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为避免汇率调整方向的逆转,各国同意逐日调整干预决定。货币当局将基于每天的市场情况利用类似棘轮[11]调节手段管理汇率调整,从而维持稳定的调整方向。在表达了对美元可能下跌速度过快、下跌幅度过大的关切的同时,他们也宣布“在美元过度下跌或市场混乱时支持美元”。会议期间,珀尔坚持如果美元下跌过快,中央银行应被允许进行干预,这一点被接纳了。
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干预总规模
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干预期限确定为6个星期,总的干预资金为180亿美元。每个参与国市场的日最大操作规模拟为“3亿~4亿美元”。不过,与会者也考虑到,各国市场环境存在差异,这会导致单一市场甚至是所有市场在某时段内突破干预规模上限。但在实施这一商定的行动方案时,各方不希望每天都达到上限。在事先沟通的情况下,每家中央银行都可以在其他市场进行干预。这一条款成为干预外汇市场计划的一部分,符合每天24小时运转的全球化市场的事实。
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干预货币
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文件指出,干预的主要货币应是美元、日元和马克。但美国准备不时买进英镑和法郎,如果其他国家也这样做的话;德意志联邦银行和英格兰银行可以买进法郎。不过美国明确表示,它不准备买进非五国集团货币。这表明,如果干预导致欧洲货币机制承压,美国不承诺维护欧洲货币体系内部货币间的平价关系,特别是像意大利里拉这样的弱势货币。就这一点,文件详细指明,EMS参与者——联邦德国和法国,应避免为与EMS相关的干预目的而买进美元。而且五国集团不得买进美元——文件警告不要有在美元走低时再度增加美元储备的想法。
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参与的份额
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在讨论的“无纸面记录”中,参与份额按如下比例分派。
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美国:25%
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联邦德国:25%
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日本:25%
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英国:12.5%
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法国:12.5%
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与会者承认,尽管上述比例是一段时间内的大概目标,但如果行动方案要持续下去的话,这个比例不可能也不应该死守。如果“实际份额在一段时间后偏离了议定份额”,那么“应该考虑一个新的分派方案”。
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欧洲方面主张,美国和日本应该承担更多的任务。欧洲方面同时指出,贬值的美元将给EMS带来压力,并迫使马克触及平价上限、压低法郎到平价下限。而且,基于EMS运行的现实考虑,欧洲国家的干预应被集体对待,而不是按每个单一国家处理。这样的话,英国就可以“做”一些联邦德国的干预工作,只要欧洲的干预总量等于三个单一国家份额的总和。
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美国因此提出了如下的妥协方案。
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美国:30%
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联邦德国:25%
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日本:30%
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英国:5%
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法国:10%
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但欧洲人特别是德国人反对上述方案。他们提出了一个替代选择,其中美国和日本分别是30%的比例,欧洲货币体系合计35%,英国是5%。
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“无纸面记录”还处理了财政部部长和央行行长之间的关系——对所有的货币当局而言一个相当微妙的问题。文件指出:“在符合央行与财政部内部关系的操作上,中央银行应该具有灵活性。”这一表述清晰地表明,财政部官员期望央行能在干预和货币政策层面全力配合他们。为密切联系,他们还强调了加强各国财政部之间的磋商及财政部同央行之间沟通的必要性,尽管他们没有就如何沟通、磋商给出具体的建议。这一问题的敏感性还体现在文件对货币政策的描述上,名为“利率的影响”的部分没有就主题提及任何内容,除了括号里的两个字:待议。
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正如后续章节将详细记录的,央行行长们在广场会议上没有讨论利率的影响和货币政策协调问题。他们认为这个议题太敏感,不能在政治家在场的时候讨论。但他们支持在各种约束条件下灵活应对的基本原则和紧密接触的承诺。广场会议之后大约两个月,主要国家的央行外汇专家在巴塞尔秘密会晤,讨论关于“广场行动”的汇率和货币的政策技术细节问题。这个跨部门磋商的一个副产品,是联邦银行同美联储间更直接的接触,以及日本大藏省和美联储之间的持续讨论。
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广场会议参与者最后明确,他们不能向媒体透露一丁点儿关于干预规模或其他细节的信息,而且他们需要采取一种自洽的说辞来应对那些干预策略问题。副部长们已经在广场会议前就共识事项拟就了问答稿。
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在讨论了干预策略之后,广场会议与会者起草了列示各国承诺和责任的声明。美国许诺继续努力缩减财政赤字,1986财年财政赤字降幅占国民生产总值(GNP)的1%,并将在“接下来的年份缩减更多”。日本同意,通过扩大消费信用市场的方式,增加私人消费和投资从而刺激国内需求。日本财政政策的重点是减少中央政府预算赤字,同时改善私人部门增长环境。联邦德国承诺,通过紧缩开支减少公共系统在经济中的作用,并确认1986年和1988年的减税计划。
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