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并购基金是如何来盈利的？
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首先来看并购的主要模式。从美国公司并购发展史来看，主要是以下5种模式：（1）横向并购。主要是同行业间的并购，横向并购容易导致垄断形成，如美国钢铁集团及杜邦公司就是在同行业间并购中成为行业巨头的。（2）纵向并购。主要是将行业的上下游打通，将配套企业整合来降低成本，提高效率。通用公司就是将大量零部件企业收购整合而成为汽车行业的巨头。（3）多元化并购。即分散化投资，进行跨行业并购，增强抵御行业风险的能力，通用电气也是其中的代表。（4）杠杆收购。收购的主要目的是为了今后以更高的价格出售。主要原因是金融工具的创新，出现了大量的敌意收购，跨国并购的案例也不断增多。（5）巨额并购和战略并购。主要是金融行业以及保险行业间的并购。在这一过程中，私募股权基金参与的程度越来越深，规模越来越大。现在的黑石集团、凯雷基金的成功均与并购市场的发展相关。而目前在中国又出现了PE+上市公司模式、国企混改模式，并购模式在中国呈现出创新及多元化相结合的特点。同时杠杆收购也开始出现，如中信并购基金在对某企业的收购中获得招商银行并购贷款的支持。今后定向可转债、认股权证、垃圾债等工具也将越来越多地出现在并购交易中，使得并购交易的规模越来越大。
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无论何种模式，都是通过资源整合，提升企业价值来获得收益。并购基金可以通过参与企业重组、降低资产负债、打通企业上下游等多种手段来帮助改善企业经营，提高盈利。同时被并购企业的股权通过并购交易后，非流通股权变成流通股权，其估值也将获得大大提升。并购基金的实质就是将公司的股权低买高卖来获取差价。既可以通过并购重组的方式实现退出，也可以通过IPO的方式上市流通，还可以进行敌意收购获取二级市场的差价。如长城汇理并购基金对于天目药业的收购，由于大股东的激烈反抗，在获取财务收益后全身而退。而在二级市场上，市值小、持股分散的上市公司，出现很多“站在门口的野蛮人”，其中就包括并购基金。
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投资者又该如何选择好的并购基金
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由于出现时间较短，目前国内还没有较完整的并购基金的历史回报数据。作为有PE历史业绩的公司，其PE的历史就具有一定的参考意义，其项目退出回报、项目退出成功率，以及是否进入各类创投榜单都具有参考意义。在国内有比较权威的创投榜单，例如清科研究中心、《福布斯》杂志每年均有最佳创投企业的榜单，这都有助于我们了解管理者的专业能力。
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同时还要考察基金管理方是否有跟投，跟投的比例是多少。分配的次序如何安排等方面，也是我们选择并购基金时要进行考量的重要因素。大比例跟投及分配次序在LP（有限合伙人）分配本金及收益之后，往往说明管理人具有非常强烈的自信以及对储备项目的信心。例如西南证券与招商银行合作发行的西证价值并购基金，西南证券跟投比例达到40%，显示了西南证券强烈的信心。还是西证并购基金，GP（一般合伙人）跟投的本金分配次序在LP的本金及或有8%的收益之后，结合其储备的优良项目，无疑是并购基金的极佳选择。
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基金管理方是否具有好的退出平台以及储备的项目资源也是考量的重要因素。例如硅谷天堂截至2014年已与20家上市公司签订战略合作协议，如大康牧业、万马电缆、立思辰等上市公司。一些并购基金与上市公司达成并购合作意向，按其需求寻找投资标的。同时如果并购基金拥有多家拟上市企业，在供需两端储备优质资源，无疑将具有先发优势并提高并购重组的成功率。这类并购基金也是值得关注的对象。
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我们认为并购基金主要适合的客群是高净值客户，特别是超高净值客户。这类客户的特点是资金量大，没有过多时间打理资产。并购基金周期长、资金量大的特点与这类客户的需求高度吻合。同时，落后行业的企业经营者亦可通过并购基金这一金融资本工具进行落后行业的退出及转型。
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对于投资者来说，并购基金是一种非常好的投资工具及资产配置品种，但是作为一种股权投资，并购基金还是具有周期较长、风险较高的特点，因此投资者需根据自己的投资周期、风险承受能力，做好资产配置，共同迎接中国并购时代的到来。
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福布斯理财课：中国人最简单有效的理财指南 [:1703637947]
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福布斯理财课：中国人最简单有效的理财指南 慧眼细淘金银币
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文/徐斌 中国银行上海市浦东开发区支行
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最初接触金银币是十多年前一次偶然的机会，2003年是我进入中国银行工作的第三年，在一次培训时认识了吴忠良老师，当时吴老师是上海市金银币集币协会的会长。会后很高兴地收到了吴老师赠送的一本《中国近代钱币收藏图录》。回去后我仔仔细细地翻看了一遍，发现有些纸币我小时候就有见过，连忙翻箱倒柜地找出那些已被遗忘、破旧不堪的老钱币，欣喜若狂、爱不释手，从此我在收藏钱币方面的兴趣便一发不可收拾。
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于是我利用闲暇时间，开始上网找资料，从发行量、材质、收藏注意事项等方面入手，资料看多了，就去找实物研究。利用周末、假期逛邮币市场，由当初的远观、询价、走马观花到后来的一枚一枚收藏。每一枚都是心头好，只进不出是当时的写照。
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2010年后金银币市场开始走熊，我就开始寻思，这钱币也要像股票一样高抛低吸啊。自那以后我每次买入都是几枚、几十枚地买入，而不是单品购入，等新品种价格上涨时卖出部分获利，以降低手持金银币的成本。
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从一开始投资金银币，我就为自己制定了两个策略：一是单一品种绝不单买一件，以免将来升值后因为仅此一件，卖掉如割肉，不卖又不能兑现投资收益；二是执行既可赚币又可赚钱的滚动投资方法，使手中长期留存的金银币成本价远远低于市场价，或者远低于金银材料价。
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几年过去了，我买入的金银牛币都有了可观的升值，涨得最少的，也有60%的升值，涨得最多的，有4倍以上的升值，大部分品种的账面收益在80%~100%左右。粗略算，如果在现价位卖出一半，不仅可以使我手头现在持有的金银币成本远低于金银材料价，大部分品种都能轻松地实现零成本和负成本，所获颇丰。
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开始出于爱好胡乱地买入一些金银币，到现在我每次买入金银币都需要反复地研究、判定投资策略，从发行量、材质、工艺、题材等方面考量，在中国金币总公司每年发行的众多金银币中精心挑选。例如2012年中国金币公司发行的中国熊猫金银币30周年纪念大全套时，我曾经果断地买入几十枚小猫币、一套金银币，同时还建议同事们买入。
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但由于每个人的兴趣爱好不同，对市场的判断也有出入，大部分同事都没有介入。当时银币的市场价格为195元/枚，面值3元，1/4盎司重，是熊猫金银币发行以来首次用到3元面值的银币，且首次在银币的反面用到卡通熊猫图案。该金币套装价格约2000元/套，包括（1/10盎司金币1枚+1/4盎司银币1枚），当时的想法就是升值空间一定很大。目前小银币市场价格在500元上下，金银套装的价格在3300元/套附近（见图3-1、表3-1）。
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图3-1
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表3-1
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