座位并不是固定的。那有不少于六张餐桌——每张餐桌安排了八个座位。我鼓起勇气，快速向泰伦先生做了自我介绍，并且询问是否可以和他一起用餐。
1703593734
1703593735
午餐时，当他谈论他的生意和工厂时，我一直仔细听着。坐在同一张桌子旁的人向泰伦提各种问题，泰伦分别做出了回答。这使我对他印象非常深刻，他显然是一个很有竞争力的人。当被问及California Microwave公司时，他笑着指出，Avantek将会进入现代无线电微波市场。“如果戴维·利森再不用心打理他的生意，他将会失去这个市场”。桌子旁所有人都在窃笑，在这张桌子周围弥漫着Avantek无以比拟的自信以及对California Microwave公司无限的藐视。
1703593736
1703593737
[1]Hambrecht＆Quist投资银行报告指出：“在某些情况下，Omin Spectra公司出现了不同的结果。”