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重组套利
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重组和兼并为那些非专业的交易商提供了最好的套利盈利时机。在涉及大量不同证券的复杂重组过程中，有时各种新旧证券的价格偏离等值线达几周之久。如果套利交易是购入旧证券，以其换取新证券并出售新证券，这种以物易物的交易是基于“当、因为和如果已经发行”的前提，那么当然会有重组计划最终没有实施的风险，以前面的“当已经发行”为前提的股票交易就可能因此被终止，造成该投机者被那些流通证券缠住无法摆脱。要知道，要不是进行套利交易，他根本不会购买那些证券。一般来说，包括与公司利益关系最大的银行家在内的委员会所公布的十分详细的重组计划会顺利地得以实施，因而这种风险会特别低，但是它又确实存在。有时候，对那些都是以“当已经发行”为基础的证券进行套利也是有可能的。如果计划没能得以实施，那么套利交易商除了“纸面利润”外不会损失任何东西。在1925年的早期，这样的机会就出现在了Wickwire-Spencer钢铁公司的重组中。根据该计划，优先股股东有权以面值按每50股换1000美元票据的比例认购年利率7％的5年期票据，同时还可以得到175股新普通股。在很长一段时间内，这种“当已经发行”基础上的优先权和新普通股的市场都很好。该优先权的价格曾一度达到大约8美元，新普通股的价格也在5美元左右。不考虑佣金，新票据的价格相当于52.5美元，数学计算如下：
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虽然新票据此时并没有什么市场，但是很明显，重组公司该负债的价值要远远超过52.5美元，特别是在新股票的每股价值为5美元的时候。事实证明，在重组计划生效之后又过了很长一段时间，年利率为7％的该票据卖到了75美元左右。
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兼并套利
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兼并计划的公布有时会带来套利机会，特别是当该计划中涉及几种不同的证券时。范·斯万瑞根提议将乞沙比克-俄亥俄铁路公司、伊利铁路公司、霍金谷铁路公司、Nickel Plate铁路公司和培尔·马克特合并成一个新公司，建立一个新的铁路系统，这使五大铁路公司的股东将他们的股票按不同的比例换成新铁路公司的股票，从而为套利交易商开了个好头。在州际商业委员会拒绝这一计划之前的一年半时间里，旧股票一直在证券交易所出售，而新股票在场外交易。各只股票的价格也频繁地明显偏离等值线。很长时间里，人们都可以通过购买伊利铁路公司的普通股，同时售出同等数量的Nickel Plate铁路公司股票，来赚取几个点的利润。培尔·马克特通常低于其等值出售，而乞沙比克-俄亥俄铁路公司则通常要高于其等值。正如事实所证明的，在此例中，市场的评价是正确的，该计划没有被州际商业委员会批准，套利者的纸面利润也就完全归零了。然而，这些旧股票很快就复苏了，其价位等于甚至高于该计划酝酿阶段的价格。这件事给了投机者一个教训，当购买某只股票，然后通过卖出其等价物（“当已经发行”股票的）来获取套利利润时，他应该确信，一旦这种“当已经发行”股票根本无法发行，他将满足于利用旧股票的冒险机会。
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套期保值
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套期保值与套利同属一类，是指在购入一只股票的同时出售另一只股票。如果对市场趋势不确定，投机者可能会被引入这一程序。或许他对汽车公司的股票感兴趣，但不确定这类股票是否已经到达了市场顶峰，或是否很快还会进一步上涨。在这种情况下，购入该类股票中最强的股票，然后卖空相等数量的一只本质上较弱的股票是符合逻辑的。如果股市下跌，那么卖空的利润就会超过购买的损失，反之亦然。当两只同类股票中的一只看起来要比另一只的价格低很多时，我们也可以采取套期保值的做法。在以前的章节中，我们已经对“伯利恒钢铁”和“美国钢铁”这两只股票在1921～1926年不同的发展趋势进行了分析，在那段时间里，对这两种股票进行套期保值可能一直都会很赚钱。但是，如果该投机者在这种交易上判断失误，就可能会在这一交易的两边都遭受损失。然而，这一事实不足以证明套期保值不可行，在投机中，赔钱历来是对错误判断的惩罚。
