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领先鲜有失误
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一个公司在其行业中的地位对于其股票的内在价值具有重要影响。领先的公司很可能不是由于意外才达到这样的位置，而是由于较高的管理技能使然。而且，它不可能像一个更小规模的繁荣公司的情况那样是一个“一人公司”。大公司无疑拥有一个高效的管理团队，甚至是在损失其中的一个或更多个管理者后仍能成功地进行管理。此外，比起小公司，纯粹的动力在更大程度上有利于带有成功记录的大公司的持续繁荣。大公司是寻找证券出售的银行家们所策划的企业合并的新产品，当然也可能是一个完全不同的故事。总体而言，仅仅依靠规模就给了大公司相对于小公司很大的竞争优势。
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相对增长率的比较
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如果有数据可用，对同行业的公司进行比较时，注意它们在销售收入、利润和财务实力方面的相对增长水平是有助于对比的。但这并不是说一家大公司没有保持其在该行业业务总量中所占的比例就会怎么样。举例来说，美国钢铁公司和新泽西标准石油公司，他们分别是这两个领域中的领头羊，如今其钢产量和石油产量占全美钢总产量和石油总产量的比例还不及他们20年前的水平，但他们仍然远远领先于任何竞争对手。随着国家经济的增长，其业务有在众多因素下拆分的自然倾向。但是，如果是在同行业的两个领先的公司之间，一个公司很明显比另一个占优势，那么这也是交易商要考虑的重要事实。
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现金富余的价值
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在前面章节里我们已经对损益表和资产负债表进行了分析。投机者很难对多年没有显示出明显的收益上升趋势公司的股票持乐观态度，除非在其业务中出现了显著的变化，使他相信在近期会出现一个股价猛涨的时机。同样，他也希望其营运资金水平能有一个相当稳定的提升。有时候，一个新手会认为，一家拥有数百万现金或政府债券的公司有富余的营运资金，它就会大幅增加股利或宣告一笔大的额外股利。那么他应该记住，大量储备日常不需要的现金，可以确保管理层对经营的绝对控制。如果贸易不景气提供了可以以特别的低价购入原材料、甚至是兼并廉价转让竞争对手企业的机会，那么必要的资金已经有了。在这种情况下，没有哪个银行家会否决这样一家公司合理的扩张计划。
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举债经营的原则既适用于公共事业公司也适用于工业公司，但效果是不一样的。一家只有一类股票的工业企业，在有利的条件下，其每股收益仍然能够有一个大幅度的增长。许多工业企业都能够通过盈利来为企业扩张提供资金。有时候，与销售收入和利润相比，一家工业企业需要的固定投资非常大，那么其资本结构就会是一种典型的公共事业公司的资本结构。在这种情况下，这个“总收益中的小利得在企业股数很小的情况下计算每股收益时就会被放大”的举债经营原则是完全适用的。
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高利润率的优势
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对于任何企业来说，一个重要的事实是它的正常利润率。理论上讲，高利润率会引来竞争，低利润率则更安全。但是在实际中，情况却正好相反。肉类加工商每一美元的销售收入中正常利润不到两美分，这对于投资者来说是没有吸引力的，因为只要有一点轻微的正常干扰就能使这样一个企业破产。另一方面，一个制造办公设备的公司销售收入中的20％为利润，它的状况就好得多了。它赚取高额利润的能力在于：一个复杂产品的质量、一支训练有素的技术和生产人员队伍、一个有经验的销售组织以及一个著名的商业品牌。一个会计计算器的买家需要的是产品持续的正常工作，相对而言，价格是不重要的。那些能够满足消费者需求的公司不需要担心纯粹的价格竞争，比起那些只需要按价购买基本产品的生产企业而言，它的股票更具有实力。
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投机的艺术 第15章 冒险的宝藏
