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图2-4 招商安本增利债券万元波动图
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数据来源：晨星网
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在2014年“股债双牛”市场形势下，二级债基在整个债券市场中表现不俗。根据中国银河基金研究中心发布的《2014中国基金业绩评价报告》，二级A类债券型基金平均收益率为23.21%，二级B/C类债券型基金平均收益率为24.74%。二级债券A类中表现最突出的是博时信用债券（A/B类），收益率为88.35%，易方达安心回报债券（A类）与银河收益债券分别获得2014年二级债券基金的亚军和季军，两者的收益率也均超过了50%。而相比之下，无法投资于股票市场的一级债基表现就稍显逊色。根据报告，一级债基A类平均收益为17.92%，一级债基B类平均收益为17.39%，收益率无一超过20%。排名第一的南方永利1年定期开放债券（A类-LOF），收益率为42.97%，排名第二的博时稳定价值债券（A类）的收益率为39.94%，两者差距比较大。2014年里，拥有股票资产配置“特权”的二级债基表现抢眼，整体收益可谓有点“任性”。
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表2-3 2014年二级债基A类收益率Top20
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数据来源：2014中国基金业绩评价报告
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除了二级债基之外，可转债也是目前债券市场不可忽视的投资品种。其具有债性和股性双重特性，在股市下跌过程中，可转债走势类似于债券，能较好地规避股市的下跌风险，满足部分投资者既要确保投资本金安全又不放弃获取较高投资回报机会的需求。而可转债还具有股票特性，并赋予了投资者将可转债持有至到期或在约定时间内将其转换为标的公司股票的权益，享受股利分配或资本增值，实乃进可攻、退可守的“神器”。2014年以来在股债双牛行情的带动下转债指数一路上涨，截至12月31日中证转债指数涨幅56.70%，收于437.08点，表现优于同期利率债、企业债指数。
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经历了2014年股债双牛的格局之后，接下来该如何选择二级债基呢？
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大致而言，就是“5看”：看家世、看见识、看家长、看基因、看成本。要知道，因为投资能力的差异，不同基金的业绩也会出现比较大的差别，投资者在选择时需要审慎进行选择。
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看家世
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二级债基在投资方面有着其他债权基金所不具有的多样性，“股债通吃”的特性更加考验管理机构的管理能力。正所谓“更多选择意味着更多要求”，因此我们在选择时要充分考察二级债券基金管理团队的能力，而整个管理团队的能力与基金公司的实力密不可分。建议投资者可以了解一下整个基金公司固定收益的投资能力，比如通过比较该公司旗下几种债券基金来判断其整体债券基金的表现是否不错；鉴于二级债基本身在资产配置上的特殊性，投资者选择时还需要考虑基金公司对股市的把握能力，如果基金公司在股票方面投资能力比较强，擅长择时，那么相信其管理的二级债基会更为出色。
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看见识
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过去几年国内外宏观经济变化多端，资本市场震荡较大，每年都有着不同的资产配置重点。比如2011年表现最好的是利率债，2012年至2013年上半年是高收益债和城投债，2013年表现最为突出的是创业板股票，而2014年可以说是近10年以来债券市场最大的牛市，因此我们在2015年双向行情下更应该排除特殊行情的影响，整个基金的长期表现是否优秀也是进行二级债基配置时需考虑的要点。投资者可以基于不同时段的资本市场表现来对比基金业绩，那些长期业绩表现都较为平稳、排名也较好的基金则属于大类资产配置能力较为突出的基金。一般来说，建议选择成立时间在3年以上的二级债基，其中经历丰富、见识广博的基金是一个比较好的选择对象。
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看家长
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投资基金最重要的是选择一名优秀的基金经理，基金经理作为整个基金运作的家长，其个人能力、风格偏好、投资业绩和投资经验都是做选择时最重要的参考依据。二级债基不仅需要基金经理具有优秀的大类资产配置能力，同时还需要基金经理有在各分类资产中获取超额收益的能力。例如通常纯债债券基金经理可以不用深入地跟踪股票市场，但是二级债基的基金经理则需要对股票市场也有非常强的投资能力，他们要“修炼”出“跨界”的资产管理能力，这需要宽泛的投资研究范围和深厚的实操经验；尤其是二级债基中运作可转债的基金，受到投资单只转债比例不受10%的限制，更为考验基金经理的选券能力和配置能力。
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看基因
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从2014年二级债基的表现来说，可转债的贡献不容忽视，建议投资者可继续关注有可转债基因的二级债基，尤其关注杠杆水平及可转债仓位水平。一般而言，在股市行情走高的环境下，可转债仓位越高、杠杆水平越高的可转债基金，获取超额收益的能力越强。同时投资者还可以结合考察可转债投资价值的两大重点指标——转股溢价率和纯债溢价率来判断。转股溢价率越低，可转债越具有股性，其价格波动和正股的相关性越强，在股市上涨的背景下，表现自然也更为突出。纯债溢价率则是判断可转债债性的指标。纯债溢价率越低，可转债的债性越强，其债底保护也越强。因此考二级债基一定要看看其基因里的“股性债性”如何，是否具备攻守兼备的基础。
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看成本
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无论选择哪种类型的基金，成本是影响基金收益的重要因素之一。不同债券型基金的交易费用有时差距会到2~3倍，因此选择交易费用较低的二级债基自然是极好的。目前整个债券市场中债基收费方式大致有三类：A类为前段收费，也就是在申购时收取申购费用，根据申购金额的大小制定申购费；B类为后端收费，在赎回时收取费用，根据持有时间的长短制定不同费率；C类为免收申购赎回费，用收取销售服务费的模式，按天从基金资产中计提。一般而言，前端收费的费率在1%~1.2%，后端收费费率略高于前端收费，约在1.2%~1.5%，而C类的销售服务费通常为每年0.3%。对于投资时间不太确定、对流动性要求不高的投资者来说，适用于A类模式；B类模式持有时间越长，费率越低，因此比较适合于准备长期投资的投资者；C类模式按持有时间的长短，每日收取销售服务费。因此，如果投资者对资金的流动性要求比较高，且预计投资时间不超过3年，选择C类模式就最适合不过了。
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资产配置是一个动态调整的过程，与每个人自身的风险承受能力和投资能力息息相关，尽管二级债基的风险较低，但相对于其他债券型基金而言，其风险等级偏高。因此在未来的市场行情中，选择能与未来市场状态相匹配的基金品种，以获取尽可能高的投资收益固然重要，但更重要的是，投资者都必须充分考虑拟选择基金品种与自身能力是否匹配。要知道，适合自己的才是最好的。
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