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显然，这个归因模型将超额收益率的来源进行了成功的分解，但它反映了投资经理的投资决策流程吗？
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资产配置决定在很多情况下都是根据参考基准收益率来决定的，资产配置经理不是在正收益市场进行超配，而是在超越基准的市场进行超配。如果资产配置经理在一个正收益但其收益率低于基准收益率的市场超配，那么他们的贡献就是负价值。所以我们需要一个能够跟踪决策流程的归因模型。
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投资组合绩效测评实用方法（原书第2版） [:1703619327]
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投资组合绩效测评实用方法（原书第2版） Brinson和Fachler模型
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在Brinson、Hood和Beebower模型[1] 中不论参考基准的收益率是多少，在正收益市场的超配都会产生正的贡献因素，同时在负收益市场的超配都会产生负的贡献因素。
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显然，如果资产配置经理在一个超越基准的负收益市场进行超配，他们应该产生正贡献。
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Brinson和Fachler模型在计算资产配置影响时，将收益率同整体参考基准收益率进行了比较，从而解决了这个问题。
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因为
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第i个资产类别对资产配置的贡献是：
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在图5-3中，我们对图5-2进行了扩展以包括参考基准收益率。我们可以看出，表示股票选择和相互作用的区域没有改变，但现在资产配置由区域（wi -Wi ）×（bi -b）所表示。
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图5-3 Brinson和Fachler归因分析模型
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式（5-17）证明，图5-3中每个资产类别的资产配置影响区域的和应等于图5-2中资产配置影响区域。
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因为 所以所有资产类别Wi ×b区域的和就是参考基准收益率。
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因为 和 所以所有（wi -Wi ）×b区域的和是0。
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