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那么，投机性投资者对手中股票的市场价值所发生的变化应该持什么态度呢？推测起来，他买了某只股票，是因为他经过深思熟虑，认为该股票的价值被低估了。他可以通过以下三种方式赚到钱：（1）对该股票隐藏的价值的认识更为普遍；（2）该股票背后的收益能力和资产增加；（3）交易商和投资者评价公司收益能力的水平全面提高。一只股票背后的收益能力的提高是管理良好的正常结果。
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只要这种增长一直在进行，股票持有人就没有理由中止自己的投资，除非他们深信股票价格总体上已经超过了它的真实价值。除此之外，投机性投资者出售手中股票的唯一理由可能就是这一股票的走势变糟了。股票的市场价格上升完全不是在显示这样的转变，而是在确证当初买它的决定是合理的。相反，股票市场价格的下降往往会证明投机者的判断是错误的。但是这并不绝对，在某种情况下，他也许会被建议在一个不景气的市场中继续持有一只股票，并坚信最终会获得利润。然而，如果他仅仅根据市场的变化做决定，那么股票价格某种程度的下降，而不是上升，才是他出售股票的更合适的理由。
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信息的重要性
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第六条规则进一步强调了在分析证券时“未知”因素的重要性。只要投机者在与未知事项打交道，那么他就是在赌博。他必须使用一切办法努力将赌博的成分降到最低。要达到这个目的，投机者必须把他的绝大部分交易的范围限制在那些他可以非常频繁、定期、并且不麻烦地获得充分信息的证券上。有很多好的股票可以赚到钱，然而它们的信息却并不能充分地获取，如果某只股票现成的信息是有利的，或者费一些周折就可以得到充分的信息，那么，购买该股票可能就是可取的，但是最好不要将太大比例的资金投放在一只这种类型的证券上。
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有时，花些力气去获取可靠的信息还是很值得的。比如，某一中等规模的制造性公司仅仅公布一份缩略的年度资产负债表来告知其股东当年的经营情况。这份资产负债表上显示的一个应收账款项目的数额多年来相对于该企业的规模来说实在是巨大，这一事实表明，尽管有良好的收益和股利的记录，但一只价格等于其速动资产净额一半的股票也可能不是什么便宜货。一名记者，同时也是该公司的一名股东，出席了该公司1926年的年度会议，他和另一位费尽周折出席此会议的管理层之外的股东因此有机会查看了详细的资产负债表。该表显示，在1925年12月31日，超过2/3的应收账款是美国的中期国库券。尽管该公司的报表，就容易取得的那部分来说，反映出其股票的真正价值存在严重疑问，但这是一只真正被低估了价值的股票。
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愤世嫉俗不吃亏
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愤世嫉俗者很可能没有什么朋友，但是第七条规则所描述的愤世嫉俗的态度却可以使得证券交易商们免受很多损失。华尔街上聚集着很多轻信流言蜚语的人，某娱乐股票的价格在1930年的春季翻了一番，交易商都乐观地认为此次的收益将会比前6个月的官方报表所显示的收益率高50％以上。但在接下来的4个月所发生的同样惊人的下跌，使整天出入经纪人行情室的证券交易商们彻底开始相信这家公司陷入了财务危机。
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自负在很大程度上导致了证券交易商愿意相信那些诸如联合操纵、兼并和发掘商业机密、紧急融资以及其他商业秘密的“内幕消息”，并最终成为受害者。依一般交易商自己的判断，得到这些机密信息会使他不同于无知的投资群体。然而，如果他谦虚地认为自己也许是第一千个，而不是第一个或第二个听到这种利好消息的人，那么他的这种谦虚很可能会得到丰厚回报。
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第七条规则有一个例外，在市场走势强的时候发布熊市传言的无名人士很可能是一个真正的救世主。这样的秘密消息很罕见，它要比那些在股市震荡的高峰期广泛流传的牛市宣传更值得相信。
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每个决定都要自己做
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没有人通过寻求他人的意见而致富，这是第八条规则的基础。一位效率专家可以为某企业的技术改进指明道路，但他能做的也仅此而已。企业的成败必定取决于一个人的精力、个性、能力和决策力。福特、洛克菲勒和摩根并不是寻求专家的建议才称雄自己的领域，而是依靠自己的判断，尽管有时并没有遵循先例。
