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再回到我们刚才谈到的泰股的波动性……
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“走一条更曲折起伏的路来达成目标会带给你相应的回报，”道格告诉我，“当然，到了这些关头，你的决定将受到考验。我们今年下跌是因为，尽管我们的头仓公司在经营上基本没出过什么差错，但该股股价却从61美元下跌到23美元。”
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“啊，这对普通长期投资者来说是常有的遗憾。”我说道。
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“是的……我们在过去还出现过更糟糕的表现。你只需要相信，到最后你肯定是赢家。”战战兢兢的投资者靠小道消息和流言飞语进行买卖，他只能操控短期行情。但从长期看来，市场自会合理地解决问题。道格曾经进行过测验，展示了每股平均收益增幅和总回报之间存在着巨大的相关性。其中一个测验考察了2006～2011年第1季度的交易日。道格提取了彭博社有数据存档的所有泰股。接着，他取出每股平均收益增长最多的20%的股票，然后将它们与收益增长最差的20%的股票进行比较。
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前20%的股票回报率达239%，而后20%的股票仅为33%。“而这期间，我们经历了军事政变、外汇管控、海啸、禽流感、红衫军……任何一项都是会给股市带来负面影响的局外变量，”道格说道，“但股市仍然有所选择，回报了优异的公司。这就是为什么我会说政治无关紧要，任何政治恐慌引发的下跌都是购买良机。”
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他谈到一家名叫印度拉玛集团（Indorama Ventures,IVL）的公司，基金2011年前未实现损失的一半都来自它。IVL是全球最大的PET（聚对苯二甲酸乙二醇酯，用于塑料瓶和容器制造）生产商之一。它的工厂遍布全球。这是一个很好的观察案例，因为它能告诉你道格究竟青睐什么样的股票。
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迄今为止，本年的赢利额比去年增加了60%～70%。第1季度的赢利与去年同期相比飙升了662%。这主要得益于当时的因素，而市场则反常地抛售了这张股票。IVL的市盈率高达8～9倍，并且在接下来的一年里，其收益将上升至少38%。
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“这样的股票，不算算是不行的。”我说道。
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“我也是这么想的，”道格说道，“我在这家公司投入了上千万美元。五年后，这家公司的赢利将是眼下的5～10倍……而我的2000万将变成一亿或两亿。”
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让我们再来看看另一张道格持有的股票，万埠矿业（Banpu Coal）。
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万埠最近以20亿美元购入澳大利亚百年煤矿公司。该公司年产量达1450万吨，并签有每吨45美元的长期合同，总值960万美元。同等质量煤矿的现货价格是每吨98美元。但这一收购的关键在于，万埠只需要再投入3.8亿美元就能新增400万吨产能。
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“我们认为，”道格写道，“投资百年煤矿将在未来几年带来良好收益：它与澳大利亚电力公司签署的45美元每吨的价格将更新至如今近100美元每吨的现货价格，而它们的采矿产能从年产量1500万吨升至2000万吨，新增煤矿都能以现货价格卖出。”万埠在2012年交易收益仅为9.9倍，道格认为它在未来两年每股平均收益将增加15%。
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通过以上内容，你也了解了基金仓位组成的大体情况。总体来说，基金持有的公司在2012年的利润增幅应达到25%。但证券投资组合的交易价格为市盈率的8倍。这些数字里隐藏了很多上行信息。
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道格的基金持仓比较集中，因此波动性较大，但业绩也很突出。他通常只持有8～14只股票。持有量最多的前4位或前5位将占据股份总仓位的50%～70%。去年，道格有一张股票的持有量为45%，因为该股节节攀升。他有时也会做对冲，从而锁定利润。没有什么好股票的时候，他也不怕持有现金观望。此刻，基金有50%的资产为现金持有。
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道格会进行深入的从下至上的分析，并与管理成员进行会谈。他每年可能要见100～200家公司。泰国的商界相对不大，道格对它了如指掌。目前泰国约有450家上市公司，这其中，有大概210家的资金流动性符合他的标准。而这210家中，约有80家道格会考虑在某一周期进行持有。个中秘诀就是深入研究，选择公司，然后尽可能与它们近距离接触。
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我曾问过他泰国高管是什么样的。他们平易近人，透明公开吗？听道格的描述，感觉他们和其他市场的高管没什么不同。
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在所有市场中都有一些操盘集团“经常坑蒙投资人士”，他说道。道格告诉我，有这么一家公司，在上市公司的背后建了几家私人公司，通过来回销售资本将上市公司的财富转移到私人公司。这家公司的子公司在泰国经营7-Eleven便利店，要是一名投资者在1993年（当时该公司旗下仅4家连锁店）时购入该股的话，到2009年该公司已拥有6000家连锁店时仍然未赚进一分钱。
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“天哪，从4家开到了6000家，结果还没人赚钱？”我说道。
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“没人，除了那些高管。”道格补充道。
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反过来，有没有什么理财公司和企业会一直跟踪？“有很多。与其说是例外，倒不如说是老规矩了。”道格回答道。
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道格基金最具吸引力的一点就是基金60%的资产都来自其他对冲基金理财公司。“它们知道我们在做什么，也从来不打电话询问，”道格说，“它们只是不断加仓。”
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道格和他的同事持有基金27%的资产。所以这家基金的既定内部人士在自享其成。另一家基于价值投资基金的基金公司和两位净身价极高的投资个人持有另24%的资产，其余资产则分布于约80家小投资者中。总管理资产约1.6亿美元，道格说他不会让基金总资产超过2.5亿美元。
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投资道格基金有一大缺陷：最低投资额是10万美元。我知道，这个价位会刷掉很多民间投资人士。但如果你具备该条件，并且能够承受不可避免的波动性的话，这个基金值得拥有。它的背后有20年的业绩记录，而道格从各个角度来说，都是一个靠得住的人。
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