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1703618951 2015年上半年流行一句话,你可以变得更有钱或者你可以变得更聪明,仿佛只有变傻才能挣钱,市场真正进入搏傻阶段。没想到,教训来得比想象中更快。在市场的狂热情绪中,高毅坚持了自己的价值判断。在2015年5月4 000多点时,大家都觉得创业板贵得有道理,高毅比较谨慎,认为市场最终会回归理性估值。2015年二季度,随便买只概念股主题股就能赚30%甚至更多,高毅却在买基本面扎实、估值合理的股票,当时许多人表示不解。但回过头来看,当时的选择经受住了市场的考验,投资还是要做长期正确的事情,虽然有时会带来短期的痛苦。
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1703618953 正如邱国鹭所言:“做投资不是比谁在某个阶段跑得快,而是比谁看得深、看得远、看得准,比谁活得长……回归投资的本质,我们要找到好的公司,把握机遇,做时间的朋友,最终成为赢家。”
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1703618955 经历2015年,风险管理的重要性也得到充分体现,高毅资产对此有自己的体会:我们做金融行业最核心就是两点,一个是客户对你的信任,一个是你对风险的定价能力。选股是对风险定价,大类资产配置也是对风险定价。如今,市场“肥尾现象”“黑天鹅事件”频率比较高,风险控制非常重要。市场永远会出人意料,所以我们要时刻准备着。所谓的风控就是不带主观判断的,即使最差的情况突然出现,你还能够轻松应对。风险往往在最不可能出现的时候出现,而在大家都很担心的时候,风险收益反而更好。
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1703618957 回顾2016—2017年:深度基本面研究支持价值投资
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1703618959 高毅资产笃信价值创造和价值发现。董事长邱国鹭主张投资中要懂得“取舍”:“作为专业投资者,我们愿意、希望在局部的领域形成非常明显的比较优势,而不是说所有行业、所有事情都懂一点儿,但懂得都不比别人多。”首席研究官卓利伟总是说:“更多的研究是为了更少的决策。”研究越深,愿意投资的标的就越少;在重点研究的品种上,投入越多精力研究,收益也会更高。
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1703618961 所谓“宁打一口井,不挖十个坑”,只有集中精力在一个地方挖到足够深,才能够打到水。价值投资正是在打那一口井。对于投资而言,做投资应该对一点点东西懂得很多,而不是对很多东西懂得一点点。集中精力专注于某一方面,同样可以获得收益。
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1703618963 穿越过去三年股市的大起大落,高毅一贯坚持的深度基本面研究、价值投资思路在实践中得到了检验。这个阶段投研团队是怎么想的,怎么做的?以下内容摘自《中国基金报》的两篇报道,细致地再现了当时的一些投资思路:
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1703618965 《中国基金报》:回顾2016年,最大的感触是什么?
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1703618967 邱国鹭:虽然去年我们整体业绩较好,但回过头来看,还是有需要检讨的地方,因为对市场走势比较谨慎,我们仓位一直比较低,没有把选股的优势充分发挥出来。
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1703618971 我们的研究本来就是着眼于对个股的深入挖掘,不应过度关注宏观大环境。当然,我们是做绝对收益的产品,在市场风险没有充分释放的情况下,出于控制回撤和对投资人负责的需要,对仓位的谨慎把控也是非常必要的,这里就有一个平衡的问题。
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1703618975 我们选股票的标准,首先找商业模式简单、看得懂的公司,然后看行业,总体来说要符合三个标准:一是商业模式要好,赚钱相对容易;二是行业壁垒比较高,竞争对手不容易进来;三是竞争格局要比较清晰,如果行业还在群雄混战,很难判断谁能胜出。一个公司如果商业模式好,竞争格局又比较清晰,不管宏观经济怎么样,它的基本面都可以不断超预期,拿这种股票心里也会比较有底。
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1703618979 《中国基金报》:从2016年到2017年,价值投资迎来了一段黄金期,今年漂亮50更是涨了又涨,这段时间怎么做投资?有什么心得体会?
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1703618983 邓晓峰:2016年年初股市遭遇熔断,很多公司出现了绝对低估的状态,很有吸引力,我开始积极买入一些优秀而便宜的公司。
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1703618987 因为担心市场系统性风险还没有释放完,如果市场继续下跌会造成基金净值进一步回撤,所以我一边在监管允许的范围内做一些股指期货的对冲,一边买入一些优秀而便宜的公司。当时考虑,如果市场继续系统性下行,股指期货可以对冲并减小产品回撤,如果市场上涨,相信我们选的公司能够有超额收益,在弥补股指期货的损失后还能有正收益。用这个办法,我积累了一定比例的对冲头寸,同时把股票仓位加上去。运用对冲工具锁定系统性风险,可以在市场低迷的时候敢于做逆向投资,是一个不错的办法。
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1703618991 当时,香港市场上出现了非常好的机会,我们通过港股通买了有吸引力的互联网公司和极度低估的汽车行业公司等。下半年,等到净值从年初的熔断中恢复过来并有十几个点的正收益,有了安全垫之后,组合有较强的抗风险能力了,我开始把股指期货降下来。
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1703618995 在市场低迷的时候,想买一些优秀而便宜的公司,又要控波动,只能用高成本的对冲手段,这是一个成本很高的办法,但这是在当时时点对我来说最合适的做法。当时,我刚开始做私募,跟客户和渠道还有一个重新建立信任的过程,如果产品波动太大,客户不能接受,我自己的压力也大,反过来可能影响操作。
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1703618999 《中国基金报》:从管理追求相对收益的公募基金到管理绝对收益目标的私募基金,是否需要一个适应期?有公奔私的基金经理说,做公募基本不需要考虑仓位,只需要选好个股就行了,在私募却必须同时考虑仓位和选个股,你的体会是什么?
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