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表10-19 市场中性归因分析
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表10-20 收益率计算
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表10-21 市场中性资产配置影响
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表10-22 市场中性股票选择影响
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对归因分析的解释：英国股票的多头和空头互相抵消，由于净10%的日本股票多头持仓产生-0.68%的资产配置影响。因为现金资产的收益率同现金参考收益率一致，所以不论现金资产的权重是多少，它的资产配置影响总是0。这个投资组合的超额收益率主要来自于股票选择，英国股票多头是正贡献，日本股票多头是负贡献。对于投资组合中的英国股票空头持仓，尽管产生了正收益，但投资经理选择了表现低于参考基准的股票，所以产生了正贡献。对于投资组合中的日本股票空头持仓，投资经理再次选择了表现低于基准的股票，结合负权重产生了正贡献。毫不意外，现金的股票选择影响是中性的，为了产生股票空头持仓所产生的股票融入成本可以计入现金资产部分，也可以作为负收益计入相应的股票空头资产部分。
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市场中性策略的进一步变形包括：将整个投资组合采用完全不同的市场指数期货来覆盖，从而产生期望的市场风险，同时在投资经理具有专长的不同的基础市场尽量捕获超额收益率或alpha。
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130/30基金（或扩展的空头基金）的归因分析
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130/30基金（包括其他权重的变形，例如120/20等）是近期市场中性基金的变形，它包括30%[1] 空头持仓和130%的多头持仓。它一边保留市场风险，一边允许投资经理进行有限度的空头持仓。
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基于表10-25数据的130/30基金的归因分析如表10-23和表10-24所示。
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表10-23 130/30基金资产配置影响
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表10-24 130/30基金股票选择影响
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表10-25 130/30基金归因分析
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需要注意的是，因为英国股票参考基准收益率等于整体参考基准收益率，所以对于英国股票的多头和空头持仓都没有资产配置影响，资产配置影响只来源于现金配置，在这个例子中超配现金产生-0.64%的影响。但是，对于多头持仓的超额表现，采用了20%的杠杆效应，所以总体配置120%。另外的贡献来源于空头配置的股票表现差于基准。需要注意参考基准保持100%的英国股票配置。
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[1] 原书中为130%，疑有误，应为30%。——译者注
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