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图10-1 期权的时间价值和内涵价值
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期权的时间价值反映期权在到期前具有“实值”的可能，是一个时间和波动率的函数。时间价值在行权价格附近最高，如果基础资产价格远远低于行权价格，则期权不具有内涵价值和很少的时间价值。如果一个期权具有极深实值，那么它很可能被行权，所以时间价值也很低。
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期权价格的敏感度（希腊字母）
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期权价格可以根据布莱克斯科尔斯（Black-Sholes）模型估值，它需要以下参数：
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（1）基础资产的价格。
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（2）期权的行权价格。
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（3）到期时间。
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（4）基础资产的变化性（或波动率）。
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（5）持有成本。
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期权的价格敏感度采用“希腊字母”来表示：delta、gamma、theta、vega和rho。
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·delta（Δ或δ）。delta是对应于基础资产价格一个小的变动所产生的期权价格变动。
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·gamma（Γ或γ）。gamma测量对于基础资产价格的一个小变动所产生的delta的变化。
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·theta（theta）。theta是指在所有其他因素保持不变的情况下，随着时间变化，期权价格的变动。
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·vega（有时称为kappa（κ））。vega是对应于波动率变化所产生的期权价格变化。不像其他希腊字母，vega不是一个希腊字母。
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·rho（ρ）。对于利率变化所产生的期权价格变动。
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在表10-16中总结了所有希腊字母正变化所对应的期权价格变动。
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表10-16 希腊字母正变化的影响
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从绩效测评和归因分析角度，delta是最重要的希腊字母。如果一个买入看涨期权是虚值，那么delta将小于50%，而且随着期权具有更深的虚值，delta逐渐收敛到0。如果买入看涨期权是平价期权，则delta大约是50%，对于价格的任何方向变动，期权价格都具有50%∶50%的变动。如果买入看涨期权具有实值，则delta将会大于50%，随着期权具有更深的实值，delta逐渐收敛到100%，并同基础资产价格移动方向一致。
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delta是期权价格变化的一阶近似，但实际关系是图10-2所示的凸性。期权delta是曲线在行权价格处切线的斜率。
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图10-2 期权的凸性
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