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1703613952 如果说资产负债表的对比使我们看到了很多关于这个制鞋公司在1925年的经营情况的信息,但是事实上还有很多事情我们只能从一份真正的损益表上得知。公司的销售收入、经营费用、非经营性的或其他利润、税、折旧额、借款利息、净利润及其分配,这些都是投机者或投资者所关心的。很多公司公布的年报仅仅包括资产负债表,许多公司即便公布损益表也会省略很多细节。尽管如此,价值的研究者熟悉损益表仍然十分重要。下面这张详细的报表取自与“雷明顿-兰德”一批增发普通股上市相关的公开报表。它概括了这个公司截止到1930年3月31日会计年度的经营活动,为了便于比较,同时也给出了上一年该报表的数据:
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1703613957 续表
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1703613962 利润表上的第一个数字通常是总销售收入、总收入,或其他诸如此类的项目。它是公司向客户销售商品或提供劳务获得现金收入或应收款项的总额。在某些情形下可能会逐条列记。例如,一个公司制造橡胶鞋、轮胎和机械橡胶制品,人们就会想知道构成该公司总产出的各个项目的构成比例。铁路公司通常会将收入分为货运收入、客运收入和其他收入。有时候“其他收入”还会被分解为邮寄费收入、快递费收入等。
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1703613964 投机的艺术 [:1703612363]
1703613965 商业折扣
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1703613967 在我们选择的这个典型案例中,报表的第一个项目是“销售收入净额”。如果给出的是“销售收入总额”,那么第二个项目应该是“折扣与折让”,这样余额才是“销售收入净额”。给予顾客折扣的目的是为了让他们及时支付货款,折让是对货物退回给予的价格减让,两者共同构成销售收入总额的第一个扣除项。在很多行业,这种折扣会被购买货物产生的折扣所抵消。在雷明顿-兰德公司的报表中,那些购货折扣可能会包含在“杂项收入”项目里。在大多数行业中,管理良好的公司总是会拿到他们的商业折扣,这会大大增加其利润数额。
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1703613969 “销货成本”是指用于生产已销售货物的所有原材料、劳动力、电,以及其他项目的总和。货物生产完成后必须销售出去,企业的日常管理也需要一个费用不小的组织。“销售费用”和“管理费用”这两个项目正好满足了这两方面的要求,在该公司这两个项目被合并在了一起。再从“销售收入净额”中减去“营业费用”总额,就可以得到“营业利润净额”。
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1703613971 “杂项利润”这个项目,又被称作“其他利润”,包括所有不能直接归属于公司日常经营活动所产生的利润。比如投资获得的利息和股利、向其他企业出租部分资产获得的租金以及各种偶然的获利等,都属于这个项目包含的内容。
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1703613973 投机的艺术 [:1703612364]
1703613974 扣减利润的费用
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1703613976 利润的扣减项包括债券和短期借款的利息费用、折旧费用和联邦税。由于地方税按固定资产价值计价征收,并不考虑固定资产的经营结果,所以它和人工成本及材料成本一样,是一项经营费用。而联邦税是对净利润征收的,因此作为单独的费用项目列在直接经营费用的下面。折旧虽是一个记账项目,但却非常重要。如果一个公司在过去计提的折旧费用超过了需要计提或者说足够的折旧费用水平,那么在经营不景气的年份它还能够相对少提一点,以使报表看起来好一些。短期和长期借款的利息是另一项不与经营活动直接相关的费用,所有者提供资金的充足程度将决定这项费用的金额大小。
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1703613978 投机的艺术 [:1703612365]
1703613979 检查应税净利润
