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捷径
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读到这里，你可能会想，肯定会有一些人能够战胜市场。要不然，怎么会有13万亿美元的资金购买主动管理型基金？基金经理确实会有一段时间顺风顺水，业绩跑赢市场。但是问题是他们不能把这种领先的优势长期保持下去。正如约翰·博格所说的，最后都是“营销”！人的本性就是想要比别人更快、更好、更聪明。所以卖一只热门基金一点儿也不难。业绩好，排名领先，自然有人抢着买。但是当这些热门基金的业绩变得不好，变成冷门基金时，马上就会有别的业绩好、排名高的热门基金出现，于是又出现一波疯狂的抢购。
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我们前面说过只有4%的基金经理能够战胜市场。但是，战胜市场的4%的基金经理是完全不同的人。博格给我解释了这一点。他表述的方式非常好玩儿：“托尼，如果你能找到1024只大猩猩，把它们聚集到一家体育馆，教它们抛硬币，会有一只大猩猩连续10次正面朝上，成为冠军。大多数人会说这只大猩猩只不过是运气好而已。但是如果这种事发生在基金行业，我们就会称这家伙是天才。”那么同样还是这只大猩猩，接下来又连续10次抛硬币，其都是正面朝上的概率能有多大呢？
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2013年诺贝尔经济学奖获得者尤金·法玛为三维基金顾问公司做了一项研究，其中有句话说得好：“现在还有什么人相信市场无效呢？很明显，只有朝鲜人、古巴和主动管理型基金经理。”[1]
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那些在金融服务行业工作的人，读到这个部分，要么点头表示赞同，要么想利用这本厚厚的书敲开某公司的门，找份新工作！有些金融从业人员正搜集各种各样的武器进行反击。这毫无疑问是一个非常极端的观点。我们都相信，聘用世界上最聪明、最有天赋和才华的基金经理，能让我们更快地实现财务自由。毕竟，谁不想找条捷径快速登上顶峰呢？下面就是最疯狂的事：
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每个人都有权发表个人意见，没有人有权否认自己看到的事实。
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的确，有些基金经理会说：“牛市的时候，我们也许无法跑赢市场。但是，熊市的时候，我们可以主动采取措施来保护你的资产，让你的基金净值比市场跌得要少。”
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如果是真的，嗯，这确实会让投资者感觉舒服很多。
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投资的目标是在承担既定风险程度的前提下（理想情况是承担的风险水平最低）得到最高的净收益。让我们来看看，在股市下跌的时候基金经理是怎么做的。2008年金融危机，股市暴跌，先分析这段历史是最合适不过了。
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2008—2009年年初，美国股市一年的跌幅创下了大萧条之后的历史之最（准确地说是从最高点到最低点，下跌了51%）。对冲基金经理有足够的时间来做出防御行动。当市场下跌15%，或者25%，或者35%的时候，他们都可以采取适当的措施。再一次，我们让事实说话。
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不管基金经理是想击败标准普尔成长股指数（成分股有微软、高通、谷歌等），还是想击败标准普尔小盘股指数［成分股有Yelp（美国最大点评网站）等］，这些专业选股人再次跑输指数，根据2012年的研究报告《标准普尔指数与主动管理型基金业绩对比》，标准普尔500成长股指数跑赢了89.9%的大盘成长型基金，而标准普尔500小盘股600成长指数跑赢了95.5%的小盘成长型基金。
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独角兽
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现在我已经清楚地说过，几乎没有任何人可以长期战胜市场。但现在我要举出一个例外。确实有一小撮基金经理做到了似乎根本不可能的事——持续战胜市场，但是他们是独角兽，凤毛麟角，他们是魔术师，市场巫师，就像绿光资本的基金经理戴维·埃因霍恩。1996年，他推出了自己管理的基金，累计赢利2287%（这不是印刷错误），而且没有一年出现亏损。但是不幸的是，即使你知道有这些超级明星基金经理，对于普通投资者来说也没有什么用，因为这些超级明星基金经理的基金大门已经关掉了，不再向新投资者开放申购。瑞·达利欧的桥水基金已经超过十年不再接受新的投资者加入了，即使原来接受新的投资者加入的时候，它也要求至少投资1亿美元，而且拥有50亿可投资资产。我的天啊，这门槛可真高！
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保罗·都铎·琼斯一直保持不亏钱超过28年。最近，他告诉他的投资者，要退回20亿美元给他们。他的目的是缩小基金规模，因为一只对冲基金规模太大，进出市场就变得更加困难——难以快速又轻易地买进卖出。速度变慢意味着投资收益变低。
