1703615240
资本市场是个多样而复杂的生态系统，市场参与者的价值观决定了各自的行为方式。但是市场本身，这么多年来，真正反映的还是国家、产业发展的变化，以及公司的成长。
1703615241
1703615242
1703615243
1703615244
1703615245
孙庆瑞
1703615246
1703615247
自上而下做配置，分享行业和公司最有激情的阶段。自下而上做选择，从人和机制来挑选标的。
1703615248
1703615249
1703615250
1703615251
1703615252
卓利伟
1703615253
1703615254
投资中你无法真正掌握N个变量。基本面投资把N个变量“降维”到最重要的3个变量，即对企业价值、产业趋势和系统性风险水平的判断。
1703615255
1703615256
1703615257
1703615258
1703615259
冯柳
1703615260
1703615261
好的生意模式同时还符合可预期、可展望、可想象这三个要求。
1703615262
1703615263
1703615264
1703615265
1703615266
王世宏
1703615267
1703615268
在经济变化的主航道上，投资于同时具有伟大创新和强大护城河的公司。
1703615269
1703615270
1703615271
1703615272
1703615273
投资中不简单的事 [:1703615090]
1703615274
投资中不简单的事 01 回归投资的本质，做时间的朋友
1703615275
1703615276
邱国鹭/2017.03
1703615277
1703615278
返璞归真，回归投资的本质
1703615279
1703615280
过去两年的资本市场比较不平静，股市也经历了一些大起大落。在大起大落之后，我们静下心来思考这样一个问题：投资的本质是什么？许多投资者在每年年初的时候都会“算一卦”，看看今年股市是什么样的风格，什么样的板块比较有机会，经济是向好还是向下。最近我们在思考一个问题，从5 178点到现在市场下跌了近40%，但是有些板块平均涨了40%，比如白酒、家电、港股的汽车等。这些板块的股票的研究难度并不大，商业模式简单，估值也很便宜，季报、年报出来后业绩也很清晰。但是，为什么投资者在5 178点的时候不愿意买这类股票，而追逐一些所谓的概念、主题、故事？今天回头看，这些炒概念、炒主题、讲故事的股票下跌了70%。所以我觉得，投资还是得回归公司的本质。
1703615281
1703615282
投资的本质是什么？无非就是希望今天付出的一笔钱，能够在未来收回更多钱，用5毛钱买1块钱的东西，或者“春种一粒粟，秋收万颗子”。投资本质上还是希望买到低估的东西，买到将来能够超过大家预期而成长的东西。我们看投资的本质，要从三个维度去思考。
1703615283
1703615284
行业的维度
1703615285
1703615286
第一，看行业的商业模式。我经常说，买股票看行业，就像买房子看小区一样，你可以装修你的房子，但是没有办法改变小区的环境，是不是学区房、小区中庭大不大等，这些因素你是无法改变的。公司也一样，即便有很优秀的管理层，但如果在一个很烂的行业，不管你怎么敬业、挣扎，业绩都不会太好。而有一些行业，你会发现赚钱实在太容易了，很典型的就是白酒行业。原料也就是一把米、一斤水，可有的卖你500元，有的卖你100元，哪怕卖100元，毛利率都在80%～90%。2013年、2014年“三公经费”严管，大多数公司股价下调但还是很好赚钱。因此，从行业的维度看，首先是看行业的商业模式，也就是这个行业挣钱是否容易。
1703615287
1703615288
第二，看行业的竞争格局。我们经常说格局决定结局，很典型的行业就是空调行业。空调并不算很出众的行业，但是2005年价格战之后至今形成了两家龙头公司市场占有率具有绝对优势的格局。行业格局优化后，即使整体增速下滑，两家龙头公司业绩增长也很快，股价也都涨了几十倍。
1703615289