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为何要约定这两个条件呢？因为市场行情的转换让某些短期迎合这种市场节奏的私募股票基金，其涨幅在某一个时间段非常高，而我们追求的是一个长期稳定回报。举例来说，同样是2014年的金牛私募基金公司新价值，其旗下的新价值1期在2011年和2012年两年取得的收益分别为-37.54%和-22.91%，而其在2009年和今年的收益分别为156.47%和70.16%。由此可见，某一年的收益高并不能代表第二年一定盈利，所以选择连续多年业绩稳定、回撤小的基金产品，远远比选中某年业绩暴增但波动极大的基金更为稳妥。
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同时，资产管理规模与业绩也息息相关，对基金经理来说，1000万的资金和10亿的资金操作手法是完全不一样的，用1000万赚1000万和用10亿赚10亿的难度也是不一样的。回顾年度涨幅超过100%的阳光私募股票基金，大部分的规模都小于1亿元。所以当规模足够大的时候，如仍能连续两年处在同类产品前1/5强的就值得考虑。
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最近几年私募基金领域里比较热的投资产品当属量化基金，金融产品的创新也正仿效着华尔街走向纵深。目前国内主要形成以量化模型投资型对冲基金与阿尔法选股投资型对冲基金两种产品，以及以CTA期货（期货基金）套利模型等其他模型为辅的产品体系。这些产品的主要管理者大多数都有着数学、物理或是金融工程的专业背景，运用大数据总结市场规律从而按模型进行市场交易，求得大概率事件。这些投资领域的新趋势都验证了一个真理，专业人做专业事。
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我们看2014年上半年的市场，指数是围绕着2000点上下不到200点范围内窄幅波动。这对于量化投资者与阿尔法投资者是个绝佳的机会，做空股指期货或许并不会带来大的损失，而选择对的板块与个股则会带来超额回报。但是这种情形对以统计套利为操作策略的套利对冲则没有多大机会。100多个交易日里面为数不多的基差（现货和期货之间的差距我们称之为基差）空间给他们带来的仅仅只有2%~3%的收益。但在2014年11月，这一状态被打破，沪港通的落地实施以及央行的降息，使得上证指数从2486点一路高歌猛进至3223点，涨幅高达30%，而以蓝筹股为代表的上证50指数同期涨幅高达50%！
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但无论是量化模型还是阿尔法选股，都不会将上证50指数作为第一选择的配置基础，通常仅是防御性武器而已。而券商、保险、银行板块的快速上涨让他们措手不及，即便是知道市场已经发生转向，但券商股的集体涨停使得量化模型们无法及时在二级市场上买到足够多的股票。25个交易日里面，中信证券从15.57上涨至34.05，涨幅119%！屋漏偏逢连夜雨，进入12月以后市场出现强势的杀空行情，无人敢做空股指期货，现货与期货之间的基差不断被拉大，当月交割的12月合约基差竟然高达140点！这是一个只要配置进去、持有到期就可以拿到30%年化收益率的机会，也是量化对冲基金出现5%浮亏的罪魁祸首。仅仅在基差方面就浮亏5%，量化模型又叠加了10%左右的亏损，多家机构甚至因为不能及时转移资金至期货保证金账户中而被中金所强平。这对量化及阿尔法风格的对冲基金是一场噩梦，而对统计套利模型对冲基金来说却如临天堂，它们的盈利手段就是通过基差的拉大而从中获利，持有期货合约到期就可以轻松取得收益，这种机会在过去基本没有出现过，哪怕是股指期货刚刚上线的时候，基差也没有达到如此巨大的利润空间。疯狂的市场造就了疯狂的投资，所有投资人都在买入股票博取收益，这就给了套利基金千载难逢的机会，使它们一举超过其他对冲基金称霸2014。
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但市场瞬息万变，应该如何选择一只对冲基金呢？
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这还需要培养一种对大势的基本判断。一般私募在市场机会不大时候考验其选股能力，而在市场全面好转时就需要降低配置比例，转而选择量化对冲基金为佳。我并不向所有投资者推荐套利型对冲基金，除了对一种投资者：完全不承受风险的投资者。通常来讲，量化模型在市场不出现极端情况时可能取得12%以上的年化收益率，而套利模型或许只能取得6%~8%的年化收益率。正因为这样的属性，配置了部分股票型产品的投资者需要一些量化模型来使自己在市场清淡的时候保持市场的敏感度和收益性，而套利模型并不能完全体现市场的真实情况。风险厌恶型的客户不仅不希望承担市场下跌的风险，还希望取得市场大幅波动时产生的利润，套利型对冲基金非常适合这一类投资者。
