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管道公司的困境
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有很多公司只做石油行业中的运输业务，这些公司大多数是前标准石油公司的经营管道业务或油罐车业务的子公司。这些管道公司处于极为不利的情况中，像木材铁路公司一样，它们的运输量最终会缩小到无利可图的地步。作为1912年强制解体法令的结果，这些管道公司的繁荣在接下来的17年里逐渐衰退，这与大多数从新泽西标准石油公司分裂出来的公司的繁荣历史形成了鲜明的对比。它们大多数经营短线，服务于从大陆中部到东海岸炼油厂的主干线中有限的一部分区域，而这些炼油厂最终发现水运原油更便宜。相反，大的油罐车子公司的实力和盈利能力却不断增强。撰写本书时，形势已经有所扭转，使用管道运输汽油——一项迄今为止只局限于油罐车和油轮运输的活动——正在迅速地增长。
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广阔的业务范围
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如今，典型的大型石油公司的业务范围覆盖了整个行业。它们的原油不仅可以从分布在很多地区的自己的油井中获得，而且还可以从散布于几个大陆的油田中获得。它们的管道和油罐船可以将这些原油运到自己的炼油厂，再把精炼产品运到市场。炼油厂从原油中提炼汽油和其他产品，在这些产品中，石油是赚钱最多的。煤油曾经是原油的主要馏出物，现在与汽油相比，也成了一个很小的商业元素，只是在远东和世界其他一些偏远的地区还有很好的销路。润滑油，因为没有什么东西可以替代它，而成为了不可或缺的商品，但仅在该行业的营业额中占很小一部分。燃料油是炼油厂的另一种重要产品，通常它是一种低品位原油的产品，或许也是那些仅仅准备提取一小部分汽油，然后将大部分原油作为燃料油的炼油厂的产品。炼油厂的炼油技术正在不断进步，每桶原油中提取的汽油和其他有价值产品的比例也在不断提高。大公司炼油厂的产品已不再完全以批发形式出售，而主要是以零售方式通过自己的加油站分销。
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石油公司类似工业公司
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对石油类股票的分析与对工业股的分析相似，但与矿业股分析不同。我们必须将折耗因素计入石油公司的账目，但是对于大公司而言，这一项目并不重要。它们所拥有的油田通常非常分散，以至于投机者根本不需要担心供应会中断，这是分析矿业股的一个非常重要的因素。在计算石油公司可用于支付股利的收益时，折耗前但扣除合理的固定资产折旧准备金后的利润，通常会被作为正确的数字合理地使用，就像所有其他类型的公司一样，过多的折旧准备金的迹象也许表明某一股票的价值被低估了，反之亦然。
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容易获得的统计数字
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石油股的总体价格水平的波动与原油价格和储量的波动息息相关。如果发现的地下油床所在的土地所有权很分散，那么这些土地所有者肯定会争着去开采石油，因为没有立即开采石油的土地所有人只能看着他的邻居从自己的土地下面开采石油而自己得不到任何补偿。由于总有盲目开采的事件发生，经常会出现地上存储石油的供应量大幅增加，而其产品价格不断下降的情况。在这种情况下，石油股的价格上涨几乎是不可能的。另一方面，盲目开采者可能数月都没有再发现新的大油床，随着原油井的产量不断下降，看不到新油田出现，石油消耗量又不断增加，原油价格自然就会上涨，活跃的原油股的价格很可能也会随之上涨。每周都会有产量和石油储量的统计数据公布，原油和汽油价格水平的变动受到公众的广泛关注。
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一个诱人的投机领域
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投机者会在石油股中找到很多有潜力的投机运作工具。这个股票群体范围广泛，从只拥有可能储藏石油的土地的小公司，到有着很多分散油井以及所有可以将其产品转化为可交易的形式并送到客户手中的设施的大公司，从主要在墨西哥等政局不稳定地区经营的公司，到几乎只在美国国内经营的公司。总之，他可以在金融出版物中找到关于大石油公司和行业状况充足的信息。由于“石油”这个字眼的魔力，在石油股运作中他将会有很多同伴，因此可以肯定，买卖大石油公司股票的市场总会很好。
