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但无论是量化模型还是阿尔法选股，都不会将上证50指数作为第一选择的配置基础，通常仅是防御性武器而已。而券商、保险、银行板块的快速上涨让他们措手不及，即便是知道市场已经发生转向，但券商股的集体涨停使得量化模型们无法及时在二级市场上买到足够多的股票。25个交易日里面，中信证券从15.57上涨至34.05，涨幅119%！屋漏偏逢连夜雨，进入12月以后市场出现强势的杀空行情，无人敢做空股指期货，现货与期货之间的基差不断被拉大，当月交割的12月合约基差竟然高达140点！这是一个只要配置进去、持有到期就可以拿到30%年化收益率的机会，也是量化对冲基金出现5%浮亏的罪魁祸首。仅仅在基差方面就浮亏5%，量化模型又叠加了10%左右的亏损，多家机构甚至因为不能及时转移资金至期货保证金账户中而被中金所强平。这对量化及阿尔法风格的对冲基金是一场噩梦，而对统计套利模型对冲基金来说却如临天堂，它们的盈利手段就是通过基差的拉大而从中获利，持有期货合约到期就可以轻松取得收益，这种机会在过去基本没有出现过，哪怕是股指期货刚刚上线的时候，基差也没有达到如此巨大的利润空间。疯狂的市场造就了疯狂的投资，所有投资人都在买入股票博取收益，这就给了套利基金千载难逢的机会，使它们一举超过其他对冲基金称霸2014。
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但市场瞬息万变，应该如何选择一只对冲基金呢？
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这还需要培养一种对大势的基本判断。一般私募在市场机会不大时候考验其选股能力，而在市场全面好转时就需要降低配置比例，转而选择量化对冲基金为佳。我并不向所有投资者推荐套利型对冲基金，除了对一种投资者：完全不承受风险的投资者。通常来讲，量化模型在市场不出现极端情况时可能取得12%以上的年化收益率，而套利模型或许只能取得6%~8%的年化收益率。正因为这样的属性，配置了部分股票型产品的投资者需要一些量化模型来使自己在市场清淡的时候保持市场的敏感度和收益性，而套利模型并不能完全体现市场的真实情况。风险厌恶型的客户不仅不希望承担市场下跌的风险，还希望取得市场大幅波动时产生的利润，套利型对冲基金非常适合这一类投资者。
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追求长期投资的成熟投资人可以选择股权PE基金（私募股权投资），追求股票市场高收益的投资人可以选择阳光私募股票基金，并适当配置量化对冲私募基金，追求低风险、稳定回报的投资人可以选择私募债券基金或者套利模型对冲基金。
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福布斯理财课：中国人最简单有效的理财指南 [:1703637941]
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福布斯理财课：中国人最简单有效的理财指南 不想错过牛市，不想承担风险，就买二级债基
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文/李琳 中国农业银行重庆两江分行
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不少投资风格稳健的投资人会有这样一个疑惑：“我不想错过牛市行情，可又不想承担太多风险，如何是好？”的确，在股票市场的强刺激下，如何让钱包守住收益却又不错过机会呢？有没有这样一个产品呢？其实无论您是激进型投资者、稳健型投资者或者是保守型投资者，在整个资产配置中，债券型基金一直是基础配置，它有两大作用——抗通胀、对冲股票市场下跌风险。尤其是债券型基金中的二级债基独到的设计，可以使得投资者的困惑迎刃而解。
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那么何为二级债基呢？按照投资范围限定的不同，目前债券型基金大致可以分为纯债基金、一级债基和二级债基。相对于纯债基金、一级债券基金而言，二级债基不仅可以投资于国债、央行票据、金融债、公司债、企业债、可转换公司债，还可以适当参与二级市场股票买卖，也参与一级市场新股投资（通常投资于股票的比例最高不超过20%）。
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正因这些特性，二级债基可投资的资产范围相对宽泛，这就使得资产配置成为这一类型基金非常重要的收益来源。由于各类资产在不同的宏观经济和市场环境下表现各异，这也为投资管理人提供了非常丰富的策略选择。因而如何合理选择最优的资产类别使收益最大化，或通过各类资产之间的相关性降低组合风险等投资目标，都可以在二级债基中实现。二级债基可以说为追求低风险的投资人提供了一个更为进取的选择，更确切地说，二级债基类似于一个风格保守的混合型基金，它可以在市场中攻守兼备，在立足债市收益的基础上，抓住股市机遇获取超额收益，既实现了不错过牛市的期望，又降低了直接的股票投资风险。
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以招商安本增利债券为例，我们不难发现自2006年7月11日成立以来，在8年多的时间里，它经历了多轮市场行情，但招商安本增利债券这款二级债券的万元市值波动始终介于中国债券总指数与晨星中国股市指数之间，充分说明了二级债券“攻守皆宜”的特性。
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图2-4 招商安本增利债券万元波动图
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数据来源：晨星网
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在2014年“股债双牛”市场形势下，二级债基在整个债券市场中表现不俗。根据中国银河基金研究中心发布的《2014中国基金业绩评价报告》，二级A类债券型基金平均收益率为23.21%，二级B/C类债券型基金平均收益率为24.74%。二级债券A类中表现最突出的是博时信用债券（A/B类），收益率为88.35%，易方达安心回报债券（A类）与银河收益债券分别获得2014年二级债券基金的亚军和季军，两者的收益率也均超过了50%。而相比之下，无法投资于股票市场的一级债基表现就稍显逊色。根据报告，一级债基A类平均收益为17.92%，一级债基B类平均收益为17.39%，收益率无一超过20%。排名第一的南方永利1年定期开放债券（A类-LOF），收益率为42.97%，排名第二的博时稳定价值债券（A类）的收益率为39.94%，两者差距比较大。2014年里，拥有股票资产配置“特权”的二级债基表现抢眼，整体收益可谓有点“任性”。
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表2-3 2014年二级债基A类收益率Top20
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数据来源：2014中国基金业绩评价报告
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除了二级债基之外，可转债也是目前债券市场不可忽视的投资品种。其具有债性和股性双重特性，在股市下跌过程中，可转债走势类似于债券，能较好地规避股市的下跌风险，满足部分投资者既要确保投资本金安全又不放弃获取较高投资回报机会的需求。而可转债还具有股票特性，并赋予了投资者将可转债持有至到期或在约定时间内将其转换为标的公司股票的权益，享受股利分配或资本增值，实乃进可攻、退可守的“神器”。2014年以来在股债双牛行情的带动下转债指数一路上涨，截至12月31日中证转债指数涨幅56.70%，收于437.08点，表现优于同期利率债、企业债指数。
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经历了2014年股债双牛的格局之后，接下来该如何选择二级债基呢？
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大致而言，就是“5看”：看家世、看见识、看家长、看基因、看成本。要知道，因为投资能力的差异，不同基金的业绩也会出现比较大的差别，投资者在选择时需要审慎进行选择。
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