1703649890
原来说好是一个小时的采访，很快变成接近三个小时。我一点儿也没想到，达利欧竟然还是我的粉丝，喜欢我写的书，一直在听我的音频教程，听了近20年了。我简直太荣幸了！我们越谈越深。你来我往，你说我答，我们谈的内容也越来越广，从投资扩大到世界经济这台大机器实际上是如何运行的。我一开始问了一个简单的问题：“对于个人投资者来说，这个游戏还能赢吗？”
1703649891
1703649892
“能！”瑞·达利欧说，加重语气，肯定地说。但是你肯定不能听你认识的那个经纪人小帅哥给你的建议，照着他说的做，那你肯定赢不了投资游戏。你若想靠预测市场涨跌来选择进入市场的时机，这样你肯定也赢不了这个投资游戏。你若想预测市场，基本上就是跟全世界最优秀的选手来玩扑克牌，他们拥有几乎无穷无尽的资源，可以跟你玩上几天几夜，无论是能力、经验、资源、时间，你都差远了，想赢是不可能的。在牌桌上就只有这么多玩扑克牌的筹码，“这是一个零和游戏”。有人赢多少，肯定就有人输多少。所以，你想要从像达利欧这样的投资高手的手里赢走一些筹码，那简直是痴心妄想，你只是一厢情愿而已。“这是一个全世界的人都在参与的大赛，但只有极少数人能够实实在在地赚到钱，他们赚了很多钱，不过都是从那些没有他们优秀的选手手里赚走的。”正如人们常说的，如果你在一张牌桌上玩了一会儿，还没有看出来谁是傻瓜，那么你就是那个傻瓜。
1703649893
1703649894
很多人想要努力战胜市场，想要预测市场，瑞·达利欧给这些人一个终极警告：“你根本不应该参加那种游戏。”
1703649895
1703649896
“好了，达利欧，我们知道了我们这些业余投资者不应该妄想战胜世界上最好的投资职业高手，那么我要问你一个问题，我为写本书访谈过的专业人士，我都问过这个问题，如果你不能留给你的孩子任何钱，而只能给他们一个投资组合清单，一个具体的资产配置清单，加上一个投资原则清单来指导他们投资，你给他们的清单会是什么？
1703649897
1703649898
达利欧往后坐了坐，我可以看出他迟疑了一会儿，并不是他不想分享，而是因为我们生活在一个无比复杂的世界中，这里充满机会，也充满风险。“托尼，只是这事太复杂了。事情在不断变化，在这样的情况下，只用很短的时间把这个问题给普通的投资人讲明白，对于我来说非常难。”
1703649899
1703649900
“是的，达利欧，我理解你的难处。但是你也刚刚告诉过我，个人投资者要是买基金，找一个传统的基金经理是不可能取得成功的。所以请你讲讲，帮我们弄明白，我们能做些什么才能取得成功。我们都知道资产配置是我们投资成功的最重要因素，那么你用的是哪些基本原则让你创造的收益最大化，同时又让风险最小化呢？”
1703649901
1703649902
正是在这个时候，瑞·达利欧开始敞开心扉，分享一些惊人的投资秘密和投资高见。他的第一步是粉碎我的传统智慧，向我证明了传统智慧认为的平衡投资组合，其实并不平衡。
1703649903
1703649904
所有胜利的秘密都隐藏在隐秘之中。
1703649905
1703649906
——马可·奥勒留
1703649907
1703649908
不平衡
1703649909
1703649910
大多数投资顾问（还有广告）会鼓励你去拥有一个“平衡的”投资组合。平衡，听起来像是一件好事，对吧？平衡告诉我们，我们不会承受太多的风险。那我们较大风险的投资，会让我们较保守的投资把风险对冲掉。但是问题来了：市场暴跌的时候，为什么最传统的平衡投资组合竟然会下跌25%~40%，并没有平衡巨大的下跌风险？
1703649911
1703649912
传统的平衡投资组合，一般是这样配置的：50%的股票和50%的债券（如果以更加激进一些的话可以是60∶40；或者如果你更加激进的话，可以是70∶30）。让我们就一直用50∶50为例，这样举例更好理解。这意味着如果有个人手上有1万美元，她会把5000美元投在股票上，5000美元投在债券上。同样，如果他有10万美元的话，那就是5万美元投到债券上，5万美元投到股票上。你应该明白了，反正就是一半股票对一半债券。
1703649913
1703649914
用这种典型的平衡方式，我们希望做到以下三点：
1703649915
1703649916
第一，我们希望股票表现良好。
1703649917
1703649918
第二，我们希望债券表现良好。
1703649919
1703649920
第三，我们希望下一波市场崩溃来临时，不要股票债券两个同时下跌——股债双杀。
1703649921
1703649922
你很容易注意到，希望是这种传统投资之道的基础，但是投资内行，像瑞·达利欧，并不依赖于希望。希望不是策略，不能靠希望来为你的家庭赚取投资收益。
1703649923
1703649924
买股票投资企业有风险
1703649925
1703649926
把你的资金分配成50%的股票对50%的债券（或者其他的总体配置比例），很多人认为他们已经分散投资了，分散开了他们的风险。但是事实的真相是，你真的承受了太多的风险，比你想的多得多。为什么？因为就像瑞·达利欧在我们谈话中多次强调指出的那样，股票风险要比债券风险高3倍（这里说的风险就是波动性）。
1703649927
1703649928
“托尼，持有一半股票一半债券的组合，你其实是让这一半股票承担整个组合95%的风险！”下面是两个饼图，代表的50∶50的投资组合的资金配置和风险配置。左边这个饼图显示的是资金分别配置到股票和债券上的百分比，右边这张图显示的是同一投资组合股票和债券分别承担的风险比例。
1703649929
1703649930
1703649931
1703649932
1703649933
图26–1
1703649934
1703649935
所以，你把自己资产的50%配置在股票上，另外50%配置在债券上，第一眼看好像已经相对平衡了。但是正如右边风险配置那张图显示的那样，你其实承担了接近95%甚至更大的风险，因为你持有的股票规模和波动性都很大。这样配置，如果股市下跌的话，整个投资组合也会下跌。这其实只是看起来平衡了风险，其实风险还很大。
1703649936
1703649937
这个概念怎么体现在现实生活中？
1703649938
1703649939
1973—2013年，共有40个年度，其中标准普尔500指数有9个年度都是下跌的，累计跌幅达134%！同期债券（用伯克利债券指数来代表）只有三年是下跌的，累计亏损只有6%，所以如果你持有一个50%股票对50%债券的投资组合，那么从整体亏损来看，代表股票的标准普尔500指数给你带来的亏损要占到95%。