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[2]美国著名金融家，20世纪80年代运营美国大陆公司、林肯储蓄和贷款机构两大公司，由于钻银行投资条规的漏洞，为其运营的公司招致金融问题，后林肯机构破产时，联邦政府损失了30亿美元，约23000名消费者血本无归。——译者注
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[3]发生在20世纪80年代和90年代，全美3234家储蓄和贷款机构中约747家破产，造成严重政府赤字。——译者注
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环球投资旅行：穿越六大洲的投资奇遇 [:1703632140]
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环球投资旅行：穿越六大洲的投资奇遇 未来50年的最佳投资
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说起美国，就不能不提起一个特点：培养手腕出色的企业家的能力。这一点可不容小觑。
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过去50年里最成功的数家公司都有一个共同点：其背后都站着一位杰出的企业家/业主。我坚信，未来50年的最佳投资也会传承这一特点。个中道理简单易懂，不言而喻，然而我还是搞不明白为什么没有更多的投资人士更关注这一点。
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让我打一个简单的比方来阐释这个观点。假定我们现在有两套房子。其中一套房子里住着房主一家。另一套房子的主人将房子租给外人。要是让你来猜猜10年后哪套房子保养得更好，你说会是哪一套呢？
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要是你说是前一套，即住户同时就是房主的那套房子，那么你很有可能说对了。（永远不能排除例外的存在。）就房地产而言，房主比租客更珍惜不动产，这是众所周知的事实。
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同样的道理也适用于股市。如果运营商本身就是业主，长期看来这些公司的业绩会让人大吃一惊，这就是所谓的业主经营模式。
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地平线资产管理的投资组合经理史蒂夫·布雷格曼（Steve Bregman）最近分享了一个小小的试验。他分析了“过去50年标准普尔指数前500强公司最成功的标志性公司”。业主经营模式的影响显而易见。
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这其中也包括了沃尔玛。“想想看它在萨姆·沃尔顿管理下的20年。”布雷格曼说道。彼时沃尔玛年收益率为20.5%。但在他卸任后，沃尔玛的年收益率降至约9%。还有IBM。在沃森家族的管理下，IBM收益率超出股市6.6%。沃森家族离开后，其表现仅超出市场1.7%。“业绩尚可，但并不卓越。”布雷格曼如是点评。
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业主经营模式影响的最新示例就是苹果公司。史蒂夫·乔布斯离开逾10年后的苹果，年收益率低于股市3.1%。乔布斯归来后，其年收益率超出股市28%。更多案例详见表13-3。
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话虽如此，布雷格曼已经指出，这并不是一项科学实验。（不过也有学者研究成果支持这一观点，即业主经营模式下的股票会取得超市场表现。）不过它确实能告诉你业主经营模式的重要性。
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只有两例中业主经营模式下的公司业绩落后于市场表现。就算如此，其中仍存在许多客观限制条件。该表显示，乔布斯最初就任苹果公司首席执行官时，苹果业绩低于市场表现。但这仅仅持续了4年，并且他后来的表现也远远弥补了初期颓绩。表中只显示了各公司上市后的业绩表现。如果你将苹果首次上市带来的财富考虑在内的话，整幅图景就大不一样了。苹果的首次上市创造了史上最多的百万富翁。而原本力挺乔布斯的风险资本家们都获利数十亿美元。
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布雷格曼还指出，业主经营模式的公司还有另外一个优势。这类股票与标准普尔指数500的相关性较低。换句话说，与其他股票相比，这些公司的收益对整个市场行情的影响不太敏感。不要忘了，相关性为1就意味着该股票与标准普尔指数500相匹配。数值越小，股票受大盘浮动的影响就越小。
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业主经营公司的平均相关性仅为0.52。相比之下，前50强公司（业主运营公司包含在内）的平均相关性为0.7。在你进行证券组合时，这一差别非常重要，并且意义深远。业主经营公司就是你的铁杆。它们不会对大盘亦步亦趋。
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不管怎样，这一项小小的实验表明，业主经营公司和普通公司的决策流程不太相同，其结果最终表现在了收益回报上。
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正如布雷格曼指出的，作为业主，经营公司时享有一些策略战术上的优势。你可以做一些“对主流趋势反其道而行之的决策，（相反）大多数公司的管理层极易受制于投资者的担忧考虑”。业主经营公司聚焦于业务生意，因为他们是业主。他们不会为短期内公司股价而焦虑。而受雇于人的首席执行官却不会这么想。
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好比说，今天有一家典型的公司，积累了现金储备，为已知风险未雨绸缪，等所有讯号都清晰明朗后才开始投资。这听起来似乎不赖，但它不会创造大量的财富。用布雷格曼的话来说，他们正在“亡羊补牢”。
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回过头来，看看业主运营公司。它们在经济低迷期到来之前就开始积累资金，因此它们没有继续“在投资上节约精简，而是在前两年中它们已经断然开始进行投资了”。
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就拿布雷格曼本人证券投资组合中的汽车王国公司（AutoNation）做个例子。2011年的代理权比2008年的低出13%，听起来有点吓人。汽车王国在艰难时期又购回17%的股份。该股连续52周触及高位，投资回报十分喜人。