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确定账面价值
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在分析一个银行报表时，投机者将首先确定股票的账面价值。通常情况下，股票的售价将会高于其账面价值。接下来就会通过连续期间报表的比较发现存款的增长情况，该银行比其主要竞争对手增长得更快还是更慢。然后他将比较连续期间报表的“未分配利润”项目。当期“未分配利润”和“公积金”项目的增加数再加上支付的股利数就等于当期的净收益。投机者自然希望购买那些快速成长、盈利能力强并持续提高的有实力表现的银行股票。
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有时候资产负债表的比较并不能反映一家银行的全部盈利。纽约和其他城市的主要银行有经营有价证券的分行，例如国家城市公司、担保公司和Chase证券公司，它们是三家主要的将债券和股票分销给投资公众的发行商。通过比较连续期间报表，我们能够确定总行的收益（只要报表的中期没有发生兼并，影响可比性），但是经营有价证券的分行的收益通常是不披露的。在一个牛市中，这样的隐性资产和隐性盈利吸引着投机买家。
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火灾保险公司
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银行在特定时间欠储户钱的数额是固定的，但火灾保险公司可能承担着很多倍于其资产的负债。不知什么时候它就可能会被要求偿还这项负债的大部分。然而，通过分散风险，不给在同一社区的太多财产、同一条街上的太多房屋，太多同种财产保险，只将任何一项财产的一小部分资源用于冒险，火灾保险公司通过这种方法消除了很大一部分风险。它的经营看起来像一个巨大的赌博，但实际上，大型火灾保险公司是最安全的投资工具之一。它通过两种方式获取利润：首先，收到的保费应该超过遭受的损失和企业运营费用，从而产生一笔保险利润。其二，在任何时候其手中有大量的保费，连同其资本和盈余大部分投资于股票和债券，这些投资如果运作得好，会产生利息、股利及资本收益。证券投资每年重新计价一次，盈余也相应地随之调整。在管理最好的公司中，此来源产生的利润具有相当强的稳定性。
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下面的报表反映了一家大型火灾保险公司连续两年截止到7月1日的状况：
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续表
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一些技术细节
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以上资产负债表中各种术语的含义在很大程度上是足够明确的。“保费及应收保险金”表示在代理人手中尚未汇至该公司的保费。在资产负债表的负债部分，“调整过程中的损失”表示已向公司报告但资产负债表日尚未支付的保险财产火灾损失。对于外行来说最神秘的项目是“预收保险费”。很显然，该公司并不是真的欠投保人只有全部保险财产同时毁掉才需要的几亿美元赔款。这仅仅是一项或有负债，其中只有一小部分可能成为真实的负债。然而，该公司确实欠其投保人一笔确定金额的款项，当他们要求终止保单的时候需要支付。如果某建筑物保险期一年，保险费共计3600美元，30天之后就编制资产负债表，那么该公司在报表日只赚到了总保费中的300美元，余额就形成了预收保险费负债。
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预收保险费准备金的数额可以反映一家公司业务量的大小，在两家公司发生兼并时，购买方通常愿意为这个企业支付大笔款项。一家保险公司股票的账面价值是资本加上公积金再除以流通在外股数。这家公司的清算价值是账面价值加上预收保险费的40％——一个相当准确的经验法则。同样，收益通常这样计算：当期支付的股利，加上公积金的增加数和预收保险费增加数的40％。假设在减去300万美元的证券减值准备金之后，当期总收益为资本总额的66.10％，该公司按资本总额的24％支付了股利，公积金的增加数为资本总额的26.5％。预收保险费增加数的40％就等于另外的15.6％。
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正式的报告
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火灾保险公司必须向各州的保险长官非常详细地报告自己的事务。因此，投机者能够探知他所感兴趣的公司按平均数计算，是赚得承保利润还是承保亏损。保险业公司亏损的多，盈利的少，但是从长期角度看，管理最好的公司往往可以赚得微薄利润。投机者也可以发现该公司的业务量是在稳步增加、停滞不前还是退步。然后可以将持有证券的价值与购买成本相比较，对该公司管理层在企业运营这一重要方面的能力获得一些了解。在以上这三个重要方面表现最好的股票将会对投机者最有吸引力。
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寿险债务是确定的
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寿险不同于火灾保险，对投保人的负债可以基于人寿保险生命统计表准确地计算出来。该类公司依照旧的人寿保险生命统计表来选定他们的费率，并通过体检来选择他们的风险水平，既然这样，在投保人准备金中也就有一个隐藏的盈余，总计大概为准备金的10％。人寿保险公司股票的清算价值和公司收益的计算与火灾保险公司一样，只是40％的比率要用到准备金上。人寿保险是一个比火灾保险更安全的业务，其持续增长是一个非常稳定的现象。从投机者或投资者的角度来看，只有几只人寿保险类股票可供选择是一件非常遗憾的事情。
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金融机构股是未上市证券中的最优股票。在场外交易市场中，有几百只工业和公共事业股值得明智的投机者关注。
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投机的艺术 第18章 期权与套利
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虽然看跌期权、看涨期权、差价期权和跨式期权组合是最可能以少博多的投机工具之一，具有许多成功的机会，是唯一一种能使保证金交易商避免损失的保险，也绝对可以保护卖空者免受股票“囤积”的威胁，但是对一般投机者来说，它们仍是一个神秘的领域。每个英国股票交易商对期权的理论和实际应用都了如指掌，但是许多从事投机多年的美国人对期权却除了其名字之外一无所知。
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