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上面提到的这张图显示了一些有趣的信息。从中我们会立刻发现，30年来，现金交易商在股市下跌时数量巨大，而在股市上涨时少之又少。如果经纪人手中持有普通股的百分比能够代表保证金账户的股票数量（在“弱手”手中的股票数）的话，很明显，这个数字随股市价格上涨而增加，随股市价格下跌而减少。1926～1929年的牛市中，普通股持有者人数的上升可能是人们开始接受把普通股作为长期投资这一思想的缘故。现金交易商在市场下跌期间更多地自由买入的旧趋势仍然继续，这可以在以下事实中得以体现：在1929～1930年的熊市中，前9个月普通股股东数的增加量几乎等于之前27个月的增加量。
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回顾钢铁公司的历史，我们会发现，在任何时期都并没有什么经验法则可以用来评价证券市场状况的强弱，但是它把熊市定义为股票从弱手转移到强手的时期，并证实了以前的一个猜疑：从长远角度看，很多小的现金买家要比几个大的信贷买家更有影响力。这些结论虽然有用，但也没有提供现成的方法来解决这个数千人不断寻求答案的问题。
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经纪人贷款以及市场状况
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人们从近年发布的经纪人贷款统计数字中发现了另一个衡量证券交易市场状况的数学指标。联邦储备委员会每周都要汇编，并发布所有纽约大银行向经纪人以及证券商们针对股票和债券发放的抵押贷款数额。这其中不仅包括给经纪人的，还包括给地方投资银行的贷款，但不包括通过大的纽约城市银行以外的其他渠道发放给经纪人的贷款。这些数据提供了“弱手”使用信贷金额的大致情况。他们每周都会公布，非常及时。通常是在每周四下午晚些时候公布截至前一天营业结束时给经纪人的贷款数额。
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如果把经纪人贷款数作为一个对保证金交易商借款余额的大致估计数，那么经纪人贷款的增长率及减少率就成为了衡量证券市场状况恶化或改善的一个粗略指标。如果经纪人贷款数额的增加比股票价值增长得更快，那就强烈预示着市场状况受到损害。1929年的9～10月，经纪人贷款增长了几亿美元，但是股票市场平均指数却没有什么上涨，这是一个危险的信号，被当时的一些评论家注意到了。相反，1929年11月中旬到圣诞前夕期间，经纪人贷款总额持续减少，总计超过8亿美元，这应该已经使最胆小的人相信，此时大恐慌低位的反弹仅仅是股市大幅上涨的一个前奏。
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一个真正的危险信号
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在公布经纪人贷款数据的几年间，经纪人贷款的增长比率远远超过股市上涨的情况发生过四次。每一次都在之后的60天内，股市发生急速的下跌。1928年6月和12月、1929年10～11月和1930年5～6月，这几个时间段都出现了继经纪人贷款金额迅速增长之后，股市6周内跌幅超过10个百分点的情况。更值得注意的是，在1929年1月的经纪人贷款快速增长之后，发生了同幅度的股票价格上涨，因而，依赖于此预测办法的证券交易商就不会将手中的股票抛售，而当时其他预测手段则明确且过早地预告了熊市。少于5年的记录不足以用来证明该指数的价值。但逻辑和经验都表明，如果在6周或更短的时间内经纪人贷款增加10％甚至更多，而活跃的重要股票的价格又没有上涨的话，则是一个真正的危险信号。
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迄今为止，对于市场状况要素的讨论限定在那些脱离市场本身活动的数据上。然而，如果没有提到对“股市未来发展可由其过去的历史预测出来”这一理论的各种限制的话，对这个问题的分析就是不完整的。广大证券交易商都相信，多日或多周的主要股票的活动和交易量之间的关系有着重要的预测价值，还有一些人则希望能找到股票未来的波动幅度和方向，以及交易量的线索。这些信念的逻辑基础是：股票是唯一在实务中所有交易都公开的交易工具。一个对可可豆感兴趣的进口商不可能得到所有有关可可豆售出时间、数量和价格的详细交易记录，即便没有买方和卖方的身份信息，他也会认为这种交易记录很有价值。确实，对于一个对通用汽车感兴趣的证券交易商来说，获得相关记录并不太难。
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当庄家忙的时候