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令人尊敬的昌西·米切尔·戴普先生曾经在一次访谈中回答了一名爱追根究底的记者的提问：你一生中犯下的最大错误是什么？戴普先生详述了三个错误。在财政上他的最大错误就是没有在当时花1万美元购买初期利率排在第六位的公司，后来该公司成了美国电话电报公司。尽管被该投资对象强烈地吸引，戴普先生还是迟迟没有行动，直到他询问了专家的意见。最后他拜访了一位私人朋友——西部联盟电报公司的总裁，该人无疑是所能找到的比任何人都更有发言权的专家。这位总裁十分真诚地告诉他，电话是不切实际的东西，无论如何，“西部联盟”虽拥有专利，而“美国电话电报”公司对于这项发明有更好的要求权。后来，戴普先生亲眼目睹了“西部联盟”成为“美国电话电报”的一个子公司。
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这个教训是很清楚的。那些想投机成功的人去努力寻找事实吧，如果信息是不充分的或是错误的，那么即便是最明智的投机者也可能会得出错误的结论。但是一定要记住，最后他必须自己决定买卖什么以及何时买卖。
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价格收益比
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不明智地使用一个方便的价值尺度是第九条规则批评的对象。由于一只股票的售价是上一年每股收益的一个固定倍数，或是当年每股收益的一个估计的倍数，交易商可能会据此考虑这只股票是便宜还是不便宜，根据具体情况而进行决策。宽泛地说，计算价格与收益的比率是很有用的。如果某只售价为每股收益30倍的股票要将收益的2/3用于股利支付，那么它的回报率就是2％，只有最光明的前景才会证明这个价格是合理的。相比之下，某只股票的售价是其每股收益的6倍，它只要将收益的1/3用来支付股利，该股票的回报率就会超过5.5％，非常可观。假设其他条件相同，后者通常会被认为是便宜的，前者是贵的。
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对于某些特殊情况，比如某一股票的售价为其每股收益的15倍，而另一只同行业股票的售价为其每股收益的10倍，我们就很难得出结论了。对1921年14家最活跃的上市工业公司股票的记录进行的考察更验证了这一点。下表包括了所有在1919～1923年中每年都只付股利的股票，并且在1921年，每只股票在纽约证券交易所的交易量都在一百万股以上。该表给出了每只股票在1921年最高价和最低价，1920年和1921年的每股收益，基于1921年的每股收益计算的最高价格和最低价格收益比率，以及基于1920～1921年的平均每股收益计算的最高价格和最低价格收益比率。
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这个表格反映出一些有趣的差别。1921年，“斯多德巴克尔”绝对要比“钱德勒”便宜，这可以从价格收益比率上看出来，前者在接下来的五年里比它在1921年的最高价翻了一番还多。相反，“钱德勒”在1926年的最高价格也仅仅只是超过了其1921年的最低点，而“得克萨斯公司”和“得克萨斯太平洋煤与石油”就不存在这样的差别。后来的事实显示，相对后者而言，市场对前者的价值做出了正确的评价。“皇家荷兰”，一只高级投资股，在接下来的牛市中却无所作为，这让1921年的那些购买者大感失望，相反，不起眼的“泛美宠物”却给它的持有人奉上了可观的利润。这样的例子可能会很多。它们足以证明，针对具体某只股票时，价格收益比率可能没有任何意义。
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折衷
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第十条规则是对股市周期性变化的承认，也是对长期投机的两种看法的一种折衷。一些研究者认为，长期投机者应该基于股市的大势进行交易，要在熊市接近谷底时购入股票，然后在接下来的牛市即将达到顶峰时全部售出，在下一个熊市到来之前，通过购买短期证券来保存收入，周而复始。另外一些人则认为，应该购买好的普通股并持有它们，直到某只前景光明的股票变得前途黯淡，就将其出售，再转向其他有发展前景的股票。在本章以及前面的章节中，这两种交易的理论实例都曾经给出过，虽然是随机挑选的，但经历了几年时间，其结果是令人满意的。理想的方案可能就是这两种极端情况的折衷。虽然投机性投资者主要对那些可能会升值的股票感兴趣而不是对市场趋势感兴趣，但是他也不能不考虑牛市和熊市的大趋势。当一个牛市已经达到相当的高度，低息贷款的基础已经开始瓦解的时候，他就有充分的理由去仔细检查自己的证券，目的是将其中的大部分处理掉。在他这样做的时候，关于“证券的购买成本是不重要的”这一点，我们怎样强调都不过分。
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避免过度交易
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