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福布斯理财课：中国人最简单有效的理财指南 第四章 智慧避险免弯路
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投资那些值得信任的固定收益产品
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文/单晓燕 中信银行
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2014年对于投资市场来讲，是不平凡的一年，在这一年里有因为债股双牛而赚得盆满钵满的幸运儿，也有继续坚守理财产品阵地的普通大众，当然还有因为盲目跟风投资而在悔恨、等待、打官司，为追讨自己的血汗钱而走上漫漫维权路的投资者。这些投资者的大部分投资标的是信托产品、有限合伙产品、P2P产品，为什么在2012、2013年红到发紫，被绝大多数投资者认为是低风险、刚性兑付的高收益产品会在2014年全面爆仓呢？是市场形势突变所迫，还是“庞氏骗局”原形毕露，是监管缺失，还是印证了那句“当所有老百姓们都蜂拥着追捧时，就是该冷静下来思考是不是到了退出狂热市场的时刻了”？
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据统计，2014年仅被报道出现产品兑付问题的信托公司就有17家，出现兑付风险甚至高管跑路的有限合伙制基金则有数十家，而P2P更是在跑路潮中显得尤为脆弱，2014年以来已经累计有上百家P2P企业陷入提现困难、诈骗、跑路等风波。
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分析这3类投资产品出现问题的原因，经济形势下行肯定首当其冲。由于产能过剩、资金成本过高、信贷收缩，致使部分企业利润降低、资金链断裂甚至破产。在实体经济一片哀号的大环境下，服务于实体经济的金融业势必唇亡齿寒，难以独善其身。就企业目前融资渠道来看，银行贷款、信托贷款和民间借贷是企业非公开债务融资的3种普遍形式。银行以其利率较低的优势会从中筛选出最优质最稀缺的项目，而那些无法从银行直接获得贷款的项目则会由信托公司包揽，风险较大、抵押率较低的项目则会落到有限合伙或者P2P手里。
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以钢贸这一重灾区而言，银行钢贸坏账顽疾久治不愈，而钢贸黑洞在2014年集中爆发，某股份制银行甚至承认20%的坏账来自于钢贸。银行已如此，信托、有限合伙等投资项目频频踩雷便是司空见惯。在此不得不提及的还有房地产和地方债务平台，房地产泡沫是近几年一直被提及的热点话题，虽然目前的信贷投放已经被大规模压缩，但投资房地产的存量债务仍是庞大的天文数字。未来几年房价走势不甚明朗，而不动产登记制度的出台是否将成为压死骆驼身上的最后一根稻草还无定论。但可以明确的一点是，房地产作为中国GDP增长的中流砥柱，如果出现严重下滑甚至崩盘，2012年、2013年集中投资于房地产项目的信托产品兑付将面临空前危机，中国经济也将遭受致命一击。而对于地方债务平台，随着国发43号文的逐步落实，“中央政府对地方政府债务实行不救助，省政府对市县级政府债务实行不救助”这一原则预计将成为地方规范政府性债务管理的一致举措。巨额地方债务已经进入集中偿债期，在地方财政和土地出让收入预期下滑的背景下，如何稳步化解地方债务风险，已成为经济“新常态”下一项紧迫的任务。
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其次，人们对于金钱的贪婪、追逐和缺乏对风险的敬畏也是风险事件频发的一个重要原因。金融的本质其实是风险管理，由于长期以来的国家隐性担保和刚兑潜规则，无论是投资者还是金融机构对于“风险”二字都变得很淡漠。
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以信托举例，出现问题的信托产品主要是投向矿产和房地产领域，这两个领域曾经一度是暴利的代名词，在对业绩的急功近利和过于平坦的发展历程面前，信托经理人为了降低对于项目的风控标准，在后续的问题筛查中，这些项目的风控缺失被暴露出来。而对于本身先天就承载较多瑕疵项目的有限合伙产品，一方面面临尺度更为宽松的项目准入和审核标准，另一方面专业人才的匮乏使得其投资风险更为凸显。经过长期的野蛮发展阶段，市面上的投资公司数量庞大，管理人的能力、从业人员的素质、投资项目的质量均鱼龙混杂、良莠不齐。
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与此同时，P2P作为一种更为灵活的新型金融业态正在迅猛发展，对传统金融行业产生了巨大的冲击，甚至一定程度上改变了传统的金融业格局。据统计，截至2014年，P2P平台数量已超过2000余家，预计2015年这个数字将突破1万。以目前的发展态势，市场远未饱和，仍处于急速升温、跑马圈地的状态。与这种如火如荼的热度形成鲜明对比的则是跑路倒闭潮的持续发酵，当投资失败之后大家才会突然发现当初光鲜亮丽的投资项目其实背后隐藏着这样或那样的欺诈行为。究竟该继续对这一类高收益固收产品抱以信心还是追求资金安全及时退市，很多投资者都陷入了两难。
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近几年加速金融改革与创新的呼声一浪高过一浪，如今多层次市场化的金融体系是深化改革的重要成果之一。但任何事物都具有两面性，不可否认，“降低金融准入门槛，放开草根金融”对于充分发挥民间金融的活力、有效激活民间资本、提升资金配置效率、弥补传统金融服务不足、发展普惠金融、满足客户的多样化需求等方面都发挥了积极作用。但与此同时，市场发展迅速与监管滞后所产生的矛盾带来的不良影响也愈加明显，事实证明投资失败、经营不善所导致的兑付困难在已经发生的案例中仅占一部分比例，现在市场中存在着很多过度包装、非法集资、明投暗贷、资金挪用、自融自担保等违法勾当，而这些违法勾当往往导致了投资者血本无归。虽然优胜劣汰的混战是每个行业发展的必修课，但当蒙受损失的是无数普通老百姓时，仅仅通过市场化的力量去“倒逼”调整，对于他们，现实来得未免过于残酷。