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金融黑市的受害者，以及众所周知的孤儿寡妇们，他们很容易选择矿业股和石油股作为投资工具，将钱投资于这些倒霉的无价值的证券上。不可否认，从地壳提取矿产财富具有某种魔力。可能就在荒凉的不毛之地、北极苔原、偏僻的山区的地表下正存储着巨大的财富，如金、银、铜、铅、锌、锡，或其他一些矿物，或者所谓的“液体黄金”——石油。一般人不能直接加入勘探者这种想象中的浪漫事业，但是他们可以通过购买矿业股和石油股的方式来参与对矿产财富的追求，这些股票的卖家让他们相信此类股票确实存在巨大的升值空间。
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当然，对高度紧张的销售员来说，贪婪是使销售这种无价值的矿业股和石油股变得容易的一个主要因素。每一个人都或多或少听说过经真实性验证的幸运的勘探者，或者幸运的矿业股投机者获得财富的故事。在西部一个城市，生活着一个富有的人，30年前他是一个基督教青年会的一名体育教师。他参加了克朗代克河的淘金热并且成为少数的成功者之一。至少数千人知道他的名字，他就是一个开矿可以快速致富的活生生的例子。
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一个历史性的财富神话
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几十年来，Calumet & Hecla是一个传奇的名字。五十年来每一个矿业股销售员都将他作为可以把具有开采前景的矿转变为富矿的例子。一个著名的科学家因为发现了一个巨大的铜矿而变成了百万富翁，他的家庭也变成了这个富裕的古老城市里的巨富之一。在开发的早期阶段，阿加西和他的合伙人被迫把他们能够赚到的每一分钱都投放到矿里，有时候压力非常大，他们甚至被迫用该矿的股份代替现金来支付仆人和工人的工资以结清债务，那些接受的人也因此赚到小笔财富，这也是信任的回报。我们可以看到，少量股票就这样被分发出去了，阿加西他们既没有精心创建一个股票销售组织，也没有雇用销售员去挨家挨户出售他们的股票。然而，这个事实并没有引起当今投机性矿业股的销售员对股票前景的关注。
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矿藏的附加物
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轻信者经常忘记这样一个事实，那就是，一个矿藏绝不仅仅是矿物质的沉积，它要复杂得多。发现珍贵的或是廉价的金属都是常见的现象。海水中有溶解的金成分，在费城老旧建筑的砖块中也有金子存在，廉价金属广泛遍布世界各地。然而，矿藏除了是一个矿物储藏外，还包括地下工作的设备、磨粉、熔炼，以及其他地面设备、交通运输设备、技术人员和劳动人员。如果它要成为一个开发成功的矿山，那么矿石的数量、品质和特性，设备的设计、质量和充足程度，消耗品和产品的运输成本以及人员的特点，都必须有助于在金属的提取和销售，或金属的淘寻中获取利润。
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一个巨大的失败
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一个矿体可能包含有500万盎司黄金，每盎司黄金可以在美国铸币局卖得20.67美元，但是如果从地下提取每盎司黄金的平均成本就是20.75美元，那就不可能有人去开矿了。美国阿拉斯加金矿公司的历史差不多就是这种情况。该公司在阿拉斯加州的首府朱诺附近拥有一个大型低级矿体。著名的采矿工程师估计，该矿体有7500万到1亿吨的矿石，每吨矿石的可收回价值为1.50美元，预计开采和碾磨成本平均约为每吨1美元。公司发行了300万美元的可转换债券和75万股股票进行筹资，这些证券由著名的投资银行售出。在1915年刚开始运转时，该公司股票价格高达40美元。
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在实际运转中，阿拉斯加金矿可以说是一个工程上的奇迹，从地面获得一吨矿石并且碾磨的成本降到了每吨不足80美分。但即便有着如此非凡的业绩，这个矿的开采还是失败的。实际运作结果证明，其可收回的价值并不是每吨矿石1.50美元，而是比其一半还要少。黄金回收与提取成本之间的差额原本应为利润现在却成了亏损，这个金矿最终被遗弃，它的证券持有人赔了个精光。
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