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投机的艺术 第19章 当投机变为投资
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一位敏锐的专注于投机和投资两个领域的观察家在连续读了本书的大部分内容之后说：“你的文章讲的是投机性投资，不是投机。”面对这种指责，笔者被迫反驳。毕竟，我们很难在投资与投机、投机与赌博之间划清界限。如果一个人讨论投机这个话题，可能会引得一些读者去尝试投机（否则这些读者很可能不涉足投机）。那么，去讨论那种界于投资边缘的投机，而不是去讨论那种更危险的、介于赌博边缘的没什么用的投机，可能对一般的读者更有帮助，对那些可能曲解本书的读者来说，危害性可能会更小。
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奇妙的可能性
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一个开立了1000美元保证金账户的普通人很可能，至少下意识地有这样的想法：如果在一年内我的钱不能翻倍，就太让人失望了。如果他真能让本钱一直这样翻番并且将利润也用于运作，用不了25年，他就会比现在的任何人都要富有，不过，如此之假设是甚为荒唐的。在现实社会中，用1000美元开始投机的人要么失败了，要么就是用他的钱赚到了比纯利息高的利润，逐渐积累起一定的财富。随着年龄增长，他很可能越来越倾向于冒更小的风险，成为一名投资者，而不是投机者。
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经营管理
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也许，最好的一种投机，也是最有可能成功的一种投机，就是把投机看作是对一笔资金进行经营管理。随着现代经济发展趋向于集中，形成更大规模的企业，一个人成为一家大公司唯一的所有者和专制管理者的可能性更小了。对于一个商业天才来说，总有可能开发出商业管理的新思想或具有非凡业绩的新产品，从而在其他的领域取得像亨利·福特在汽车领域或沃尔伍思在商品销售领域那样的成功。相对而言，很少有公司能够完全靠经营收益发展壮大。因此，即便是商业天才也很可能发现自己迟早会成为公司股东们的雇员。任何有才能的人几乎确定会发现自己处于一个拿薪水的管理职位，或多或少要受到他人的控制。然而，在个人资金管理方面，每个人都可以进行自己的经营判断并自由支配。
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人、财、物
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一个企业的管理者能做什么？他运作自己所控制的“人”、“财”、“物”，寻求使企业产生利润。如果一个企业想取得长期的成功，那么经理必须做一些真正的公众服务，把“物”转化为对最终消费者更有用的形式，或者让它们更容易获得。把一个投机者看成一家企业的经理，我们也将看到，他也控制着“人”、“财”和“物”。“财”是他经营的起点，“物”是他买卖的证券，而“人”则是他投资的证券所在公司的董事和经理。他的“物”不是确定在他手中转化的，但是他的买卖活动会使这些“物”更容易或更不容易被保守的投资者利用。同样，他对为他服务的人产生着间接的影响。即便是最大的公司中的董事和管理者的薪酬和任期，也要取决于对该公司证券感兴趣的投机者和投资者的满意程度。如果投机者发现了管理层不胜任的证据，他虽然不能去“解雇”自己厌恶的管理层，但是他可以通过抛售该公司的证券或不买卖这种证券来表示对管理层的谴责。
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投机者的12条规则
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任何公司都有管理的标准，这些标准不能被忽视，投机性投资也是一样，如果想要获得成功，制定一些能够被理智遵守的规则是行得通的。如果一个投机者盲目地遵从任何一组规则，他将永远不会成功，因为总是会有例外，他必须在特定情况下敏锐地应用自己的智慧。不过，将前18章中的技术性细节用几段文字总结概括一下，或许还是有用的。
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投机性投资者的12条规则列示如下：
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（1）持有的证券不能少于10种，且要涵盖5个不同的经济领域。