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行业准则是造成目前市场困境很重要的一个原因，随着互联网金融的蓬勃发展，金融风险在这种高速、高效、高频的投资环境下会被十倍百倍地加以放大。任何强大逐利动机都必须要有完善的法律来规制，否则欲望就会展现出它最魔鬼的一面。目前在监管层面，信托因为实践得较早，在这3类投资中属于法规较为完善、相对保障系数也高一些的领域。为了防范行业风险，银监会所筹备设立的中国信托业保障基金将有效破解兑付危机，通过市场运作，有效提升保障基金处置风险的能力，从而提升投资者对于行业的信心，促进信托行业的发展。同时这种机制设计也是对我国金融体系的稳定以及安全网制度安排的改革创新和积极探索。而有限合伙和P2P行业仍处在监管不甚明晰的环境中，所以加强行业监管势在必行。
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以2014年年初发生的轰动全国的华融普银非法集资案来说，38亿的巨额延期兑付危机事件至今（2014年年底）未能解决，上千名投资者可能要面临血本无归的结果，这一典型事件曝光了有限合伙基金乱象丛生的内幕。借新还旧、股权关系混乱、实际控制人成谜、核心人物失联、项目自融自担保自投、资金流向混乱，随着资金链断裂，这个一直标榜国资背景的公司终于露出了本来面目。起初普通合伙人的设立只需要在发改委报备，并在工商局注册就可以成立有限合伙企业，后续的基金设立、发行、管理、风险控制、问责等问题都没有直属的监管部门和相应的法律法规进行规范。2013年6月起，中央机构编制委员会办公室将包括创业投资基金在内的私募股权基金监管职能赋予证监会，证监会结合贯彻实施《证券投资基金法》和《中央编办关于私募股权基金管理职责分工的通知》，研究起草统一的私募投资基金管理法规。该法规发布实施后，将基于基金业协会对私募基金管理人和私募基金进行登记备案后所提供的基础性信息，对各类私募基金实施监督管理。但除需在私募股权基金协会备案之外，目前国家对行业的资金准入门槛、人才准入门槛、运营模式和信息披露等仍没有做严格要求。
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监管部门将要对有限合伙基金进行有力规范和监管的信号一直在发放，但具体实施的准则和细则迟迟未能出台落地。在此期间的风险敞口是巨大的，这就需要投资者真正擦亮眼睛，理性投资，合理配置并选择适合自身风险承受能力的产品。一次次的兑付危机打碎了很多狂热投资者的发财美梦，“投资有风险，入市须谨慎”这句金科玉律重新回到大众的视野。事实证明，高风险、高收益始终是投资领域打不破的真理，中国过去一段时间持续推高维稳的“无风险收益率”，这其实是不正常的，打破刚性兑付只是个时间问题。如同监管难题一样，中国投资者教育问题也是一个漫长而艰难的工作。中国经济的“黄金十年”成就了大国自信，也造就了富人阶层的崛起。因为站在了“即使是猪都能飞起来”的时代大风口，太多的投资者的财富积累得过于容易，由于文化特点和国民素质等多方面原因，大众并没有建立起价值投资和理性投资的思维习惯。
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回顾过去，随着投资渠道的多样化，中国投资者由热爱储蓄到转战股市，到全民投基、疯狂炒房、黄金大妈、民间金融，再到现在的互联网金融，看似经历了涨涨跌跌的多重考验，但真正积累下了宝贵投资理财经验、成为成熟投资者的仍是凤毛麟角，多数投资者仍处在跟风、盲目、激进、贪婪的本性状态。如果投资不回归理性，本质依然是一场赌博，是机会还是陷阱，概率各占50%。最基本的建议就是了解自己的风险承受能力，选择熟悉的投资领域，及时关注市场态势，积极应对。
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再回头来看华融普银案例，三千余名投资者及有限合伙人多是投资经验匮乏、对所投项目并没有了解的“冤大头”，或由于信任公司所宣传的国资股东背景，或由于相信别人的一面之词，就将数百万资金投入到这个所谓的高收益产品。而在华融普银2013年相继曝出“成都阜外国际医疗中心项目”和“新发地京西北农产品仓储物流中心项目”涉嫌造假的负面新闻后，投资者也并没有因此提高警惕，并未对自身所投资的项目做进一步了解或处置，直至2014年这场击鼓传花的游戏结束。
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这不免让人联想到2007年牛市中红了眼的股民，不看K线、不看报表，只听消息、随机选股，“冲锋陷阵、极具魄力”，最终因贪欲被死死套牢。在如今投资市场不透明、监管机制不健全的大环境下，唯有增强风险意识才能守财增值。现实已经反复证明，投资者长期激进盲目投机，最后往往会损失惨重。
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当然谨慎投资不代表不投资，不代表仅仅把钱存在银行做活期或者做定期。
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相信随着监管机制的不断完善，投资者理性投资的意识逐渐被唤醒，理财师专业素质进一步提高、金融道德意识进一步加强，投资市场将更加规范，投资环境将更加透明，中国的投资前景将更加明朗！
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福布斯理财课：中国人最简单有效的理财指南 信托理财产品还能再买吗？
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文/郭岱维 中国银行辽宁省分行
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水，能载舟，亦能覆舟。信托的刚性兑付就如同水，使得信托业多年来得以快速发展，但同时也阻碍了信托业市场化的进程。
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