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专栏15-3 California Microwave公司股票购买前的价值评估
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（1）California Microwave公司发行了206.3万股，市价为9美元。市场价值为1860万美元。
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（2）去年12月的收入为4180万美元。
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PSR=0. 44——很好。
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去年12月的研发支出为260万美元。
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PRR=7.2——很好。
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图 15-3
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结论
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（1）如果在第四季度，卫星领域产品和CA42不能替代CM41，股票的价格将会下跌。如果1981年前两个季度继续亏损，股票价格将会下降。
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（2）在下一个5年里，收入将会以25%的平均水平进行增长。
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（3）公司在36个月后将会有5%的净收益率。
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（4）California Microwave公司的销售额，有一天会增长2倍，这一天可能发生在1981～1982年，或者是在1984年。
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（5）如果它们有5%的收益率并在PSR为2.0时销售，它们将有40倍的市盈率——冒进，但在牛市中还是可行的。
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（6）如果我用300000美元购买股票，股价将会因此涨到12美元，我将会有10.5美元的平均成本。这意味着我将买入28500股，或者说是California Microwave公司1.4%的股份。
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在几周时间里，我连续买入了该公司股票。1980年5月8日，California Microwave公司在第三季度的财务报告中，宣布了958000美元的亏损，并且有210万美元的存货减值。该报告指出此报告期的订单同样也减少了。[1]股价继续在9～10.5美元之间波动。
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截至5月31日，我为客户（也包括自己）所购买的股票超过了27000股，占California Microwave公司在外发行股票总数的1.3%。购买这些股票的平均成本仅为295000美元——在低PSR的情况下，购买这些优质股票是花不了很多钱的。（在接下来的几年里，当股票价格下跌时，我都进行了适当的补仓。）
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[1]Company announcement, May 8，1980，and shareholder’s quarterly report, May 1980.
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从1980年5月开始，California Microwave公司的股票价格越来越高，一季接着一季，这一势头保持了一年。公司运作逐步稳健提高。在我最近一次购买股票一年后，股票价格涨到了32美元，差不多是成本价的3倍。为什么股票会表现得这么好？首先，股价增长是因为它以前的价格太低了。California Microwave公司是一家超级公司。任何一家PSR值低于0.75的超级公司，它的股价都是非常便宜的。曾经非常看好这只股票的华尔街人士，认为对这家公司的投资没有任何回报。但是现在，他们又重新意识到这家公司并没有想象中那么糟糕——他们看到了它的股票表现如此优秀，但所有这些考虑都将是耗时的。是什么促使了股价上涨呢？
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California Microwave公司股价上涨的一个重要因素就是订单，图15-4是截止到1980年6月30连续5个会计年度年末的订单情况。很明显，利森又开始把精力放在他的生意上了。订货率达到繁荣时期，在整个1981年，公司接到的订单总额逐季增长。华尔街对该公司进行投资的空间越来越小。
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