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他是怎么办到的？道格，泰国股本基金背后的操盘手，给出了下面的答案。
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第一，你需要了解，泰股波动性很大。它们的波动性堪比纳斯达克。道琼斯工业平均指数在80年间共有33次20%的震荡幅度，而泰国股市仅在过去20年里就有38次这种规模的震荡。“所以你才长了白头发吧？”我打趣道。“我一直都有白头发。”道格回答道。
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因此泰国股市并不适合于下跌25%就担忧不已的投资人士。实际上，就在我们交谈的时候，道格的基金本年度已经下跌了25%。（泰国股市SET指数下跌了7%；泰国股市是亚洲9月表现最差的股市。）去年，该基金是亚洲表现最好的基金，回报率达96%。
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在他2011年9月致投资者的一封信中，道格谈起泰股的魅力所在。这或许在表10-1中得到了最好的展现。
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“另外，”道格还写道，“新政府将在明年将现有的30%的公司纳税额降至23%，得益于此政策，如今按税前净收入30%进行纳税的上市公司将多获得10%的税后净收入。另外，泰国的资产负债表十分强劲，保持着贸易顺差和国际收支经常项目顺差。还有一点，泰国商业银行的财政状况良好，未偿付贷款平均占2%～3%，没有投资外债。因此，基于其扎实的根基，高赢利增幅和低于市盈率估值的价格，我们相信SET指数将取得很好的成绩。”
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再回到我们刚才谈到的泰股的波动性……
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“走一条更曲折起伏的路来达成目标会带给你相应的回报，”道格告诉我，“当然，到了这些关头，你的决定将受到考验。我们今年下跌是因为，尽管我们的头仓公司在经营上基本没出过什么差错，但该股股价却从61美元下跌到23美元。”
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“啊，这对普通长期投资者来说是常有的遗憾。”我说道。
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“是的……我们在过去还出现过更糟糕的表现。你只需要相信，到最后你肯定是赢家。”战战兢兢的投资者靠小道消息和流言飞语进行买卖，他只能操控短期行情。但从长期看来，市场自会合理地解决问题。道格曾经进行过测验，展示了每股平均收益增幅和总回报之间存在着巨大的相关性。其中一个测验考察了2006～2011年第1季度的交易日。道格提取了彭博社有数据存档的所有泰股。接着，他取出每股平均收益增长最多的20%的股票，然后将它们与收益增长最差的20%的股票进行比较。
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前20%的股票回报率达239%，而后20%的股票仅为33%。“而这期间，我们经历了军事政变、外汇管控、海啸、禽流感、红衫军……任何一项都是会给股市带来负面影响的局外变量，”道格说道，“但股市仍然有所选择，回报了优异的公司。这就是为什么我会说政治无关紧要，任何政治恐慌引发的下跌都是购买良机。”
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他谈到一家名叫印度拉玛集团（Indorama Ventures,IVL）的公司，基金2011年前未实现损失的一半都来自它。IVL是全球最大的PET（聚对苯二甲酸乙二醇酯，用于塑料瓶和容器制造）生产商之一。它的工厂遍布全球。这是一个很好的观察案例，因为它能告诉你道格究竟青睐什么样的股票。
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迄今为止，本年的赢利额比去年增加了60%～70%。第1季度的赢利与去年同期相比飙升了662%。这主要得益于当时的因素，而市场则反常地抛售了这张股票。IVL的市盈率高达8～9倍，并且在接下来的一年里，其收益将上升至少38%。
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“这样的股票，不算算是不行的。”我说道。
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“我也是这么想的，”道格说道，“我在这家公司投入了上千万美元。五年后，这家公司的赢利将是眼下的5～10倍……而我的2000万将变成一亿或两亿。”
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让我们再来看看另一张道格持有的股票，万埠矿业（Banpu Coal）。
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万埠最近以20亿美元购入澳大利亚百年煤矿公司。该公司年产量达1450万吨，并签有每吨45美元的长期合同，总值960万美元。同等质量煤矿的现货价格是每吨98美元。但这一收购的关键在于，万埠只需要再投入3.8亿美元就能新增400万吨产能。
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“我们认为，”道格写道，“投资百年煤矿将在未来几年带来良好收益：它与澳大利亚电力公司签署的45美元每吨的价格将更新至如今近100美元每吨的现货价格，而它们的采矿产能从年产量1500万吨升至2000万吨，新增煤矿都能以现货价格卖出。”万埠在2012年交易收益仅为9.9倍，道格认为它在未来两年每股平均收益将增加15%。
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通过以上内容，你也了解了基金仓位组成的大体情况。总体来说，基金持有的公司在2012年的利润增幅应达到25%。但证券投资组合的交易价格为市盈率的8倍。这些数字里隐藏了很多上行信息。
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道格的基金持仓比较集中，因此波动性较大，但业绩也很突出。他通常只持有8～14只股票。持有量最多的前4位或前5位将占据股份总仓位的50%～70%。去年，道格有一张股票的持有量为45%，因为该股节节攀升。他有时也会做对冲，从而锁定利润。没有什么好股票的时候，他也不怕持有现金观望。此刻，基金有50%的资产为现金持有。
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道格会进行深入的从下至上的分析，并与管理成员进行会谈。他每年可能要见100～200家公司。泰国的商界相对不大，道格对它了如指掌。目前泰国约有450家上市公司，这其中，有大概210家的资金流动性符合他的标准。而这210家中，约有80家道格会考虑在某一周期进行持有。个中秘诀就是深入研究，选择公司，然后尽可能与它们近距离接触。
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我曾问过他泰国高管是什么样的。他们平易近人，透明公开吗？听道格的描述，感觉他们和其他市场的高管没什么不同。
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在所有市场中都有一些操盘集团“经常坑蒙投资人士”，他说道。道格告诉我，有这么一家公司，在上市公司的背后建了几家私人公司，通过来回销售资本将上市公司的财富转移到私人公司。这家公司的子公司在泰国经营7-Eleven便利店，要是一名投资者在1993年（当时该公司旗下仅4家连锁店）时购入该股的话，到2009年该公司已拥有6000家连锁店时仍然未赚进一分钱。
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“天哪，从4家开到了6000家，结果还没人赚钱？”我说道。
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