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投机的艺术 第16章 财务手术的好处
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技术精湛的外科医生可以通过手术使一个生命垂危的人转危为安，逐渐康复，获得新生，恢复其对自己和对社会的价值。在财务领域也像在医学上一样，有“外科医生”。一家企业业务量和资产规模都很大，还有优秀的员工，只是由于资本结构不平衡或缺少营运资金等原因而无法盈利。由于缺乏盈利能力，公司很可能无法通过发行债券或增发股票这种正常的方式来筹集资金。对其资本结构重新调整十分必要。这时就需要一个财务的“外科医生”，通过他的努力使一个虚弱的企业变得强大，并相应地使债权人和股东受益。
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成功取决于管理
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没有必要采取自愿或非自愿重组这种极端的措施，也许仅仅在管理层做一个改变就足够了。企业的成功很大程度上取决于管理。做生意的方式不断发生变化，企业的管理层必须很敏感地感觉到这些变化，并采取更优秀的方法来取代那些过时的方法。即便一家企业资产雄厚，名气很大，并有很多客户，但只有这些还是不够的。尽管一家大型企业具有规模、财富、声誉以及悠久的传统等方面的优势，但如果该企业的领导层得了“动脉硬化”或“大脑萎缩”的病，或者他们的继任者对继承的职责并不胜任，这都将致使公司无法盈利。在这些情况下，仅仅有动力并不足以带动一家企业向前发展，一个更为年轻并更加积极进取的团队将会取得这个行业的领导权。
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敏锐加经验
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单纯年龄并不能成为企业领导者的不利条件。艾尔伯特·加里或乔治·贝克在80多岁的时候，要比那些50多岁的执行董事在心理上更年轻，更喜欢接受新想法，具有更加果断的判断力。拥有30年从商经验以及积累的知识，是他们明显的优势。然而有的时候，随着年龄的增长，一个企业管理者不能够继续保持机敏的思维、对新事物的接受能力和果断的判断力。如果公司管理权被这样的领导人所掌控，那么该公司的收益率很可能会下降。更换管理层也许就是唯一可以恢复公司领先地位的办法。
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一家企业如果有着稳定成熟的业务和雄厚的固定资产，在重组或管理层的变动为其注入新的活力之后，就会明显处于强劲的竞争地位。这些变化对投机者来说必定具有很大的价值。因为在碌碌无为的管理层被淘汰、积极进取的新管理层开始执政之后，或者在成功实施了彻底的公司重组之后，公司股票价值变动的幅度很可能要比正常经营成功情况下的股票价值增长幅度大得多。正是“重组”这个词吓跑了一般的投资者，新管理层的才能究竟如何还是个未知数，因此，投资者通常会放弃那些出自“财务外科医生”之手的公司的股票，而这种情况却给投机者提供了机会。
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自愿与非自愿重组
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当一家公司陷入财务困境，以至于营运资本状况受损，信用等级下降，正常的融资渠道被毁时，它可以通过非破产托管的自愿重组或破产托管之后的强制重组这两种方式来恢复。由于法庭任命的破产托管人从股东手中接管财产的控制权，需要承担高昂的法律费用，引致不利的宣传，并且动摇客户的信心等原因，公司通常会努力通过自愿重组而不是破产托管的方式实现既定目标。由于自愿重组实际上要求利益关注并不相同的债权人和股票持有人一致同意所有相关条款，所以这是一项很艰难的重组任务。当重组圆满完成时，时常会发生重组的条款对证券持有人太宽松，以至于“手术”实施得并不彻底的问题。投机者希望进行果断彻底的重整，这样公司恢复得会更快，随之而来的新股票的价格上涨幅度也会更大。
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