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股票投资看私募
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虽然2014年的年末是疯狂的，上证50指数在最后两个月上涨了54%，但2014年的前10个月并不是一个股票投资的好时光。在头7个月中，上证指数一直在1974~2177点这将近200点的区间范围内波动，绝大多数的投资人在这个区间内感觉都是束手无策。但此期间由黄平掌舵的创势翔1号和泽熙投资旗下的产品也都取得了60%以上的惊人回报。阳光私募这个领域里藏龙卧虎，例如由公募明星基金经理转入私募的王亚伟创立千合资本、孙建冬创立的鸿道投资、赵军创立的淡水泉、彭旭创立的鼎萨投资；也有券商系李华轮创立的朱雀投资、赵丹阳创立的赤子之心、陈锋创立的展博投资，以及私募界的泰斗重阳投资的裘国根等都取得不俗的投资业绩。
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那么私募基金能够取得高收益的秘诀是什么呢？
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第一，仓位无限制。不同于公募基金，一般私募基金对仓位是不做限制的，例如某阳光私募的投资比例如下：
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1.现金类金融产品投资比例为信托财产总值的0%~100%（以市值计算）。
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2.权益类金融产品投资比例为信托财产总值的0%~100%（以市值计算）。
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3.固定收益类金融产品投资比例为信托财产总值的0%~100%（以市值计算）。
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4.其他资产投资比例为信托财产总值的0%~100%（以市值计算）。
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5.新股申购时投资比例不做限制，新股申购具体包括：首发新股等。
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6.中国银监会、中国证监会允许投资的其他金融工具的投资比例以其允许的投资比例为限。
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可以看到，阳光私募股票基金的投资范围自由度非常大，投资经理对于仓位的选择完全依据市场进行调节。当市场不好时，可以空仓，而有行情时可以满仓操作。所以一旦对后市有着自己明确判断的时候，私募股票基金不会因受到仓位的限制而出现被动下跌的情况。
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第二，费用激励机制合理。与公募股票基金以收取管理费为盈利手段不同，私募股票基金以业绩报酬形式来体现盈利，通常都是以超过6%的收益部分按创新高法收取20%。也就是说，投资经理必须使自己所管理的产品不断盈利才能有到报酬，否则就是白白给客户打工。以20亿规模的基金为例，无论涨跌与否，公募基金都可以每年获得1.5%的利润，即3000万元。而要获得同样的利润，私募基金需要取得13.5%的涨幅才可以得到。但是一旦超过1.135的净值，私募基金获得的回报远高于公募基金。但如果净值出现下跌，私募基金就无法得到超额收益。我们可以看到，这种计算方法对于投资人的保护作用远远大于其付出的成本，而同时也不断激励着投资经理运作该笔基金来创造新高，最终达到双赢的效果。
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第三，流动性略弱于公募股票基金。阳光私募股票基金通常会设立3~6个月的封闭期，只能按月或者按季度赎回。这种策略很大程度上是为避免因投资者经常赎回而干扰基金经理的市场操作，基金经理不至于为应对突然大量赎回而被动抛售股票。
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既然如此，我们应该如何挑选阳光私募股票基金呢？同样以某银行产品的准入标准为例：
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1.历史业绩情况：私募企业旗下任意一只证券投资类私募基金都具有两年以上可考证的历史业绩，且在评价时点最近2年的绝对回报率排名居于同类同期产品的前1/5。
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2.资产管理规模：私募企业旗下管理的具有公开历史业绩的基金产品规模合计不少于3亿元人民币。
