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生产成本至关重要
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要通过在两个或多个企业的比较中得出一个公允的结论，还有一个事实绝对不能忘记，那就是，与一只股票相关的最为重要的事是收益能力。两个具有相同重置价值、账面价值或流通在外资本的企业，可能在收益能力上差别很大。因此，两家水泥公司可能年产量相同，但是其中一家公司的地理位置可能使其在原材料和市场关系上比另一个更为有利。因此，基于每桶生产能力的资本额对股票进行估值将是完全误导的。报表被定期编制出来，而且看起来有理有据，钢铁公司可以使它的每吨钢铁的价格比任何竞争对手便宜50美分。如果“伯利恒钢铁”和“美国钢铁”每吨生产能力的资本额和营运资本确实相同，仍然将会有合理的理由来解释这两家公司股价的巨大差异。
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在必须谨慎地做比较的同时，投机者仍然应该尽可能多地了解他所感兴趣公司的业务。其主要原材料或主要产品的价格趋势可能是最为重要的信息。古巴各糖业公司的股票波动很大程度上同原糖市场保持一致。石油公司的股票对石油价格的变动趋势也非常敏感。在活跃的石油股市场中，每周原油的产量也是一个重要因素。在两种情况下这些数据可以随时提供给每一个投机者。金融新闻媒体每天发布原糖报价，随时报道石油行情的变化，每周发布原油产量数据。其他商品的价格就不总是那么容易得到了。将几千美元冒险投资于美国工业酒精的投机者，发现值得煞费苦心地关注工业酒精市场的波动。正如做多酒精股的交易商在1929～1930年那个冬季里发现的，巨大的努力将是必要的。这之后被证实，一场激烈的价格战开始几周之后，化学制品交易杂志还继续公布象征性的酒精行情。
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分析中的重要因素
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从前面对知名工业股的简要分析中，我们可能概括出投机者在对一只工业股的内在价值得出结论时，有意识或无意识地考虑的主要因素。他会对以下几方面进行评估：
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（一）行业前景
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（a）长期发展的前景
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（b）利润的当前趋势
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（1）主要商品可能的价格变动
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（2）竞争状况
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（二）公司在行业内的地位
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（a）与竞争对手相比的相对规模
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（b）与竞争对手相比的相对成长率
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（三）公司的状况
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（a）收入及其趋势的记录
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（b）营运资金状况及其趋势
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（c）资本结构
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繁荣的行业
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首先研究他正在调查的公司所在的行业，投机者将想了解该行业是否是普遍繁荣。根据传统经济学，竞争会使资本回报率保持在一个相当稳定的水平。如果零售百货生意特别兴旺，根据理论，新的资本就会流入该行业，直到竞争使利润下降到正常水平。如果制鞋企业几乎不能收支相抵，它们中就会有很多家放弃这个领域，转而从事更为繁荣的事业来恢复正常的利润。这种逻辑足够合理，但它假定资本能够很容易地从一个领域转到另一个领域，而这个前提是站不住脚的。当生意不好时，制鞋企业不是那么容易清算。为了避免这样做带来的重大损失他可能会坚持尽可能长的时间，期待能有好的转机。他十分了解有关生产和销售鞋子的技术，却对当时特别繁荣的其他行业需要的技术一无所知的事实，也使得这种自然趋势增强了。经济理论假设的重新调整，可能是非常缓慢的发展进步。
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马和拖拉机
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当然，在寻找价值被低估了的股票的过程中，逻辑和理论有它们自己的位置。在1926～1927年牛市的早期阶段，一家大研究机构做了一项关于农具行业的研究。在很多收集到的信息中，有一条信息是马的出生率水平低，这强有力地表明，在不久的将来，美国农民将被迫越来越多地依靠机械力而不是马的力量。了解到这项研究的投资信托公司在农具股上获得了丰厚的利润。
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避开长期低迷的行业
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在其他条件都相同的前提下，投机者都希望避开长期低迷的行业，而坚守不同寻常且一贯繁荣的行业。当然，在市场做空的这边，他的态度将相反。不定期的观察结果表明，各行业的利润大相径庭。尽管制革商非常努力地说服自己和消费公众相信“没有什么能取代皮革”，但很明显，近年来，皮革业并没有随着国家的发展而扩张，而且这个行业的利润也很低。另一方面，对烟草产品的需求增长速度大大超过了国家人口和财富的增长速度。因此，烟草业的经营是大幅并且持续盈利的。投机者必须寻找这种差异并尽可能准确地估计未来的趋势。
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