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下面的报表反映了一家大型火灾保险公司连续两年截止到7月1日的状况：
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续表
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投机的艺术 [:1703612475]
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一些技术细节
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以上资产负债表中各种术语的含义在很大程度上是足够明确的。“保费及应收保险金”表示在代理人手中尚未汇至该公司的保费。在资产负债表的负债部分，“调整过程中的损失”表示已向公司报告但资产负债表日尚未支付的保险财产火灾损失。对于外行来说最神秘的项目是“预收保险费”。很显然，该公司并不是真的欠投保人只有全部保险财产同时毁掉才需要的几亿美元赔款。这仅仅是一项或有负债，其中只有一小部分可能成为真实的负债。然而，该公司确实欠其投保人一笔确定金额的款项，当他们要求终止保单的时候需要支付。如果某建筑物保险期一年，保险费共计3600美元，30天之后就编制资产负债表，那么该公司在报表日只赚到了总保费中的300美元，余额就形成了预收保险费负债。
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预收保险费准备金的数额可以反映一家公司业务量的大小，在两家公司发生兼并时，购买方通常愿意为这个企业支付大笔款项。一家保险公司股票的账面价值是资本加上公积金再除以流通在外股数。这家公司的清算价值是账面价值加上预收保险费的40％——一个相当准确的经验法则。同样，收益通常这样计算：当期支付的股利，加上公积金的增加数和预收保险费增加数的40％。假设在减去300万美元的证券减值准备金之后，当期总收益为资本总额的66.10％，该公司按资本总额的24％支付了股利，公积金的增加数为资本总额的26.5％。预收保险费增加数的40％就等于另外的15.6％。
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正式的报告
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火灾保险公司必须向各州的保险长官非常详细地报告自己的事务。因此，投机者能够探知他所感兴趣的公司按平均数计算，是赚得承保利润还是承保亏损。保险业公司亏损的多，盈利的少，但是从长期角度看，管理最好的公司往往可以赚得微薄利润。投机者也可以发现该公司的业务量是在稳步增加、停滞不前还是退步。然后可以将持有证券的价值与购买成本相比较，对该公司管理层在企业运营这一重要方面的能力获得一些了解。在以上这三个重要方面表现最好的股票将会对投机者最有吸引力。
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寿险债务是确定的
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寿险不同于火灾保险，对投保人的负债可以基于人寿保险生命统计表准确地计算出来。该类公司依照旧的人寿保险生命统计表来选定他们的费率，并通过体检来选择他们的风险水平，既然这样，在投保人准备金中也就有一个隐藏的盈余，总计大概为准备金的10％。人寿保险公司股票的清算价值和公司收益的计算与火灾保险公司一样，只是40％的比率要用到准备金上。人寿保险是一个比火灾保险更安全的业务，其持续增长是一个非常稳定的现象。从投机者或投资者的角度来看，只有几只人寿保险类股票可供选择是一件非常遗憾的事情。
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金融机构股是未上市证券中的最优股票。在场外交易市场中，有几百只工业和公共事业股值得明智的投机者关注。
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投机的艺术 第18章 期权与套利
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虽然看跌期权、看涨期权、差价期权和跨式期权组合是最可能以少博多的投机工具之一，具有许多成功的机会，是唯一一种能使保证金交易商避免损失的保险，也绝对可以保护卖空者免受股票“囤积”的威胁，但是对一般投机者来说，它们仍是一个神秘的领域。每个英国股票交易商对期权的理论和实际应用都了如指掌，但是许多从事投机多年的美国人对期权却除了其名字之外一无所知。
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什么是期权
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简要地说，期权就是一个在有限期间内以规定的价格向期权出票人购买或出售特定数量的特定股票的权利。比如，一个看涨期权的出票人允许该票据持有者在期权期限内以特定的价格向其购买特定数量的股票。一个看跌期权的出票人承诺在期权期间内的任何时间，以特定的价格从该票据持有人那里购入股票。一个差价期权的出票人承诺以特定价格从该票据持有人那里购入股票，或者以一个更高的价格向其出售股票。跨式期权组合的出票人则承诺以特定价格从该票据持有人那里购入股票，或者以相同价格向其出售股票。
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在纽约的市场中，期权交易以100股股票为单位，虽然允许25～50股的交易，但是价格就差一些了。偶尔也会有大额的期权交易，每笔1000股的期权交易并非不常见，每笔10000股的交易也不少。绝大部分期权交易都是以固定价格成交的，期权购买者要为每100股股票的看涨或看跌期权支付137.5美元（如果是看涨期权的话，还要加上2美元的税），如果是差价期权交易，这个数字就翻倍。这笔钱中，期权出票人会获得112.5美元，余额在购买者的经纪人和专卖人之间平均分配。
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出票人的立场
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乍一看，以一个固定价格购买100股任何股票的期权似乎不合逻辑。但是，期权不是以当时的市场价格售出，而是一个与当时市场价格有某个差额的价格。大多数期权的标准期限是30天，因此，30天期权的报价一般会在当时市价的基础上上浮或下浮该差额的点数。举例来说，“美国钢铁”普通股的期权在某时点的报价为上浮6个点或下浮4个点。假如当时该股售价为140美元，交易商可以用139.5美元购入100股价格为146美元的30天看涨期权，或者用137.5美元购入价格为136美元的30天看跌期权，也可以用277美元购入一项期权，该期权允许他以136美元的价格向出票人出售100股股票或以146美元的价格从他那里购入100股股票，也就是所谓的差价期权。就一只售价约为20美元的股票来说，看涨和看跌期权的报价可能与市场价只相差半个点。在高度活跃的市场中，即使是售价低于面值的股票，其期权的报价也可能与市场价格相差10或12个点以上。当然，如果认为该期权被执行的可能性很大，出票人可能不会出票。
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一些期权业务是在市场上交易的，但在这种情况下，购买者的现金成本要比购买100股30天期权要花的137.50美元高得多，很可能是几百美元，这就要看该市场所在州，特别是期权交易股票所在州的不同了。个别期权交易的期限也会超过30天，但这也十分少见。