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追求长期投资的成熟投资人可以选择股权PE基金（私募股权投资），追求股票市场高收益的投资人可以选择阳光私募股票基金，并适当配置量化对冲私募基金，追求低风险、稳定回报的投资人可以选择私募债券基金或者套利模型对冲基金。
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福布斯理财课：中国人最简单有效的理财指南 [:1703637941]
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福布斯理财课：中国人最简单有效的理财指南 不想错过牛市，不想承担风险，就买二级债基
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文/李琳 中国农业银行重庆两江分行
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不少投资风格稳健的投资人会有这样一个疑惑：“我不想错过牛市行情，可又不想承担太多风险，如何是好？”的确，在股票市场的强刺激下，如何让钱包守住收益却又不错过机会呢？有没有这样一个产品呢？其实无论您是激进型投资者、稳健型投资者或者是保守型投资者，在整个资产配置中，债券型基金一直是基础配置，它有两大作用——抗通胀、对冲股票市场下跌风险。尤其是债券型基金中的二级债基独到的设计，可以使得投资者的困惑迎刃而解。
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那么何为二级债基呢？按照投资范围限定的不同，目前债券型基金大致可以分为纯债基金、一级债基和二级债基。相对于纯债基金、一级债券基金而言，二级债基不仅可以投资于国债、央行票据、金融债、公司债、企业债、可转换公司债，还可以适当参与二级市场股票买卖，也参与一级市场新股投资（通常投资于股票的比例最高不超过20%）。
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正因这些特性，二级债基可投资的资产范围相对宽泛，这就使得资产配置成为这一类型基金非常重要的收益来源。由于各类资产在不同的宏观经济和市场环境下表现各异，这也为投资管理人提供了非常丰富的策略选择。因而如何合理选择最优的资产类别使收益最大化，或通过各类资产之间的相关性降低组合风险等投资目标，都可以在二级债基中实现。二级债基可以说为追求低风险的投资人提供了一个更为进取的选择，更确切地说，二级债基类似于一个风格保守的混合型基金，它可以在市场中攻守兼备，在立足债市收益的基础上，抓住股市机遇获取超额收益，既实现了不错过牛市的期望，又降低了直接的股票投资风险。
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以招商安本增利债券为例，我们不难发现自2006年7月11日成立以来，在8年多的时间里，它经历了多轮市场行情，但招商安本增利债券这款二级债券的万元市值波动始终介于中国债券总指数与晨星中国股市指数之间，充分说明了二级债券“攻守皆宜”的特性。
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图2-4 招商安本增利债券万元波动图
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数据来源：晨星网
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在2014年“股债双牛”市场形势下，二级债基在整个债券市场中表现不俗。根据中国银河基金研究中心发布的《2014中国基金业绩评价报告》，二级A类债券型基金平均收益率为23.21%，二级B/C类债券型基金平均收益率为24.74%。二级债券A类中表现最突出的是博时信用债券（A/B类），收益率为88.35%，易方达安心回报债券（A类）与银河收益债券分别获得2014年二级债券基金的亚军和季军，两者的收益率也均超过了50%。而相比之下，无法投资于股票市场的一级债基表现就稍显逊色。根据报告，一级债基A类平均收益为17.92%，一级债基B类平均收益为17.39%，收益率无一超过20%。排名第一的南方永利1年定期开放债券（A类-LOF），收益率为42.97%，排名第二的博时稳定价值债券（A类）的收益率为39.94%，两者差距比较大。2014年里，拥有股票资产配置“特权”的二级债基表现抢眼，整体收益可谓有点“任性”。
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表2-3 2014年二级债基A类收益率Top20
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