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听到这里，你也许开始想本书是来鼓吹对冲基金闪闪发光的业绩的，所以我有必要做出解释。截至2012年，连续5个年度，大部分对冲基金经理都跑输了标准普尔500指数。根据财经新闻网站Zero Hedge的统计，2012年基金平均业绩为8%，而标准普尔500指数涨幅为16%。2013年对冲基金平均业绩为7.4%，而标准普尔500指数上涨29.6%，创下了1997年以来的最高年度涨幅。我可以肯定，那些富有的客户自己买的对冲基金连大盘也跑不赢，他们肯定不会感到满意。让他们更加心痛的是，这些对冲基金每年还要收取2%的管理费，再加20%的业绩提成，而且真正拿到手的投资收益，你还要按照最高级别的税率交纳所得税。我的心好痛。
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全球最大银行的女掌门人
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无论是在生活的哪个方面，我总是在寻找规则的例外，这正是创造卓越成就的地方。玛丽·卡拉汉·厄道斯正好符合这个要求。在金融行业这个男人主导的领域，这个女人却爬上了金融世界的金字塔的塔尖。华尔街这个地方，业绩说话的声音远远高过其他任何言辞。厄道斯的业绩高得出奇。她持续取得突破性的业绩，让自己成为J.P.摩根资产管理公司的首席执行官，现在她监管的投资组合资产规模超过2.5万亿美元。是的，单位不是亿是万亿。
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写本书的时候，我采访了厄道斯，我们交流得非常好。她分享了一些非常深邃的智慧，我们会在第六部分一起倾听。但是当我抛出那些学术研究成果，说这些成果都表明没有基金经理能够长期战胜市场时，她马上就提出异议，J.P.摩根公司的很多基金经理，过去十年，在他们各自不同的资产类型上面，都战胜了市场。为什么？她提供的这些基金案例在市场下跌的时候，亏损幅度都低于市场跌幅。她说，正是这个差异为他们提供了领先市场的优势。厄道斯和很多行业专家一致同意，某些欠发达或者新兴市场为主动型基金经理提供了一些机会去获得“优势”。他们有机会在新兴市场获得很大的优势，例如肯尼亚、越南。在这些新兴市场里，信息并不像美国股市那样透明，信息传播速度也不是那样快。厄道斯说，在这些市场中，像摩根大通这样的公司有巨大的影响力和资源，可以利用公司在当地的关系及时洞察最新的情况，形成价值巨大的看法。
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按照约翰·博格的说法，没有任何实证研究可以证明，主动管理型基金在所有资产类型里更加有效，包括大盘成长股、价值股、核心股、中盘成长股，等等。但是事实确实表明，在这些新兴市场的确存在投资机会，有时能够让主动管理型基金战胜市场。这些基金未来能够继续战胜市场吗？只有时间能够告诉我们答案。我们确实知道每一个主动型基金管理者，从瑞·达利欧到摩根大通，都要努力战胜市场，但在某个时点他们肯定会出现错误。因此发展形成一套投资体系，进行合适的资产配置至关重要。我们会在第四部分讨论这一点。你自己具体选择什么样的投资策略，有待你自己做评估。不要忘了，还要考虑费用和税收（我们会在下一章详细讨论）。
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全天候投资策略
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你阅读本书的时候可能遇到牛市，可能遇到熊市，也可能遇到横向盘整市。谁知道呢？关键是需要你的投资做好准备，迎接时间的考验，做一个全天候投资组合。我所访谈过的投资大师，在行情好的时候和行情不好的时候都做得很好，未来我们可以肯定的是市场会上涨也会下跌。生活要幸福并不能只是等着风暴过去，还要学会在雨中跳舞。在生活中你要消除害怕遇到风暴的恐惧感，好让自己能够专注于做好最重要的事情。
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何时？何地？如何？
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那么，全天候投资组合是什么样的？“托尼，我该把钱投到什么地方？”
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第一，你没有必要浪费时间自己选择股票或者自己选择业绩最好的基金。购买一只低成本的指数基金，让它占到你所有资产的一定比例，这是最好的投资方式，因为我们不知道未来什么样的股票会表现最好。你想想，这样投资指数基金多酷啊，只要这样被动投资，持有市场上所有股票，你就可以击败96%的人称“投资专家”的公募基金经理和同样多的私募基金经理（对冲基金）。这样做你就可以完全解脱了，再也不用费心费力地选择牛股，也不用选牛基金了。就像约翰·博格告诉我的那样，投资会让你感觉有点违反直觉。长期成功的秘诀就是：“什么也不要做，老老实实地待在那里。”不要去战胜市场，而要成为市场。这样你就会站在胜利者的那一边，跟着市场一起不断前进，不断成长，不断扩张。
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到目前为止，我们很多次提到“市场”或者标准普尔500指数。但是请记住，标准普尔500指数只是股票市场众多指数之一，股票市场只是众多金融市场之一。比如，我们很多人都听说过道琼斯工业平均指数。其实除了股票指数之外，还有其他市场指数，例如商品指数、房地产指数、短期债券指数、长期债券指数、黄金指数。每种指数购买的比例，至关重要，我们会在第四部分做深入讨论。那么，你想不想让瑞·达利欧来告诉你什么才是他认为的理想的资产配置？在本书后面他分享了投资策略，1984—2013年，他每年的投资收益率只是略低于10%，85%的时间里他都是赚钱的。事实上，2008年股市下跌了37%，他的投资组合模式只下跌了3.93%。我真希望2008年股市暴跌的时候，我已经知道了他推荐的这种投资组合。
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