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通过证券行市收报机，一个通用汽车股票的交易商不但能知道他的纸面利润或损失有多少，他还能看到对该股票进行的联合操纵的所有买卖记录。当然，这些记录中还掺杂着很多与联合操纵完全无关的个人或投资者的其他交易。而且任何时候都不能确定对某只股票的联合操纵正在进行中。“股票不是自己涨上去的，它们是被人为炒上去的”这一偏激的观点，得到了广大证券交易商的广泛认同，至少会使流连于经纪人行情室的交易商们怀疑活跃的股票存在联合操纵。假设联合操纵或者市场中存在足够强大的各种力量会引起股市的大幅波动，那什么样的市场动向能够提示我们出现了这些联合操纵活动或力量呢？
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我们正在讨论的这一理论的忠实拥护者始终在读图表。制作这些图表很简单，每只股票每天只需要半分多钟。在图表的主体部分，纵轴表示每天股票价格的波动，图表底部的纵向线条记录成交量（通常要将周六的成交量翻一番才能形成连续的记录），横轴表示时间。读这样的一张图表，绘图者看一眼就可以知道，比如说，某一天中他最喜欢的股票最高点和最低点分别是80.25点和79点，成交量14000股；第二天其股指稍高于前一日，波动于81.50点和79.75点之间，成交量为18500股。
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如何读一张图表
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交易商浏览其图表时，会急切地寻找“股票聚集”或“股票抛售”的迹象。他可能发现在三四天或是几周时间内，股票价格在一个相对较小的范围内波动。交易量的减小表明，设想的联合操纵如果不显著抬高价格，那么他们会越来越难以从持有的股票中获得收益。如果在之前的波动范围内一个较高的价格水平基础上股票价格突然上涨，并伴随着交易量的放大，就会被认为是庄家已完成股票聚集并试图把股价抬到更高的水平。假设这些结论不仅是图表上显示的明确事实而且代表正确的推断，那么进一步假设该联合操纵管理得当、运作及时，则那些忠实的追随者购买该股票就将是有利可图的。
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在图表上发现一条这样的“线”正在发展中，该证券交易商并不确定这条线不是预示股市的暴跌而是上涨。现在回到“特定市场的走向是由联合操纵造成的”这一无法证实的假设上来，股价暴涨之后发生一段时间的小幅波动，这也许表明联合操纵正遭遇投资者的大量抛售，以至于无法进一步提升股价。如果现在庄家开始抛售，该股可能就会突破已提高交易量的变动范围的底线，读图者会采取导致股市大幅下跌的行动。
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读图表的几个例子
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在1929年上半年中，雷明顿-兰德公司普通股的价格在28～35.75点之间波动，该股票的变动或许可以用来说明读图的某些玄妙的学问。图显示的是这一阶段的后期，5月份股票价格上扬至35.25点，成交量很大；接着发生大跌至28.125点，日成交量萎缩得很厉害；6月中旬股价再次上涨至35.375点，日成交量也大幅度提高；在6月份的最后9个交易日内，股票售出价在33.625～35.50点之间；7月1日，更大的成交量推动股票价格超过了之前的全年最高水平。在此期间，一个一直在研究该股票的交易商大量购入。凭着对图表的正确理解，他在一个月内获得了35％的资本回报。
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1929年春，雷明顿-兰德公司35美元的股票价格标志着所谓的“抗升点”。在2月和5月，股价两次超过35点，但始终没能达到36点。从读图者的角度来讲，7月1日股价能够超过36点，自然成为一个股市向好的信号。1930年初期，博登公司股票也出现了类似的抗升点。在大恐慌后的首次反弹中，博登公司的股票价格在12月达到了72.75点，随后又降到了刚过60点的水平，并在60点和68点之间波动了两个月。2月底，该股票价格又突然上涨至70.50点，两天后又上涨了6.50点，并且成交量很大。从读图者的角度来讲，在接下来股票价格下降的几天中，成交量的大幅下跌形成了看涨的态势。假如他仍然烦恼于72.75点的抗升点，那么他只需要等待几天后这种烦恼就可以摆脱了。奇怪的是，只3天过后，随着利好年报的公布，抗升点就被征服了。股价开始一路上升，期间没有几次中断，三个月后达到了90.375点。这种表现与前几章提到的美国罐头食品公司股票的表现形成鲜明的对比，并说明华尔街有着很多看起来很矛盾的现象。
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