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为何要约定这两个条件呢？因为市场行情的转换让某些短期迎合这种市场节奏的私募股票基金，其涨幅在某一个时间段非常高，而我们追求的是一个长期稳定回报。举例来说，同样是2014年的金牛私募基金公司新价值，其旗下的新价值1期在2011年和2012年两年取得的收益分别为-37.54%和-22.91%，而其在2009年和今年的收益分别为156.47%和70.16%。由此可见，某一年的收益高并不能代表第二年一定盈利，所以选择连续多年业绩稳定、回撤小的基金产品，远远比选中某年业绩暴增但波动极大的基金更为稳妥。
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同时，资产管理规模与业绩也息息相关，对基金经理来说，1000万的资金和10亿的资金操作手法是完全不一样的，用1000万赚1000万和用10亿赚10亿的难度也是不一样的。回顾年度涨幅超过100%的阳光私募股票基金，大部分的规模都小于1亿元。所以当规模足够大的时候，如仍能连续两年处在同类产品前1/5强的就值得考虑。
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最近几年私募基金领域里比较热的投资产品当属量化基金，金融产品的创新也正仿效着华尔街走向纵深。目前国内主要形成以量化模型投资型对冲基金与阿尔法选股投资型对冲基金两种产品，以及以CTA期货（期货基金）套利模型等其他模型为辅的产品体系。这些产品的主要管理者大多数都有着数学、物理或是金融工程的专业背景，运用大数据总结市场规律从而按模型进行市场交易，求得大概率事件。这些投资领域的新趋势都验证了一个真理，专业人做专业事。
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我们看2014年上半年的市场，指数是围绕着2000点上下不到200点范围内窄幅波动。这对于量化投资者与阿尔法投资者是个绝佳的机会，做空股指期货或许并不会带来大的损失，而选择对的板块与个股则会带来超额回报。但是这种情形对以统计套利为操作策略的套利对冲则没有多大机会。100多个交易日里面为数不多的基差（现货和期货之间的差距我们称之为基差）空间给他们带来的仅仅只有2%~3%的收益。但在2014年11月，这一状态被打破，沪港通的落地实施以及央行的降息，使得上证指数从2486点一路高歌猛进至3223点，涨幅高达30%，而以蓝筹股为代表的上证50指数同期涨幅高达50%！
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但无论是量化模型还是阿尔法选股，都不会将上证50指数作为第一选择的配置基础，通常仅是防御性武器而已。而券商、保险、银行板块的快速上涨让他们措手不及，即便是知道市场已经发生转向，但券商股的集体涨停使得量化模型们无法及时在二级市场上买到足够多的股票。25个交易日里面，中信证券从15.57上涨至34.05，涨幅119%！屋漏偏逢连夜雨，进入12月以后市场出现强势的杀空行情，无人敢做空股指期货，现货与期货之间的基差不断被拉大，当月交割的12月合约基差竟然高达140点！这是一个只要配置进去、持有到期就可以拿到30%年化收益率的机会，也是量化对冲基金出现5%浮亏的罪魁祸首。仅仅在基差方面就浮亏5%，量化模型又叠加了10%左右的亏损，多家机构甚至因为不能及时转移资金至期货保证金账户中而被中金所强平。这对量化及阿尔法风格的对冲基金是一场噩梦，而对统计套利模型对冲基金来说却如临天堂，它们的盈利手段就是通过基差的拉大而从中获利，持有期货合约到期就可以轻松取得收益，这种机会在过去基本没有出现过，哪怕是股指期货刚刚上线的时候，基差也没有达到如此巨大的利润空间。疯狂的市场造就了疯狂的投资，所有投资人都在买入股票博取收益，这就给了套利基金千载难逢的机会，使它们一举超过其他对冲基金称霸2014。
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但市场瞬息万变，应该如何选择一只对冲基金呢？
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这还需要培养一种对大势的基本判断。一般私募在市场机会不大时候考验其选股能力，而在市场全面好转时就需要降低配置比例，转而选择量化对冲基金为佳。我并不向所有投资者推荐套利型对冲基金，除了对一种投资者：完全不承受风险的投资者。通常来讲，量化模型在市场不出现极端情况时可能取得12%以上的年化收益率，而套利模型或许只能取得6%~8%的年化收益率。正因为这样的属性，配置了部分股票型产品的投资者需要一些量化模型来使自己在市场清淡的时候保持市场的敏感度和收益性，而套利模型并不能完全体现市场的真实情况。风险厌恶型的客户不仅不希望承担市场下跌的风险，还希望取得市场大幅波动时产生的利润，套利型对冲基金非常适合这一类投资者。
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追求长期投资的成熟投资人可以选择股权PE基金（私募股权投资），追求股票市场高收益的投资人可以选择阳光私募股票基金，并适当配置量化对冲私募基金，追求低风险、稳定回报的投资人可以选择私募债券基金或者套利模型对冲基金。
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