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投机的艺术 第12章 如何阅读损益表
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如果一张资产负债表是对一个时点的描述，那么两张资产负债表就呈现了一个时期的开始和结束。损益表将两点连接起来并且告诉分析师在这段时间里企业发生了什么。即使没有损益表，分析师也能通过比较两张资产负债表得到很多信息。我们以手边的第一张表为例。它描述的是一个制鞋企业的经济状况，这个企业在自有的零售连锁店中出售产品。
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也许分析师在这些报表里面第一个要寻找的就是净资产账户的变化。在这一年中，流通在外的普通股和优先股并没有变化，但是盈余增加了168786美元。盈余的增加只可能有以下两种原因，一是该企业经营期间的利润留存，再就是资产重估增值或是部分累计准备金的释放。资产的增长数额比较适度，这种情况在一个健康发展的企业是正常的。唯一的准备金项目是“联邦税款准备金”，它出现了大幅的下降，暗示着有一部分不必要的大额准备金已经转入盈余的可能性。然而，很可能这168786美元的盈余增长中的大部分是来源于企业利润。
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应该注意到，我们没有办法得知这家企业的总利润是多少，仅仅能估计出没有作为股利分配给股东的那一部分。我们可以推断出，该公司优先股股利是按7％的股利率定期分配的。“1月2日应付股利”这个项目刚好等于流通在外的优先股总金额的1.75％。
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商誉的计价
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在上面的资产负债表中有一两个项目是前几章并没有解释过的，与这些项目相关的几个词语在报表上顺次排列。“商誉”是一项纯粹人为估价的无形资产。对商誉、商标、专利权和其他类似的无形资产，以名义货币1美元来进行估价是一个谨慎的会计惯例，但如果一家公司的股东更乐意看到这些项目金额很大，那也是可以的。分析师要么会忽略无形资产项目，要么就是把公司对无形资产价值的乐观估计看作经营不利的暗示。“抵押应收票据”大概表示该公司在出售其一些固定资产时采用了抵押的方式。“广告费用”仅仅是一个预付项目。“寿险保单”则反映该公司作为受益人为公司管理人员投保的人寿保险的现金退保价值。
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实力的印象
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先抛开商誉这个项目，这两份报表给了我们一种有实力和繁荣的印象。流动资产和流动负债的比率由5.77∶1上升到7.07∶1。而且，流动资产的构成也改善了。存货些微的增长和应收账款及应收票据的减少都被现金的大幅增长抵消了。现金与全部负债的比率由1.72∶1上升到了2.32∶1。抵押应收票据些许的减少表明抵押人正在以分期付款的方式偿还该票据，因此尽管它不是流动资产，却很可能是一项良性资产。
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真正的损益表是有价值的
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如果说资产负债表的对比使我们看到了很多关于这个制鞋公司在1925年的经营情况的信息，但是事实上还有很多事情我们只能从一份真正的损益表上得知。公司的销售收入、经营费用、非经营性的或其他利润、税、折旧额、借款利息、净利润及其分配，这些都是投机者或投资者所关心的。很多公司公布的年报仅仅包括资产负债表，许多公司即便公布损益表也会省略很多细节。尽管如此，价值的研究者熟悉损益表仍然十分重要。下面这张详细的报表取自与“雷明顿-兰德”一批增发普通股上市相关的公开报表。它概括了这个公司截止到1930年3月31日会计年度的经营活动，为了便于比较，同时也给出了上一年该报表的数据：
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续表
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利润表上的第一个数字通常是总销售收入、总收入，或其他诸如此类的项目。它是公司向客户销售商品或提供劳务获得现金收入或应收款项的总额。在某些情形下可能会逐条列记。例如，一个公司制造橡胶鞋、轮胎和机械橡胶制品，人们就会想知道构成该公司总产出的各个项目的构成比例。铁路公司通常会将收入分为货运收入、客运收入和其他收入。有时候“其他收入”还会被分解为邮寄费收入、快递费收入等。
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商业折扣
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在我们选择的这个典型案例中，报表的第一个项目是“销售收入净额”。如果给出的是“销售收入总额”，那么第二个项目应该是“折扣与折让”，这样余额才是“销售收入净额”。给予顾客折扣的目的是为了让他们及时支付货款，折让是对货物退回给予的价格减让，两者共同构成销售收入总额的第一个扣除项。在很多行业，这种折扣会被购买货物产生的折扣所抵消。在雷明顿-兰德公司的报表中，那些购货折扣可能会包含在“杂项收入”项目里。在大多数行业中，管理良好的公司总是会拿到他们的商业折扣，这会大大增加其利润数额。
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“销货成本”是指用于生产已销售货物的所有原材料、劳动力、电，以及其他项目的总和。货物生产完成后必须销售出去，企业的日常管理也需要一个费用不小的组织。“销售费用”和“管理费用”这两个项目正好满足了这两方面的要求，在该公司这两个项目被合并在了一起。再从“销售收入净额”中减去“营业费用”总额，就可以得到“营业利润净额”。
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“杂项利润”这个项目，又被称作“其他利润”，包括所有不能直接归属于公司日常经营活动所产生的利润。比如投资获得的利息和股利、向其他企业出租部分资产获得的租金以及各种偶然的获利等，都属于这个项目包含的内容。
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扣减利润的费用
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利润的扣减项包括债券和短期借款的利息费用、折旧费用和联邦税。由于地方税按固定资产价值计价征收，并不考虑固定资产的经营结果，所以它和人工成本及材料成本一样，是一项经营费用。而联邦税是对净利润征收的，因此作为单独的费用项目列在直接经营费用的下面。折旧虽是一个记账项目，但却非常重要。如果一个公司在过去计提的折旧费用超过了需要计提或者说足够的折旧费用水平，那么在经营不景气的年份它还能够相对少提一点，以使报表看起来好一些。短期和长期借款的利息是另一项不与经营活动直接相关的费用，所有者提供资金的充足程度将决定这项费用的金额大小。
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