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1703613981 在“联邦税款准备金”公布的地方,对于繁荣公司隐藏大量收入的华尔街传言,导致一项对隐藏利润的有趣调查。某一年的联邦所得税准备除以该公司的所得税税率,应该等于该公司当年扣除利息和折旧费后的净利润。如果报告给政府的经过这样计算后的利润大于报告给股东的利润数额,研究者就会怀疑该公司的会计部门采取了比财政部的规定所允许的记账基础更为保守谨慎的记账基础。
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1703613983 在雷明顿-兰德公司1930年的报表上,基于11%税率的705774美元的联邦税款准备金表明其应税利润是6416127美元。将这个数字与已报告的扣除利息和折旧费的6763400美元的净利润相对比,两者差额并不大,因为该公司可能会有大量的非应税利润,比如持有其他公司股票获得的股利,或者外国税收的允许扣除额。
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1703613985 所有的费用,有的是必须支付以偿还公司债务,有的是为遵循适当的管理政策提取的准备,当这些费用都记录以后,余额即是当期的盈余利润。它也许被公司作为“盈余”留存下来,或者分配给股东。保守经营的公司通常至少留存其中大部分款项用作公司的再投资。在雷明顿-兰德公司报表中,“少数股东权益部分的盈余”这一项目反映出该公司的子公司中有少数股东存在。这类股东在子公司中的利润份额,在计算母公司优先股和普通股股东可获得的余额前被分离出来。
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1703613988 销售趋势
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1703613990 分析一张损益表有很多个切入点。首先引起我们注意的是销售收入这个项目。就其本身来说,它是一个很有意思的数字。一个管理良好的公司,其交易量应该逐年扩大。没有几个行业,其业内公司能够预期每年都会比前一年有所增长,但是它们的发展趋势还会是一直上升的。如果这些数字在波动过程中有些反复无常,有一个简单的方法可以确定这种发展趋势,即比较加权平均数和算术平均数。假设一个公司五年来的销售收入如下:第一年,3835万美元;第二年,2970万美元;第三年,4820万美元;第四年,5615万美元;第五年,3680万美元。大致一看,我们难以判断其销售趋势增长与否,但销售收入的加权平均数会告诉我们结果。将第五年的销售收入乘以5,第四年的乘以4,第三年的乘以3,依此类推。然后将这些经过加权计算的销售收入加总,再除以5,4,3,2,1的和,即15,结果便是一个加权平均数:43396667美元,将其同实际的平均数4184万美元对比,即可显示出一个上升的趋势。
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1703613992 投机的艺术 [:1703612367]
1703613993 考虑币值变动
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1703613995 在判断销售收入的趋势时,考虑价格的波动也很重要的。如果一家百货公司在1920年的销售收入是2000万美元,在1913年是1000万美元,其实其销售量并没有真正地增长。战争时期价格的普遍上升解释了这种增长。不管什么情况下,可能得到以实物单位表示的销售收入与得到以金额单位表示的销售收入数字同样重要。如果无法得到,那么有时可以根据某个公司交易商品的已知价格波动来推测。实物数量单位的非正式报告经常会出现在一些可靠的金融出版物上,例如《华尔街日报》、《波士顿新闻》和《巴伦周刊》,这些也是一个可靠的信息来源。
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1703613998 存货周转率
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1703614000 损益表上的销售收入数字还有很多其他用途。其中最重要的一个是在分析不同类型的公司时,用它来确定商品的周转率。一个公司将存货转化为现金和应收账款并购入新的存货的速度越快,其利润的百分比越大,由于市场波动和其他原因造成损失的风险就越小。一家有5000美元存货、毛利率为5%的街角杂货店,如果它的存货每月周转一次,那么每年将会赚得3000美元,但如果它的存货每年只能周转六次,那么一年就只能赚得1500美元。在后面的情况下,由于货物毁损造成的损失可能会更大,由于出售不新鲜的商品而失去顾客的可能性也更大。在这两个存货周转率下,毛利率很可能不一样。对于一个有着更快速的存货周转率的零售商来说,其毛利率可能会更高。同样的道理适用于所有的企业,无论大小,它都跟商品的销售有关。
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