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为什么如此大费周折？别的不谈，当前房价非常低廉。这一点从多方面体现出来。房地产公司齐乐（Zillow）将房价与收入进行了比较。大多数情况下，房价收入比是稳定的，但在房地产泡沫时期，房价收入比一路狂飙，在2005年达到峰值，房价为收入的5倍。据齐乐分析，多数城区的房价远低于泡沫前的市价。有些差距非常突出：拉斯维加斯房价比历史水平低25%，底特律低了35%，大多数比历史水平低10%及以上。
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“观察房价和黄金的比例得出的结果更让人吃惊，”埃德希特写道，“要倒退到1979年才能买到这么便宜的房子。”（见图13-4）“并且这还是以全美房价指数为基准，”埃德希特继续写道，“如果你还要考虑失去赎回权的抵押住房——它们平均售价比正常住房低30%到40%，这些抵押住房的价格或许已经降至20世纪五六十年代以来的最低点了。”
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私人交易有时更让人拍案叫绝。阿里克萨资本（Arixa Capital）的管理人简·布热扎斯基（Jan Brzeski）介绍了他在凤凰城的发现：他发现有些住房的售价是1994年售价的一半——是的，1994年！
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许多住房的售价都低于其修建成本。但地区人口不断增长，切实地保证了长期资金供应。而这，就是投资机遇。
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如今租房业务能轻松让你的投资赚8%～12%。许多消费者似乎还不具备购房的经济实力，但许多人租得起房。房屋租赁市场生意兴隆。
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图13-4 按黄金折合的美国房价
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资料来源：Thomson Reuters；The Economist.
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“与我们交谈、做生意的地产经理告诉我们，如今对租房的需求越来越大，”埃德希特写道，“有一个地产经理每天接到50个租房咨询电话。我们旗下有逾150个租房供应点，只有4套住房尚未租出。”房屋空置率很低，而租金则节节高升。
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麦金利资本合伙公司（Mckinley Capital Partners）是另一外一家试图借房地产交易赢利的公司。在奥氏对冲基金（Och-Ziff）的资金后备下，麦金利在旧金山湾区持有逾300套住宅。它购入了那些止赎房屋。注意这一运作模型。
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平均购买价格约为100000美元。麦金利投入10000～25000美元进行房屋改良。租金回报率为8%～12%。如果麦金利在一段时间后以高出买入价格的房价抛售房产后，它仍然会赚上一笔。
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全美各地还有其他公司在做着同样的事。G8资本（G8 Capital）、韦点房地产集团（Waypoint Real Estate Group）和卡林顿物业（Carrington Property Services）的战略都是收购住房，然后用于出租。后者还希望能为一项房地产投资信托公司筹资，从而收购止赎房屋。
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房地产仍然是一项具有内在使用价值的有形资产。人总得住在某个地方。不同的市场提供不同的机会，但投资者们还有宽松的运营空间。
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埃德希特总结道：“美国住宅房地产公司正想办法在强劲的租房需求、过剩的空置房屋供应和投资者专业运营独户住宅投资公司的需求之间建起桥梁。”在我听来这是个好主意。
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为了介绍事情的流程，我在这里不妨援引由潘兴广场资产管理公司（Pershing Square Capital Management）创始人比尔·阿克曼（Bill Ackman）提出的一个类比。他说，独户住宅租赁会成为类似林地的资产级别。
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“横贯20世纪，”阿克曼说道，“没有人认为木材是机构资产级别。”但在投资人士的引导下，它在20世纪80年代初大放异彩。维尔斯森林公司（Timberland REIT）和其他林地组织不断发展。到2008年，投资者投入林地的资金高达500亿美元。
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正如阿克曼如是说道：“林地对机构投资人士的吸引力：短期收益、通胀保护、分散投资、硬资产需求和创造长期延税回报等因素同样适用于SFRH。”
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收购止赎房屋，并将其租出的业务在股票市场中并不容易，但投资房地产复苏势头却要简单得多。这里有产权公司、家装店、木材公司、住宅施工人员等，不一而足。
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我想用一项美国特色的投资产业结束本章，我本人就是这项投资的忠实粉丝。
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环球投资旅行：穿越六大洲的投资奇遇 [:1703632139]
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环球投资旅行：穿越六大洲的投资奇遇 储蓄银行交易
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我想将这些特殊的情况称之为市场掩藏最深的秘密之一。尽管许多人仍然没摸清楚其基本机制或者发觉到有这些机会，而事实是，这些并不是秘密。
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投资大师彼得·林奇在他最畅销的著作《战胜华尔街》（Beating the Street）中用两章的篇幅介绍这些商机。（该书是投资领域最出色的著作之一，顺带一提，《彼得·林奇的成功投资》（One Up on Wall Street）[1]与它平分秋色。）林奇称这个理念是“一个（几乎）不容错过的提案”。
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另一位蜚声在外、技艺精湛的投资人士塞思·卡拉曼（Seth Klarman）在《安全边际》（Margin of Safety）中也用一章进行了介绍。就连措辞一向谨慎，堪称含蓄大师的卡拉曼也将这个特殊情形冠之为“一个不容人拒绝的投资良机”。