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审计报告
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常规的公司年报中有一部分内容股东很少阅读，那就是审计报告。下面是由一家大型会计师事务所对西屋电气1915年的报表开具的证明书，是一个十分详细的证明书范例：
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我们已经对西屋电气与制造公司及其子公司，截至1915年3月31日的年度账簿和账目进行了审计。
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我们已经通过清点或信托公司的函证核实了该公司持有的股票和拥有的债券、现金和应收票据。股票和持有的债券以面值列示，其面值远远低于合计成本。
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我们已经检查了应收账款项目，我们认为，已提取的坏账准备足够应对可能的损失。
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原材料和耗用品的存货，完工产品或在产品，都在我们监督下进行了清点，以成本或更低的价格列示。
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现在我们证明，1915年3月31日西屋电气与制造公司及其子公司的合并资产负债表，合理地描述了当日的财务状况；后附的截至1915年3月31日的年度损益表也正确反映了该期间的经营结果，并且，公司的账簿与以上报表是一致的。
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天真的管理者
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在这份证明书里没有“避免责任条款”，审计师不仅仅是做试算平衡，而是更深入地调查了公司的事务。很多公司仍然不在它们的年报里附上审计师的证明书。很明显，对任何公司的账簿都应该有一些定期的独立检查。这些公司的证券持有人，有权了解一个可靠的会计师事务所对公司所提交报表准确性的担保。在一些大型公司，严重挪用公款的事情并不常发生，但这是投机者的小风险之一。前段时间人们发现一个重要的棉纱厂的财务主管虚增存货账户以使其看起来更美观，但对这件事，其董事长天真地认为“股东没有失去任何东西，他们只是没有拥有自己想象的那么多资产而已”。这番话对投资者根本不起作用，当事件被披露出来之后，投资者手中的股价由每股40美元跌到1美元。
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投机的艺术 第13章 铁路和公共事业公司——管制的受害者还是受益者？
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一个罐头企业因有多达57个品种的产品而知名，但这个数字比起167来显然要小得多。铁路公司必须将167种之多的常规报告按周、月或季度上报州际商业委员会。它们要使用的安全设备的种类、向客户的收费标准、发行新股的条款、是否进行线路扩建等，都要受制于州际商业委员会。铁路公司与其员工的关系也要接受其他政府机构的管理。除此之外，在大多数州，铁路公司还要受到当地州立公共设施委员会或铁路委员会的管制。
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各州对公共事业公司的管制
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煤气、电力和自来水等公共事业公司是不受任何联邦机构管制的。但联邦中几乎每个州都设有一个公共事业委员会或一些类似机构，它们会在其权限范围内监督公共事业公司的运作。如果某个爱挑刺儿的市民嫌他的煤气费太高，他就可以去委员会申诉。如果为得到充分的投资回报而要提高公共事业收费水平的话，那么可能整个社会都要被激怒了。
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在这样一个领域有什么机会呢？面对如此繁琐的程序和管制，怎么能成功地完成交易？就算一个充满活力且聪明的管理者可以令一个工业企业价值猛增，但是面对如此繁杂限制的公共事业公司，又有什么希望能像工业企业一样提升其价值呢？
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公共事业股大幅波动
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这个说法是有事实根据的。公共事业公司股票的波动幅度可与那些工业企业股相匹及。波士顿＆缅因铁路股价从1924年的10美元涨到145美元，仅用了五年时间。联邦电力股价从1926年28.625美元的低位暴涨到1929年的246.5美元。截止到1926年，公共事业股已经非常壮观地持续上升了5年。这样的股价波动在工业领域几乎没有过。
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看来限制性规定也不过如此。政府机构可能会说你不能做这做那，但它永远也代替不了管理。委员及督察员们会对公务员工资进行审计、检验、调查、核实，对违规的进行禁止和批评，但他们从不采取行动。当他们完成批评，仍会留给股东们选举的管理层一个广阔的空间，可以设法争取更多的业务，并削减已取得业务的成本。这就像工业企业的经理必须想方设法地解决扩大业务量和降低业务成本的问题一样，在公共事业公司，管理不善可能导致利润减少甚至产生亏损，而良好的管理则会使一个弱势企业变强大。投机者不要因为政府当局对铁路和公共事业公司的内部事务干预的程度大于工业企业就拒绝他们的股票。
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公共监管的优势
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从另一方面看，公共监管也给投机者带来了明显的好处。它能确保投机者获得被监管公司大量详细的资料，若不是公共监管，这些资料根本无从获得。在铁路公司，详细的收益信息每月公布，大量其他信息也定期报告，并且这些信息的格式都是规范的。分析师没有必要停下来思考某个账目报告的具体内容，因为它与其他50个铁路公司报表上的同名账目报告的内容完全一致。
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公共事业公司不像铁路公司那样信息丰富、账户统一。因为他们不同程度地受制于49个不同的司法管辖权，而非受制于一个统一的中央机构。但从整体上看，比起工业公司，公共事业公司的可获取信息更充分。
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