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根据博格公式,我们可以计算一下,沪深300指数基金的年复合收益率。投资初期的股息率为1.86%,平均每年市盈率变化为-4%,平均每年盈利增长率为14.4%。三者相加,得到12.26%。
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这个是纯理论上的收益。实际上,在投资指数基金的过程中,我们还要缴纳一些费用,比如买卖基金的佣金费用、分红税、基金每年的管理费等。这些费用都会影响我们的最终收益。扣除掉这些费用后,理论上,投资一只沪深300指数基金的年复合收益率在11.7%左右。
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3.如何使用博格公式
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具体到如何应用博格公式来投资指数基金,并不需要特别复杂的计算,我们只需要把握住其中几个关键点就好。下面来看一下,如何将博格公式与实际投资结合起来。
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博格公式中有三个变量,分别是股息率、市盈率、盈利。这三个变量也来自影响指数基金投资收益的三大因素。我们用博格公式来投资指数基金,实际上也就是研究这三个变量。
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第一个变量是股息率。这个数据的获取非常容易,因为初始投资时的股息率,在我们买入指数基金时就确定了。一般来说,指数基金越是低估,也就是当其价格越低于其内在价值时,股息率一般越高。股息率的数值,在笔者的公众号里也有提供。所以这个变量最容易获得。
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第二个变量是市盈率。买入时的市盈率,跟买入时的股息率一样,在买入时就确定了。但未来市盈率会如何变化,这是我们无法预测的。不过,我们可以通过规律来寻找经验。市盈率的变化有一个规律,即从长期来看,市盈率会在一个范围内呈周期性变化。
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例如,中国香港交易所的恒生指数。恒生指数的市盈率,从20世纪70年代以来,在6~30倍呈周期性波动。
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而上交所的上证综指,它的市盈率则从20世纪90年代以来,在9~50倍之间呈周期性的波动。
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那么,市盈率这种呈周期性变化的特征,我们该怎么利用呢?
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首先,要统计一下指数历史市盈率的波动范围;其次,再来看当前的市盈率处于历史市盈率波动范围的哪个位置。如果当前市盈率处于历史较低位置,那么未来市盈率大概率是上涨的。也就是说,可以在市盈率较低的时候买入,这样通过市盈率的变化,未来市盈率大概率会上涨,就能获取正的收益。
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第三个变量是盈利。对指数基金来说,只要国家经济长期发展,盈利就会长期上涨。只不过具体到某一段时间,盈利上涨的速度并不一样。如果经济景气,盈利增速会比较快;如果经济不景气,盈利增速则会放缓。同样地,我们也难以预测未来盈利的上涨增速。我们只需要知道,正常情况下,只要国家经济正常发展,长期看盈利都是会上涨的,也就是说,会带来正收益。
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通过上面的分析,这三个因素中,可以确定的因素有两个,即当前投资开始时的股息率和当前市盈率处于历史波动范围的位置;无法确定的因素有一个,即未来什么时候市盈率会从低到高恢复正常,以及未来盈利的增速将会如何。
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未知的事情我们无法控制,但我们可以在已知的事情上下功夫。这也就是应用博格公式来投资的思路了。
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根据已知的确定因素,我们可以做到以下三点:
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·在股息率高的时候买入。
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·在市盈率处于历史较低位置时买入。(以上这两点往往是同时发生的。)
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·买入之后,耐心等待“均值回归”,即等待市盈率从低到高。
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做到这三点,就能大概率地保证我们在指数基金上获得一个不错的收益。
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4.盈利收益率和博格公式的关系
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其实仔细想一想,盈利收益率法和博格公式的原理是相通的。
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盈利收益率是市盈率的倒数。当盈利收益率大于10%的时候,也就是市盈率小于10的时候。对绝大多数指数来说,市盈率小于10,都是处于历史市盈率波动范围的较低区域,意味着未来市盈率大概率是上涨的。
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股息率等于分红率乘以盈利收益率。指数基金的分红率往往长期不变,所以当盈利收益率高的时候,往往也是股息率高的时候。
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综合以上两点分析,格雷厄姆的盈利收益率法,其实就是寻找“市盈率上涨带来收益”和“初始股息率带来收益”这两个收益都能让我们满意的指数基金。
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用盈利收益率法挑选出来的指数基金,市盈率上涨能够为我们带来收益,初始投资的股息率也比较高,如果国家经济能长期发展,那么,未来的盈利也是上涨的。这三个因素都能为我们带来正的收益,所以用盈利收益率法投资下来,最后的收益都会不错。
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